每經(jīng)記者  馬駿骎  發(fā)自上海

        中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)明年經(jīng)濟(jì)政策，引發(fā)機(jī)構(gòu)熱議。摩根士丹利昨天（12月8日）發(fā)布研究報(bào)告指出，超寬松的貨幣政策在明年將回歸“正常化”，但也可能會(huì)發(fā)生五項(xiàng)政策“意外”，包括中國(guó)先于美聯(lián)儲(chǔ)加息、打擊房地產(chǎn)市場(chǎng)投機(jī)等。

        此外，諸機(jī)構(gòu)指出，明年經(jīng)濟(jì)的工作重心已經(jīng)從經(jīng)濟(jì)刺激轉(zhuǎn)向了“城鎮(zhèn)化”和“促消費(fèi)”，這將導(dǎo)致投資領(lǐng)域逐漸降溫，但另一方面房地產(chǎn)投資或不降反增，房地產(chǎn)行業(yè)被一致看好。

明年可能會(huì)發(fā)生五項(xiàng)政策意外

        談及對(duì)后市政策的判斷，各家投行大多表示不會(huì)在短期內(nèi)發(fā)生大的政策轉(zhuǎn)變。摩根士丹利中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶預(yù)計(jì)，超寬松的貨幣政策在明年將回歸“正?；保w仍將保持寬松并支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展。貨幣政策基調(diào)恐怕要到明年年中開始隨著銀行新增貸款逐漸正常化至7萬億～8萬億水平而轉(zhuǎn)成中性，央行最早將在三季度加息，幅度最多不會(huì)超過兩次27個(gè)基點(diǎn)，人民幣匯率制度到明年年中可保持不變。

        美銀美林證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺預(yù)計(jì)，至少在明年春季到來前的幾個(gè)月中，央行不會(huì)調(diào)整利率或者存款準(zhǔn)備金率，人民幣對(duì)美元匯率可保持穩(wěn)定。

        但另一方面，王慶同時(shí)列舉了明年可能會(huì)發(fā)生的五項(xiàng)政策意外，預(yù)計(jì)這些意外發(fā)生的概率在一成到三成之間。

        王慶指出，這五大意外分別是：中國(guó)先于美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行加息；中國(guó)早在第二季度就出臺(tái)緊縮政策；全年CPI超過4%；人民幣匯率全年不變?nèi)远⒆∶涝?；以及出臺(tái)與2008年類似的打壓房地產(chǎn)行業(yè)的相關(guān)政策。

        在王慶看來，中國(guó)先于美聯(lián)儲(chǔ)提前一個(gè)多月就加息的條件是，CPI急速上升、資產(chǎn)價(jià)格泡沫不斷膨脹，但即使出現(xiàn)這種情況，央行還可以選擇上調(diào)存款準(zhǔn)備金率等其他手段來進(jìn)行調(diào)控。此外，如果明年一季度主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)加速上行，CPI和出口增速紛紛轉(zhuǎn)正，引發(fā)政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)過熱的擔(dān)憂，就有可能激發(fā)政策在二季度就開始緊縮，但這樣做的后果是可能會(huì)引起經(jīng)濟(jì)二次探底。

        另外，在匯率政策方面，王慶指出，不排除一種可能，即人民幣匯率實(shí)際盯住美元的政策在明年11月G20高峰會(huì)議召開之前都保持不變。但中國(guó)很有可能會(huì)在會(huì)議召開前后重新使人民幣走上緩慢升值的通道。

        對(duì)于房地產(chǎn)政策，王慶表示，一些主要城市房?jī)r(jià)的快速上漲已經(jīng)引起一些學(xué)者和消費(fèi)者的不滿，并呼吁政府采取行動(dòng)。但考慮到供應(yīng)量上市約需6～9個(gè)月的時(shí)間，因此在這期間房?jī)r(jià)仍有可能繼續(xù)攀升。中國(guó)曾在2007年底至2008年實(shí)施嚴(yán)格的房地產(chǎn)調(diào)控措施限制供給，對(duì)于政府是否會(huì)再次打壓樓市的擔(dān)憂也越來越多。但王慶指出，從過去幾年的經(jīng)驗(yàn)來看，房地產(chǎn)行業(yè)健康、可持續(xù)的發(fā)展需要一個(gè)穩(wěn)定的政策環(huán)境作為支撐。

        “為打擊房地產(chǎn)市場(chǎng)中的投機(jī)者，政府可能會(huì)出臺(tái)嚴(yán)格的第二套房貸標(biāo)準(zhǔn)等政策，但這些都不會(huì)影響房地產(chǎn)市場(chǎng)明年整體向好的趨勢(shì)?！蓖鯌c表示。

投資將降溫房地產(chǎn)、消費(fèi)行業(yè)被看好

        陸挺表示，2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的兩項(xiàng)重點(diǎn)一是“城鎮(zhèn)化”，一是“促銷費(fèi)”。

        事實(shí)上，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的背景下，投資領(lǐng)域政策態(tài)度正發(fā)生轉(zhuǎn)變。德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿表示，值得注意的是，會(huì)議強(qiáng)調(diào)了政府會(huì)“保持投資適度增長(zhǎng)，重點(diǎn)用于完成在建項(xiàng)目，嚴(yán)格控制新上項(xiàng)目”。這和去年的中央工作會(huì)議“顯著增加公共投資”的基調(diào)形成鮮明對(duì)比。這表示，2010年開工的新項(xiàng)目可能會(huì)比2009年有一個(gè)顯著的降低。

        摩根大通中國(guó)研究部主管李民指出，預(yù)計(jì)政府將確保完成目前正在進(jìn)行的投資項(xiàng)目，但會(huì)對(duì)新的投資項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)格審核。

        “雖然中央強(qiáng)調(diào)了2010年繼續(xù)實(shí)施寬松的財(cái)政和貨幣政策，但投資政策發(fā)生變化，”野村證券中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春表示，“這通常是為了提前出手遏制投資過熱，這一變化表明政府現(xiàn)在不是很擔(dān)心2010年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而是更注重經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量?！?br/>
        但房地產(chǎn)投資或不降反增。

        王慶表示，“房地產(chǎn)投資將在明年提速，這將平滑基建領(lǐng)域投資的放緩?！?br/>
        中金公司發(fā)布最新報(bào)告認(rèn)為，中央工作會(huì)議決議內(nèi)容對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)影響正面。該報(bào)告指出，“2010年房地產(chǎn)政策的重心是增加供給而非打壓需求，不僅如此，在需求方面除自住需求外，還明確提出了支持改善性住房需求。需求方面仍是非常鼓勵(lì)的，我們認(rèn)為鼓勵(lì)住房需求釋放的政策將作為推動(dòng)消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)政策的主要內(nèi)容之一而成為長(zhǎng)期政策?？梢灶A(yù)期到未來5到10年我國(guó)住房居住條件將極大改善。房地產(chǎn)市場(chǎng)將迎來較好的黃金發(fā)展期。”

        蘇格蘭皇家銀行的報(bào)告同樣指出，從中央工作經(jīng)濟(jì)會(huì)議傳出的信息來看，并未傳出冷卻房地產(chǎn)市場(chǎng)的信號(hào)，預(yù)計(jì)在明年年中前不會(huì)出臺(tái)打擊樓市的措施。

        不過孫明春認(rèn)為，不排除央行適時(shí)取消對(duì)房屋抵押貸款，尤其是二套房和三套房抵押貸款的優(yōu)惠政策，以防止房地產(chǎn)泡沫的形成。

        除了房地產(chǎn)行業(yè)被看好之外，摩根大通認(rèn)為此次工作會(huì)議有利于中國(guó)消費(fèi)行業(yè)，并看好家電、汽車、零售商及中資銀行表現(xiàn)。高盛此前也表示看好汽車、零售等行業(yè)在明年的表現(xiàn)。但從短期市場(chǎng)表現(xiàn)看，陸挺則認(rèn)為中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議內(nèi)容對(duì)市場(chǎng)影響料將有限。



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