每經(jīng)記者  毛晉楠

　　“最壞的時(shí)候已經(jīng)過去了，接下來就是復(fù)蘇的過程。無論快慢，趨勢(shì)已經(jīng)確立。2010年一旦換擋成功，將成為新一輪牛市的起點(diǎn)?！边@是被國(guó)金證券評(píng)為五星級(jí)資產(chǎn)管理人的鑫巢資本對(duì)2010年A股整體趨勢(shì)給出的判斷。

        2010年A股市場(chǎng)未能實(shí)現(xiàn)開門紅，仿佛意味著今年的投資將不會(huì)一帆風(fēng)順。而鑫巢資本副總杜紅對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱NBD）表示，2010年將是上升途中的換擋年，這包括盈利結(jié)構(gòu)、流動(dòng)性預(yù)期、價(jià)值估值中樞、政策預(yù)期、市場(chǎng)參與主體、指數(shù)波動(dòng)以及板塊個(gè)股行情等7個(gè)方面的換擋。  

詳解7大換擋

        NBD：中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)越來越明確，2010年市場(chǎng)的整體盈利能力為何還會(huì)出現(xiàn)換擋？

        杜紅：2009年政府投資的高基數(shù)將使得2010年投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用明顯減弱，貿(mào)易摩擦和人民幣匯率升值迫使政府加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，并造成現(xiàn)有產(chǎn)能利用率的下滑和部分產(chǎn)能的退出，二套房政策的再次收緊使2010年房地產(chǎn)在開工率、成交量、房?jī)r(jià)以及銀行按揭等方面存在壓力，進(jìn)而影響市場(chǎng)對(duì)其上下游關(guān)聯(lián)行業(yè)的盈利預(yù)期。

        NBD：對(duì)于流動(dòng)性的換擋怎么理解？2010年的流動(dòng)性會(huì)減弱嗎？

        杜紅：2009年流動(dòng)性非常充沛，但今年流動(dòng)性將會(huì)遭遇以下考驗(yàn)：一是通脹管理的預(yù)期可能分流流動(dòng)性；二是人民幣升值的預(yù)期（套利外匯占款）；三是在2009年信貸的高基數(shù)下，2010年新增貸款絕對(duì)數(shù)下降；四是美聯(lián)儲(chǔ)收縮流動(dòng)性，以及美元大幅下跌后可能出現(xiàn)反彈的走勢(shì)，使得資金有回流美國(guó)的預(yù)期  （周邊股市存在較大的回調(diào)壓力，進(jìn)而壓制A股上行空間）。

        NBD：其他5個(gè)換擋怎么理解？

        杜紅：全流通以及IPO暨再融資的壓力，將使得A股市場(chǎng)估值趨于合理化，比如在銀行股的估值上早已顯現(xiàn)，目前A股甚至比港股還便宜，這就是估值的換擋，今年可能有更多行業(yè)的估值將回歸合理；政策預(yù)期也將迎來調(diào)整換擋，保增長(zhǎng)轉(zhuǎn)換為調(diào)結(jié)構(gòu)，減通縮轉(zhuǎn)換為防通脹，財(cái)政政策對(duì)于股市的間接支持力度也將減弱；市場(chǎng)參與主體的調(diào)整換擋表現(xiàn)為機(jī)構(gòu)（基金、保險(xiǎn)、券商、私募）份額的提高使得市場(chǎng)參與者的理性化程度上升；資金驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)橛砷L(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，使得市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩整理，從而為指數(shù)的上漲換擋；系統(tǒng)性的機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)橛砷L(zhǎng)性的機(jī)會(huì)，則是板塊、個(gè)股行情的調(diào)整換擋。NBD：換擋能成功嗎？杜紅：我們對(duì)此抱有信心。

看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)

        NBD：怎么看待2010年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)？

        杜紅：去年末召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議有幾個(gè)新提法，從之前的保增長(zhǎng)、抗危機(jī)，變成了促增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)，同時(shí)今年強(qiáng)調(diào)消費(fèi)和城鎮(zhèn)化，不難看出政府對(duì)經(jīng)濟(jì)正進(jìn)行一種微調(diào)。

        NBD：最近關(guān)于國(guó)進(jìn)民退的爭(zhēng)議很大，究竟怎樣才能達(dá)到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最高效率？

        杜紅：國(guó)進(jìn)民退應(yīng)該體現(xiàn)在戰(zhàn)略性壟斷資源里面，一定是為社會(huì)牟利，而不是為私人牟利。所以關(guān)系到民生的命脈行業(yè)，國(guó)進(jìn)是完全正確的。而民企的機(jī)制活，技術(shù)先進(jìn)，可以在競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域發(fā)揮優(yōu)勢(shì)。

        NBD：對(duì)于2010年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)是怎么判斷的？

        杜紅：2010年肯定會(huì)比2009年好，但要完全達(dá)到2006或2007年的增長(zhǎng)難度還是很大。今年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)一是強(qiáng)調(diào)政策的連貫性，二是發(fā)展消費(fèi)，這揭示出整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方式和格局會(huì)更優(yōu)化。

        NBD：那么2010年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是否會(huì)一帆風(fēng)順？

        杜紅：也有不確定性，如通脹預(yù)期。但這還要看產(chǎn)能缺口和產(chǎn)銷缺口等方面，兩個(gè)缺口會(huì)制約整體的通脹，我認(rèn)為總體會(huì)在可控范圍內(nèi)。

2010年為牛市打基礎(chǔ)

        NBD：2010年A股機(jī)會(huì)有多大？

        杜紅：2010年是調(diào)整換擋的一年，不會(huì)有大的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。

        NBD：你的意思是，2010年還不是牛市？

        杜紅：經(jīng)過2010年甚至2011年的換擋整理，進(jìn)入牛市還是可以預(yù)期的，但這個(gè)牛市并非以前那種摧枯拉朽般的牛市，而是一步三回頭的緩慢牛市，因?yàn)槭袌?chǎng)參與結(jié)構(gòu)都變了。中國(guó)的牛市，也許真的是從2010年正式開始確立。

        NBD：如果是牛市，會(huì)持續(xù)多久？

        杜紅：也許是3年、5年甚至10年，不排除某幾天、某幾周、某幾個(gè)月出現(xiàn)調(diào)整，但仍然不會(huì)影響市場(chǎng)進(jìn)入牛市的總體格局。但這個(gè)牛市肯定不會(huì)出現(xiàn)從1000點(diǎn)到6000點(diǎn)那樣的局面。我們對(duì)明后兩年持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，傾向于成為新的牛市，但市場(chǎng)將是緩慢的上升，所有的估值向理性回歸。

        NBD：你判斷今年A股的波動(dòng)范圍會(huì)是多少？

        杜紅：2010年上證綜指將出現(xiàn)箱體震蕩整理的走勢(shì)，3500點(diǎn)將是指數(shù)波動(dòng)的中樞所在，預(yù)期主要的波動(dòng)范圍將在2700點(diǎn)~4300點(diǎn)  （以2009年、2010年業(yè)績(jī)?cè)鏊?0%、20%計(jì)算，該波動(dòng)范圍對(duì)應(yīng)2010年18倍到29倍PE）。

投資不宜貪婪

        NBD：今年看好哪些投資機(jī)會(huì)？

        杜紅：我們會(huì)關(guān)注紡織服裝、電子元器件、家電、精細(xì)化工（含原料藥）、互聯(lián)網(wǎng)、百貨零售、食品飲料、醫(yī)藥生物（含中藥）、農(nóng)資、煤炭采掘、銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)等行業(yè)。

        此外，我們認(rèn)為未來中小城市的發(fā)展會(huì)加快，而大城市發(fā)展會(huì)放緩，比如在四川的綿陽、攀枝花、德陽等二三線城市有土地儲(chǔ)備的公司將會(huì)受益。另外，港股的機(jī)會(huì)仍然會(huì)比A股更大。

        NBD：普通投資者應(yīng)該如何操作？

        杜紅：全年投資應(yīng)采取逢低買入的交易策略，關(guān)注板塊應(yīng)為基本面好轉(zhuǎn)及目前還沒有明確復(fù)蘇的行業(yè)及個(gè)股。經(jīng)過2008和2009年的修復(fù)，2010年更多的是經(jīng)過換擋的戰(zhàn)略布局階段，能賺錢是肯定的，但是不要太貪婪，因?yàn)槭莻€(gè)調(diào)整換擋期，所以應(yīng)該把進(jìn)攻讓位于防守。



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