每經(jīng)記者  張昊

        大戰(zhàn)前夕，這里的黎明靜悄悄，銅市場(chǎng)表面平靜的價(jià)格下面，實(shí)則暗流涌動(dòng)?！案邘?kù)存、高持倉(cāng)、高價(jià)格”是近期銅最真實(shí)的寫(xiě)照。未來(lái)將通貨膨脹還是通貨緊縮？產(chǎn)能過(guò)剩價(jià)格將下跌，還是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需求重啟價(jià)格將重拾升勢(shì)？多空雙方現(xiàn)在是“針尖對(duì)麥芒”。圍繞300美分/磅（對(duì)應(yīng)倫銅為6500美元/噸，滬銅為51000元/噸）的技術(shù)關(guān)口，多空正在對(duì)峙，一場(chǎng)大戰(zhàn)即將展開(kāi)。  

COMEX銅持倉(cāng)創(chuàng)6年新高

        借助于美元的連綿下跌，10月初LME銅、SHFE銅及COMEX銅，三大市場(chǎng)的銅期貨均出現(xiàn)了一波強(qiáng)有力的反彈，其中LME銅3月合約從10月2日的5809美元一舉反彈至10月26日6730美元，短期漲幅超過(guò)15%，就當(dāng)眾多投資者期待著倫銅上7千美元，國(guó)內(nèi)銅價(jià)上6萬(wàn)之時(shí)，三個(gè)市場(chǎng)銅期貨卻出人意料地拉開(kāi)了長(zhǎng)達(dá)數(shù)周的盤(pán)整行情。

        盤(pán)整的背后，多方雙方似乎都在有意識(shí)蓄積自身的力量，最明顯的特征就是COMEX銅期貨的持倉(cāng)量近期迅猛增加。10月22日是COMEX銅合約以302.42美分/磅的價(jià)格結(jié)束了前期反彈，當(dāng)天合約的持倉(cāng)量已經(jīng)達(dá)到了13.5萬(wàn)手，隨后期價(jià)開(kāi)始盤(pán)整，但是持倉(cāng)量并沒(méi)有出現(xiàn)下降，反而進(jìn)一步增加，截至本周五期貨價(jià)格仍然維持在接近300美分/磅左右，但是持倉(cāng)量已經(jīng)達(dá)到了14.5萬(wàn)手。

        如此高的持倉(cāng)量已經(jīng)刷新了2003年12月18日以來(lái)的6年高點(diǎn)，與此同時(shí)，伴隨著巨大的持倉(cāng)量，基金頭寸也迅速完成了從凈空頭向凈多頭的轉(zhuǎn)變。CFTC的持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，10月13日，投機(jī)凈多頭的頭寸是負(fù)1829手，10月20日，投機(jī)凈多持倉(cāng)量首次轉(zhuǎn)正為1685手，截至11月3日，投機(jī)凈多頭持倉(cāng)已經(jīng)達(dá)到9062手，連續(xù)三周呈現(xiàn)空翻多的特征。基金近1萬(wàn)手的凈多頭持倉(cāng)已處于2008年中期牛市顛峰的水準(zhǔn)。

        除了COMEX銅期貨持倉(cāng)量創(chuàng)下6年高點(diǎn)外，LEM銅持倉(cāng)量自10月來(lái)一直維持上升勢(shì)頭，目前持倉(cāng)量為27萬(wàn)手，較10月初低點(diǎn)24.9萬(wàn)手，上漲8.4%。而國(guó)內(nèi)的滬銅期貨持倉(cāng)量雖較前期回落，但是目前34.1萬(wàn)手持倉(cāng)仍然是歷史較高水平。

滬銅庫(kù)存創(chuàng)5年新高

        三個(gè)市場(chǎng)高企的持倉(cāng)量，顯示出了多空雙方的嚴(yán)重分歧。從空方陣營(yíng)看，國(guó)內(nèi)外三大交易所庫(kù)存都處于高位，其中LME銅庫(kù)存量突破40萬(wàn)噸，滬銅10.49萬(wàn)噸庫(kù)存量更是創(chuàng)下5年以來(lái)最高。除了交易所的庫(kù)存外，國(guó)內(nèi)更是有傳言民間的隱形庫(kù)存超過(guò)50萬(wàn)噸。龐大的庫(kù)存量使得國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)已經(jīng)處于供大于求的局面。

        其次，國(guó)內(nèi)銅的產(chǎn)量再度刷新歷史高點(diǎn)，10月產(chǎn)量逼近40萬(wàn)噸天量，月度同比大幅增加20%。產(chǎn)量的大幅增加也暗示供應(yīng)的充足，大型銅冶煉廠增加生產(chǎn)，以實(shí)現(xiàn)年度產(chǎn)量計(jì)劃，而由于前三個(gè)月廢銅進(jìn)口量增加，因此近兩個(gè)月的精銅產(chǎn)量也大幅升高。

        再次，中國(guó)年底資金回籠的可能。市場(chǎng)看空的一大主要因素就是預(yù)計(jì)年底央行將會(huì)回籠資金，而資金面的收緊將會(huì)使得囤貨的庫(kù)存出現(xiàn)拋售，不過(guò)今年是否會(huì)出現(xiàn)去年般大力度的回籠規(guī)模，目前尚不好說(shuō)。

        空方的理由顯得異常堅(jiān)定，但是多方的理由同樣是無(wú)懈可擊。大的方面，歐美經(jīng)濟(jì)在二季度觸底回升后，三季度開(kāi)始明顯好轉(zhuǎn)。市場(chǎng)對(duì)明年的需求預(yù)期大幅提升，高盛等國(guó)際投行紛紛上調(diào)銅價(jià)預(yù)估。其次，近期的國(guó)外礦山紛紛稱銅礦品位下降，出產(chǎn)量也有下降。再次，CFTC的數(shù)據(jù)從三季度起，外國(guó)投行和基金紛紛進(jìn)入市場(chǎng)做多，另外，中國(guó)10月銅進(jìn)口量環(huán)比大減34%，顯示后期進(jìn)口逐漸下滑的預(yù)期，這有助于緩解國(guó)內(nèi)供應(yīng)過(guò)剩的局面。

多空在6500美元關(guān)口對(duì)峙

        多空雙方在各自的理由下堅(jiān)守陣地，致使三個(gè)市場(chǎng)的銅價(jià)基本維持在6500美元爭(zhēng)奪。西南期貨分析師賈錚表示，6500點(diǎn)是2006年～2008年大箱體的底部區(qū)域，也是2008年起跌點(diǎn)，在這里堆積了較大的阻力。從日線來(lái)看近期在6500點(diǎn)平臺(tái)區(qū)域整理近2周時(shí)間，價(jià)格面臨突破格局，而今年來(lái)的大幅上升通道目前依然保持完好；從周K線來(lái)看，目前價(jià)格緊貼5周線上行，其余各均線都為多頭格局排列，MACD依然在零軸上方整理；月K線上來(lái)看其依然沿著今年來(lái)的上漲通道上行，走勢(shì)保持的非常完美。由于銅價(jià)從今年來(lái)累計(jì)已經(jīng)上漲超過(guò)一倍，目前在重要關(guān)口處有修正和蓄勢(shì)的必要。

        申銀萬(wàn)國(guó)期貨楊誠(chéng)笑表示，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇只是在此價(jià)位支撐銅價(jià)，卻不能左右銅價(jià)的運(yùn)行趨勢(shì)，如今流動(dòng)性的釋放已經(jīng)放緩，但是基本面并沒(méi)有跟隨上來(lái)，這就形成了一個(gè)真空期，在這個(gè)真空期銅價(jià)就以震蕩為主，也就是資金面和基本面使銅價(jià)在6500美元處形成了受力平衡。

        這種受力平衡在怎樣的情況下會(huì)被打破？金瑞期貨分析師朱彥忠告訴記者，從消費(fèi)的角度看，12月訂單肯定沒(méi)有11月的好，因此正常情況下，四季度銅價(jià)會(huì)出現(xiàn)一定幅度回落。不過(guò)在一些導(dǎo)火線引誘下，年內(nèi)銅價(jià)也有站上7000美元的可能。

        “目前看得見(jiàn)導(dǎo)火線主要有三個(gè)，一是，美元大幅貶值，跌破前期低點(diǎn)74；二是，全球的礦山出大問(wèn)題，比如持久的罷工事件；三是，美國(guó)消費(fèi)向好。”朱彥忠補(bǔ)充說(shuō)，“以上三點(diǎn)是銅選擇向上突破的重要理由?！?br/>


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