每經(jīng)記者  馬超彥  朱秀偉  馬宇飛

        隨著創(chuàng)業(yè)板10家公司拿到證監(jiān)會IPO批文，發(fā)布招股說明書，這10家公司也迅速從昨日開始，陸續(xù)在北京、深圳等地開始了機構(gòu)路演推介會?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者昨日分別參加了探路者、神州泰岳、樂普醫(yī)療三家公司的推介會。

　　  從上周四證監(jiān)會發(fā)審委開始審核創(chuàng)業(yè)板公司，截至目前，已經(jīng)有17家公司成功過會，而且有10家公司已于昨日拿到證監(jiān)會批文，發(fā)布招股說明書，即將于本周五正式發(fā)行。

        市場之前普遍預計創(chuàng)業(yè)板將于國慶后開閘，但監(jiān)管層突然于昨日批準10家公司在本周五發(fā)行，創(chuàng)業(yè)板提至國慶節(jié)前發(fā)行，到底是什么原因？對當前主板市場會不會有沖擊？而即將登陸創(chuàng)業(yè)板的10家公司在全國的路演情況怎樣？公募、私募等機構(gòu)對創(chuàng)業(yè)板又有何最新看法？這些都是市場關(guān)注的熱點，為此《每日經(jīng)濟新聞》記者昨日通過參加路演現(xiàn)場、采訪機構(gòu)人士，分別從北京、上海、深圳和成都為您發(fā)來關(guān)于創(chuàng)業(yè)板的最新報道。

路演現(xiàn)場

探路者  上半年銷售同比增38%

        “歡迎大家參加北京探路者戶外用品股份有限公司首次公開發(fā)行股票詢價推介會”，昨日15時30分，北京金融街一家酒店座無虛席，探路者在此進行路演，公司董事長盛發(fā)強用上述致辭宣布了推介會的開始。

戶外行業(yè)發(fā)展前景廣闊

        探路者公司專業(yè)從事戶外用品的研發(fā)設(shè)計，組織外包生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品覆蓋戶外生活的各個領(lǐng)域，目前已經(jīng)包括了戶外服裝、鞋、背包、帳篷、睡袋等24個大類500多個品種。

        目前探路者在全國擁有直營店和加盟店共計430家，其中加盟店382家，直營店48家。自2006年至2008年，公司全國店鋪數(shù)量的年復合增長率為52.74%，其中直營店的年復合增長率為39.03%，加盟店的年復合增長率為54.85%。

        盛發(fā)強表示，探路者未來能夠成長的關(guān)鍵因素就是他們的網(wǎng)點，133家營銷網(wǎng)點遍布全國，而且網(wǎng)點也不斷地在改善形象，提高單店銷售能力，每個店的營銷增長也非常顯著。

        盛發(fā)強介紹，戶外行業(yè)未來有著巨大的市場和成長空間，就目前中國的戶外市場來看，只是美國可比戶外市場容量的3.68%，因此戶外行業(yè)未來具有很好的市場前景。

期貨制度保證公司業(yè)績

        和同類公司2008年受累金融危機的影響相比，探路者不僅沒受什么影響還取得了好成績。對此有業(yè)內(nèi)人士表示，“有點逆勢上揚之勢”。

        公司財務總監(jiān)張成解釋，這可能與公司的經(jīng)營模式有關(guān)系，期貨制度保證了公司的業(yè)績。

        從2007年開始，探路者訂貨執(zhí)行了期貨制度，代理商要提前半年訂貨，根據(jù)訂單來安排生產(chǎn)，“下了訂單之后產(chǎn)品的采購量以及供貨價格已經(jīng)確定了，去年2月份的時候公司就已經(jīng)對2008年全年的銷售有了比較好的控制，在9月份金融危機爆發(fā)之后，因為終端業(yè)績有一定下滑，對業(yè)績產(chǎn)生了一定的影響，但是表現(xiàn)在報表上，我們的銷售業(yè)績并沒有影響很大。”張成還介紹，2009年上半年實現(xiàn)銷售收入同比增長38%。

        探路者此次在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行1700萬股，占發(fā)行后總股本的比例為25.38%，募集資金用于營銷網(wǎng)絡建設(shè)項目和信息系統(tǒng)建設(shè)項目。

        保薦人東興證券出具的《投資價值分析報告》顯示，參考美邦服飾（002269，收盤價20.20元）、星期六（002291，收盤價22.71元）等上市公司的估值水平，對應公司上市合理價值應該在19.82~25.49元。

神州泰岳  或成創(chuàng)業(yè)板首只百元股

        “由于安排比較緊湊，晚上8點我們還要趕到北京，今天的路演爭取在17點前結(jié)束”。昨日下午15點40分左右，在深圳馬可孛羅好日子酒店二層的神州泰岳路演現(xiàn)場，來自中信證券的保薦人代表樊麗莉，首先向來自各機構(gòu)代表作出了如上表述。

董事長：保持30%復合增長率

        據(jù)記者統(tǒng)計，現(xiàn)場共有3排座椅，每排約21個位置，其中大部分都被坐滿，來到現(xiàn)場的各機構(gòu)代表約有50人左右，相比其他一些主板、中小板公司的同種推介會，規(guī)模上略小。

        一個有意思的細節(jié)是，不論是主板還是中小板公司的類似推介會，到場每位嘉賓都會得到很多資料，包括數(shù)百頁的招股說明書，制作精良的形象宣傳冊等等，但神州泰岳此次只提供了一份17頁的研究報告，有些機構(gòu)代表也感到有些奇怪。

        首先發(fā)言的是公司董事長王寧，他對神州泰岳的業(yè)務進行了介紹，其中重點介紹了公司的飛信業(yè)務。他在現(xiàn)場向機構(gòu)代表“胸有成竹”地表示，未來公司將保持30%復合增長率，“內(nèi)部估計比這還樂觀，增長30%還是比較保守的”。他還強調(diào)，公司的理念是“要種地，而不是打獵”、“要長跑，而不是短跑”。

        各路機構(gòu)代表最關(guān)心話題還是在公司收入占比較高的飛信業(yè)務上，是否具備排他性，比如電信、聯(lián)通是不是有類似的業(yè)務。王寧對此表示：“公司在飛信業(yè)務IM綜合類產(chǎn)品上與中移動簽訂了排他性條款，我們不能在其他運營商做類似飛信的業(yè)務”。

研究員：股價或突破百元

        也有來自基金公司研究員質(zhì)疑公司發(fā)行的意義：“公司有大量的現(xiàn)金閑置在賬上，從資產(chǎn)負債表看也是這樣，有3個多億元的現(xiàn)金，公司好像不需要那么多的現(xiàn)金，發(fā)行意義在哪里？”。

        “我們賬上的現(xiàn)金確實不少，但對泰岳來講，我們處在一個比較長的產(chǎn)業(yè)鏈上，比如移動互聯(lián)網(wǎng)方興未艾，未來有很多成長點，如果有足夠的規(guī)模和資金的話，都可以做得更好。”王寧回答到。

        對于這家國內(nèi)IT運維管理解決方案的龍頭企業(yè)，以及中國移動飛信業(yè)務唯一的全方位運維支撐服務提供商神州泰岳，上市后的合理估值到底是多少？在現(xiàn)場中信證券提供的研究報告顯示，公司合理估值區(qū)間為63.64~74.53元，區(qū)間中值為69.08元，對應2009~2011年的市盈率分別為33倍、24倍和19倍。

        而會后，某大型基金的一位研究員告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，一旦創(chuàng)業(yè)板被爆炒的話，神州泰岳極有可能成為創(chuàng)業(yè)板首只百元股。

樂普醫(yī)療  機構(gòu)最關(guān)注研發(fā)能力

        首批10家創(chuàng)業(yè)板公司中，募資規(guī)模最大的樂普醫(yī)療昨日在深圳舉行機構(gòu)路演詢價會。盡管頂著第一批登陸創(chuàng)業(yè)板的光環(huán)，也同樣屬于醫(yī)藥行業(yè)，但樂普醫(yī)療的詢價會“熱度”卻遠遠不如IPO開閘第一單的桂林三金（002275，收盤價28.00元）。據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，不少廣東當?shù)厝痰尼t(yī)藥研究員對昨日樂普醫(yī)療的路演甚至完全不知情。

路演熱度“不敵”桂林三金

        昨日下午3點半，樂普醫(yī)療深圳路演在深圳圣庭苑酒店二樓多功能廳舉行。但當天上午記者聯(lián)系一些廣東當?shù)厝提t(yī)藥研究員，其中不少人的第一反應均是不知道有這件事，甚至有人反問記者消息的確切性；而更多的研究員則稱，手上還有其他事情，將不參加此次樂普醫(yī)療的詢價會。

        “時間不夠，走不開，可能大家也都忙著寫四季度策略好回家休國慶假期；而且這次創(chuàng)業(yè)板來的太突然，我們都沒聽到要路演的消息。”深圳一家券商醫(yī)藥研究員如此對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。

        而記者在路演現(xiàn)場也發(fā)現(xiàn)，與當初桂林三金路演時上百名機構(gòu)人士參與的壯觀場面相比，此次樂普醫(yī)療的機構(gòu)詢價會“熱度”明顯下降不少，會場門口的登記處并未出現(xiàn)人頭攢動的“爆棚”場景。

        一位與會的深圳本地券商市場部人士向記者透露，此次參與樂普醫(yī)療路演的機構(gòu)人士大概有四、五十人，以基金公司為主。

研發(fā)能力是機構(gòu)關(guān)心重點

        資料顯示，樂普醫(yī)療是一家以冠狀動脈介入醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主的公司，此次擬在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行4100萬股，擬投入募集資金5.17億元，用于心血管藥物支架及輸送系統(tǒng)生產(chǎn)線技術(shù)改造建設(shè)等4個項目。其擬募集金額也是首批10家創(chuàng)業(yè)板公司中最多的。

        不過按照主承銷商信達證券給出的26.29元詢價區(qū)間下限計算，樂普醫(yī)療將一舉募得10.78億元，遠遠超過募集資金擬投入項目所需。

        超高的募資規(guī)模是否會影響到機構(gòu)的興趣？前述券商市場部人士表示，從現(xiàn)場的情況來看，機構(gòu)還是十分青睞樂普醫(yī)療，“畢竟也是市場中不多的做高端醫(yī)療器械的，概念比較獨特，而且市場前景也相對不錯。”

        該人士告訴記者，現(xiàn)場機構(gòu)主要關(guān)心的熱點集中在樂普醫(yī)療的研發(fā)競爭力上。“從國外的經(jīng)驗來看，高端醫(yī)療器械的技術(shù)更新很快，如果企業(yè)無法盡快完成技術(shù)更新，就很快被淘汰。”

深度分析

提前開閘并非為國慶獻禮

每經(jīng)記者  崔丹

        9月21日10家剛成功過會的創(chuàng)業(yè)板公司已經(jīng)拿到了IPO批文，就將進入發(fā)行程序。管理層火速推出創(chuàng)業(yè)板，比之前的預期早了一個月，市場各方對此感到有些措手不及。“今天凌晨我還在做一份創(chuàng)業(yè)板推出在即的報告，沒想到網(wǎng)上就掛出創(chuàng)業(yè)板準備招股的信息。證監(jiān)會連夜加班火速推出創(chuàng)業(yè)板，確實讓我們有點意外。”一位券商策略研究員昨日告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者。

        究竟是什么原因?qū)е聞?chuàng)業(yè)板在國慶前被火速推出，創(chuàng)業(yè)板的提前推出會對二級市場帶來什么影響？

相關(guān)規(guī)則早就準備完畢

        今年3月31日，創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法正式公布；5月8日，深交所發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（征求意見稿）》；5月14日，發(fā)審委辦和保薦機構(gòu)辦法正式公布；7月15日創(chuàng)業(yè)板交易申請開通；7月26日證監(jiān)會開始受理創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市申請；8月14日創(chuàng)業(yè)板首屆發(fā)審委成立；9月17日創(chuàng)業(yè)板首次發(fā)審會召開。

        通過梳理今年以來創(chuàng)業(yè)板的重大事項，我們可以看到，今年以來創(chuàng)業(yè)板的籌備一直處于緊鑼密鼓的進行狀態(tài)。不過關(guān)于創(chuàng)業(yè)板的推出時間，此前不少市場人士及投行人士都認為將安排在國慶之后推出，但現(xiàn)在大幅提前，讓他們感到有些意外。

        “目前關(guān)于這個問題的解釋，我聽到最多的版本就是證監(jiān)會為了國慶獻禮。不過我認為這個解釋多少有些牽強。”一位投行人士這樣表示。

        該投行人士指出，創(chuàng)業(yè)板選擇在國慶之前推出應該說是水到渠成的事情，和國慶并無太多聯(lián)系。不過一位保薦人表示：“創(chuàng)業(yè)板推出的根本動力在于解決中小企業(yè)融資。最近的信貸數(shù)據(jù)顯示，四萬億投資大多流入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，比如  ‘鐵公機  （鐵路公路機場）’，缺錢的中小企業(yè)并沒有獲得多少資金支持。從這幾個月銀行信貸的數(shù)據(jù)來看，推出創(chuàng)業(yè)板是有其迫切需求的。至于國慶獻禮，多多少少有一點，但肯定不是最根本的原因。”

        該保薦人表示，雖然現(xiàn)在開戶數(shù)并不充分，同時交易規(guī)則也未正式出臺，但這并不代表創(chuàng)業(yè)板是“早產(chǎn)兒”。“其實相關(guān)的規(guī)則早就準備完畢，公布就是一晚上的事情。應該說管理層更迫切希望創(chuàng)業(yè)板早點推出，據(jù)我了解，證監(jiān)會發(fā)審人員國慶節(jié)是不放假的。”

        此外，也有分析人士從市場供給角度來解釋創(chuàng)業(yè)板提前推出的原因。“10月是大小非解禁的高峰，這也是提前推出的因素之一。大小非解禁的套現(xiàn)會分流主板存量資金，即使創(chuàng)業(yè)板融資規(guī)模再小，也會影響到交易。而9月份相比8月份大小非解禁規(guī)模不大，還有一定下降。”世紀證券研究員呂麗華這樣表示。

不會分流主板市場資金

        那么，創(chuàng)業(yè)板的提前推出對市場各方將產(chǎn)生怎樣的影響呢？對于創(chuàng)業(yè)板正式上線，A股市場最為擔心的就是“資金分流”問題。9月18日A股市場大跌，一些投資者認為創(chuàng)業(yè)板提前推出預期引發(fā)了A股市場資金的抽離，不過業(yè)內(nèi)人士表示，這樣的判斷顯然有失偏頗。

        資料顯示，前兩批過會的13家公司共擬融資33.77億元，平均每家融資2.6億元；本周三之前待過會的11家公司共擬融資20.82億元。據(jù)此前證監(jiān)會公布的信息，149家已被受理的企業(yè)總共募資總量為336.05億元，平均每家融資2.26億元。

        如果按每家融資2.6億元測算，世紀證券預計，如果首批上市創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)量為50家及年內(nèi)上市總量120家測算，則募集資金總額約為130億元、312億元。即使上市首日平均漲幅達150%，也僅分流資金325億元、780億元。他們認為，對于日均成交額超過2000億的主板市場而言，主板擴容及大小非減持對資金流向影響更加顯著。

        此外，由于創(chuàng)業(yè)板比預期提前推出，部分市場人士認為目前創(chuàng)業(yè)板開戶數(shù)量不足，會造成創(chuàng)業(yè)板推出后交投冷清。“這個我覺得大可不必擔心，首先是近日創(chuàng)業(yè)板開戶數(shù)在顯著增多。其次，創(chuàng)業(yè)板也是摸著石頭過河，如果創(chuàng)業(yè)板在運行過程有什么問題，在初期參與人數(shù)不多的情況下也容易糾正。”上述保薦人這樣表示。



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