何志成（中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

        過去3個(gè)月，歐元因?yàn)橄ＥD債務(wù)危機(jī)已經(jīng)下跌約1700點(diǎn)，其間基本沒有像樣的反彈。從技術(shù)上看，歐元短線會(huì)有反彈，但中長(zhǎng)線仍然難免下跌，為什么？因?yàn)闅W元區(qū)的基本面有可能越來越糟。

        最近幾天，歐元區(qū)的壞消息非常多，希臘等國(guó)主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響難去，惠譽(yù)和標(biāo)普又揚(yáng)言在未來一個(gè)月將希臘的政府債券評(píng)級(jí)連降兩級(jí)。希臘怎么脫身？歐元區(qū)要求該國(guó)必須提出減少財(cái)政赤字的具體計(jì)劃，而工業(yè)本來就疲弱的希臘，偏偏是工人享受慣了，稍微降低一點(diǎn)點(diǎn)工資福利就要鬧罷工。最近幾天，幾乎天天是罷工的消息。讓歐元區(qū)心煩的是，歐洲的“中堅(jiān)”國(guó)家——德國(guó)和法國(guó)的工人也開始罷工了。據(jù)悉，繼德國(guó)漢莎航空飛行員大罷工之后，法國(guó)煉油廠工人也開始罷工。德國(guó)和法國(guó)屬于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的第一陣營(yíng)，是歐元區(qū)的中流砥柱，也是本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇走在前頭的國(guó)家。這兩國(guó)的工人紛紛罷工，暴露了歐元區(qū)一個(gè)深層次的問題——高福利拖后腿。目前很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家有這樣的看法，歐元區(qū)之所以麻煩重重，一是高福利讓社會(huì)負(fù)擔(dān)過重，二是被“低碳排放”所累。整個(gè)經(jīng)濟(jì)相比美國(guó)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，更不要說與中國(guó)這樣的新興國(guó)家比了。

        凡事總有邊際遞減效應(yīng)，歐元區(qū)最近幾天的表現(xiàn)有點(diǎn)像“死豬不怕開水燙”了，雖然利空消息不斷，但歐元在2月的最后一周卻出現(xiàn)了明顯的抗跌性——匯價(jià)有企穩(wěn)跡象。這主要是因?yàn)榧夹g(shù)圖形顯示超賣嚴(yán)重，圖形需要修正。有一點(diǎn)可以肯定，歐元即使有反彈，也不會(huì)走很遠(yuǎn)，因?yàn)闅W元區(qū)的壞消息遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有出盡。

        現(xiàn)在市場(chǎng)的焦點(diǎn)大都集中在希臘身上，其實(shí)希臘的GDP占?xì)W元區(qū)的GDP只有百分之二點(diǎn)幾，歐盟之所以遲遲不出手援助希臘，主要是擔(dān)心第二個(gè)希臘、第三個(gè)希臘出現(xiàn)。比如西班牙就出了問題，它可是歐元區(qū)的“大家伙”，目前，西班牙失業(yè)率高達(dá)20%，關(guān)鍵是該國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人并沒有意識(shí)到問題的嚴(yán)重性。

        與債務(wù)問題相比，歐元區(qū)的根本問題是缺乏統(tǒng)一的機(jī)構(gòu)控制預(yù)算，各成員國(guó)財(cái)政赤字比重不能超過GDP3%的上限是唯一的約束，也是紙上的約束，突破這個(gè)上限的國(guó)家已經(jīng)越來越多。作為歐元信用的最大基石，這一約束一旦失靈，歐元區(qū)將陷入崩潰。當(dāng)然，這種局面暫時(shí)不會(huì)出現(xiàn)，目前最主要的問題是希臘如何渡過眼前的難關(guān)，誰(shuí)來買它的政府債券？同時(shí)，希臘問題會(huì)不會(huì)引發(fā)“多米諾”效應(yīng)，葡萄牙、西班牙、意大利，甚至德國(guó)和法國(guó)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)新的危機(jī)。

        除了歐元區(qū)自身的問題，歐系貨幣還有一個(gè)難兄難弟——英鎊。就在這幾天，羅杰斯發(fā)出警告，英國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面包括政治（大選）都可能令人緊張。出于政治原因，英國(guó)的政黨為了迎合選民很可能削減預(yù)算，而這很可能令英鎊雪上加霜。在經(jīng)濟(jì)沒有明確復(fù)蘇之際，提前開始退出計(jì)劃，將使英國(guó)金融市場(chǎng)和投資者信心都跌至谷底，英鎊將暴跌。若這種情況出現(xiàn)，歐元真成了“倒霉蛋”，剛剛躲過虎口，又被拽進(jìn)狼窩。

        與歐元相比的當(dāng)然是美元，雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)問題很多，但貨幣比價(jià)是相對(duì)的，美國(guó)比歐洲、日本等積極因素更多，即使是自己跟自己比，美國(guó)的各項(xiàng)主要數(shù)據(jù)環(huán)比也是上升的。因此，我預(yù)計(jì)美元中線上漲趨勢(shì)不會(huì)改變，而未來輪番領(lǐng)跌的，將主要是歐元和英鎊。



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