每經(jīng)記者  王硯丹

        下周，萊美藥業(yè)將成為首批登陸創(chuàng)業(yè)板的28家公司之一。萊美藥業(yè)是以研發(fā)、生產(chǎn)和銷售喹諾酮類抗感染藥、抗腫瘤藥、腸外營養(yǎng)藥為主的科技型醫(yī)藥企業(yè)，產(chǎn)品以注射劑為主。記者經(jīng)過研究后發(fā)現(xiàn)，萊美藥業(yè)的業(yè)績增長呈逐年下降趨勢。而公司目前寄予厚望的特色藥抗腫瘤藥物制劑產(chǎn)品納米炭混懸注射液在公司收入中占比一直不高，且以后還面臨著市場開拓的壓力。另外，公司研發(fā)投入在收入中的占比也在逐年下降。  

        下周，萊美藥業(yè)（300006，SZ）將成為首批登陸創(chuàng)業(yè)板的28家公司之一。此次IPO，萊美藥業(yè)共計發(fā)行2300萬股A股，其中網(wǎng)上發(fā)行1840萬股，網(wǎng)下配售460萬股，發(fā)行價每股16.50元；實際募集資金37950萬元，超過原計劃募集資金23527.7萬元，超出比例為163.13%。

        由于萊美藥業(yè)2008年凈利潤僅有3288.67萬元，也就是說，此次萊美藥業(yè)光是超額募集的資金，如果靠企業(yè)自身盈利留存積累，公司要7.15年才能賺回來！

        根據(jù)招股說明書，萊美藥業(yè)是以研發(fā)、生產(chǎn)和銷售喹諾酮類抗感染藥、抗腫瘤藥、腸外營養(yǎng)藥為主的科技型醫(yī)藥企業(yè)，產(chǎn)品以注射劑為主。未來3年，萊美藥業(yè)以抗感染類和特色?？朴盟帪橹鞴シ较?，以創(chuàng)仿結合方式大力開發(fā)新藥。如本次發(fā)行成功，項目全部達產(chǎn)后，收入將突破6億元。

        但《每日經(jīng)濟新聞》記者經(jīng)過研究后發(fā)現(xiàn)，萊美藥業(yè)的業(yè)績增長呈逐年下降趨勢。而公司目前寄予厚望的特色藥抗腫瘤藥物制劑產(chǎn)品納米炭混懸注射液在公司收入中占比一直不高，且以后還面臨著市場開拓的壓力。另外，公司研發(fā)投入在收入中的占比也在逐年下降。因此有市場人士戲稱：“萊美藥業(yè)是一家披著創(chuàng)業(yè)板外衣的中小板企業(yè)。”

今年凈利潤增長或只有10%

        從財務數(shù)據(jù)來看，萊美藥業(yè)高成長期已經(jīng)過去。2006年~2008年、2009年上半年公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入9647.47萬元、1.66億元、2.65億元和1.52億元，2007年~2009年上半年主營業(yè)務收入同比增長率分別為72.29%、59.72%和20.28%；2006年~2008年、2009年上半年歸屬于母公司股東的凈利潤為854.32萬元、2449.35萬  元  、3288.67萬  元  和1798.72萬元；2007年和2008年凈利潤同比增長186.70%和34.27%，2009年上半年的凈利潤也僅相當于去年全年的54.69%。這樣算來，如果按照上半年的增長速度，今年全年萊美藥業(yè)的凈利潤增長率可能只有10%左右。

        從產(chǎn)品結構來看，萊美藥業(yè)主打產(chǎn)品左氧氟沙星制劑等市場競爭激烈。2006年~2008年，公司左氧氟沙星制劑產(chǎn)品的市場占有率分別為1.16%、1.08%和0.98%；市場排名分別為第五位、第七和第七位。招股說明書顯示，2008年日本第一制藥株式會社、揚子江藥業(yè)集團有限公司、浙江醫(yī)藥股份有限公司新昌制藥廠和北京雙鶴藥業(yè)股份有限公司4家企業(yè)占了國內(nèi)市場90%左右的份額，萊美藥業(yè)的生產(chǎn)、銷售不可謂不艱難。此外，在競爭異常激烈的背景下，公司產(chǎn)品毛利率也在不斷下降。2006年公司醫(yī)藥制造類產(chǎn)品的毛利率尚有53.01%，今年上半年已下降至41.74%。

        一位不愿透露姓名的醫(yī)藥行業(yè)分析師對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，在醫(yī)保改革日益深入的背景下，如左氧氟沙星這種列入國家基本藥物目錄的藥品還有降價的可能，因此公司以后毛利率繼續(xù)下降是個趨勢。萊美藥業(yè)如果想要在競爭激烈的醫(yī)藥市場中脫穎而出，必須要開發(fā)出自己的特色品種并且搶占市場。

寄望于納米炭混懸注射液

        在主要細分產(chǎn)品排名靠后且有強大競爭對手的背景下，萊美藥業(yè)又會如何通過其特色產(chǎn)品體現(xiàn)出創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的高成長性呢？在閱讀招股說明書后《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，萊美藥業(yè)對抗腫瘤藥物制劑產(chǎn)品寄予厚望，但從目前情況來看，公司在抗腫瘤藥物制劑領域同樣不具有明顯的競爭優(yōu)勢。

        根據(jù)招股說明書，目前公司有5種（分6個規(guī)格）的抗腫瘤藥物制劑產(chǎn)品，公司著重介紹了納米炭混懸注射液：“納米炭混懸注射液是一種特異性淋巴示蹤劑，具有高度的淋巴系統(tǒng)趨向性，適用于胃癌區(qū)域引流淋巴結的示蹤……納米炭混懸注射液作為診斷用淋巴示蹤劑的問世填補了國內(nèi)空白，為我國該類藥物首個通用名藥物，相關產(chǎn)品制備技術已獲得國家發(fā)明專利，公司在全球范圍率先推出該產(chǎn)品。”

        但是納米炭混懸注射液并未給公司營業(yè)收入做出突出貢獻。2006年~2008年、2009年上半年，公司實現(xiàn)納米炭混懸注射液銷售97.32萬元、177.23萬元、596.52萬元和375.75萬元，占總銷售比例1.01%、1.07%、2.25%和2.46%。而且在招股說明書中，公司也指出“由于推向市場的時間短，受公司規(guī)模和資金的限制，納米炭混懸注射液等?？扑幉荒苓M行大規(guī)模的市場推廣和投入，品牌知名度有待進一步提高。如果未來公司不能在品牌上持續(xù)有效增強，公司將面臨原有產(chǎn)品市場占有率下降或新產(chǎn)品不能獲得快速增長的風險。”

特色產(chǎn)品面臨激烈競爭

        按照公司的說法，在納米炭混懸注射液的銷售上，公司分兩個階段進行市場推廣：第一個階段是以標桿城市、標桿醫(yī)院的建設為產(chǎn)品上市初期的銷售突破口。公司選擇了四川大學華西醫(yī)院作為臨床運用標桿醫(yī)院。經(jīng)過了4年多，產(chǎn)品推廣第一階段工作計劃將于今年年底完成。下一個階段，公司將致力于對納米炭混懸注射液的快速推廣，計劃3年內(nèi)新開拓15個城市市場。

        然而納米炭混懸注射液是否真的能夠順利推廣并帶動公司盈利水平的提升呢？《每日經(jīng)濟新聞》記者咨詢了一位從事醫(yī)藥銷售行業(yè)多年的業(yè)內(nèi)人士。“目前市場上抗腫瘤類藥物種類非常多，每年開發(fā)的新產(chǎn)品也很多，因此市場競爭其實相當激烈。要想進入其他城市市場，不僅對于萊美藥業(yè)，對于所有醫(yī)藥企業(yè)都并非是輕而易舉的事情。”

        一位不愿透露姓名的醫(yī)藥行業(yè)分析師也告訴記者，由于納米炭注射液僅用于癌癥中輔助醫(yī)生尋找腫瘤組織周圍的淋巴結，并不是非用不可。萊美藥業(yè)想要打開市場，必須通過辦學術交流會等形式對產(chǎn)品進行推廣，讓醫(yī)生進一步認可自己的產(chǎn)品。但是能否打開銷售局面同時還和公司能否改變醫(yī)生的習慣有關。比如一些醫(yī)生也許就喜歡通過肉眼尋找淋巴結，而不愿意用輔助藥物。

        國都證券醫(yī)藥行業(yè)分析師潘蕾也認為，萊美藥業(yè)在左氧氟沙星等領域無法與雙鶴藥業(yè)等抗衡，而未來發(fā)展的重點之一就是在于納米炭混懸注射液的推廣。雖然納米炭混懸注射液并沒有被納入醫(yī)保目錄，價格受醫(yī)改影響較小，但是為了拓展市場，也并不排除公司降價銷售的可能。

        萊美藥業(yè)招股說明書似乎印證了潘蕾的說法。2007年以來，公司納米炭混懸注射液單價一直呈下降趨勢。2007年，公司納米炭混懸注射液平均單價由2006年的1683.75元上升至2034.14元。但2008年平均單價驟然下降至1883.24元，降幅達到7.42%；2009年上半年進一步下降至1811.60元。

研發(fā)投入占比逐年降低

        此外，值得一提的是，作為創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，自2006年以來，萊美藥業(yè)的研發(fā)投入占主營業(yè)務收入比重卻一直在降低。2006年~2008年、2009年上半年公司研發(fā)投入分別為571.46萬元、770.16萬元、1063.16萬元和525.24萬元，占主營業(yè)務收入比重分別為5.92%、4.64%、4.01%和3.45%。

        上述不愿透露姓名的分析師指出，醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)費用占比高低一般和其后備項目有關。而從招股說明書來看，萊美藥業(yè)的后備項目并不算多，因此其研發(fā)費用占比降低是正常的。并且對于萊美藥業(yè)來說，目前最重要的是納米炭注射液的市場開拓，因此可能以后會對銷售費用投入較高、而壓縮研發(fā)費用。

        眾所周知，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)多以高科技企業(yè)為主，其高成長性多依賴于核心技術的開發(fā)成功與否。在公司后備項目不多且研發(fā)投入日益降低的背景下，公司又如何保證其成長性呢？

        《每日經(jīng)濟新聞》記者就上述問題多次聯(lián)系萊美藥業(yè)董秘黃慶先生。但是黃慶先生均以事務繁忙為由拒絕了記者采訪。記者又數(shù)次致電公司證券部，均處于無人應答狀態(tài)。



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