每經(jīng)記者  李文藝  實習記者  牟璇

        行業(yè)向好時，房地產(chǎn)企業(yè)的牛氣有目共睹，股價表現(xiàn)與業(yè)績直線上走。但宏觀政策調(diào)整和行業(yè)周期性波動總是不期而至，當信貸出現(xiàn)緊縮，當資金面不再寬裕，當成交量已然下降，那些“走鋼絲”的房企痛苦、無奈、焦慮的一面便展現(xiàn)出來了，這個時候，能擁有穩(wěn)定而充裕的資金來源將是一件多么幸福的事。

        A股市場上就存在這樣幸福的“房地產(chǎn)”企業(yè)，它們的主營并非房地產(chǎn)，大多數(shù)從事著現(xiàn)金流頗為穩(wěn)定的旅游、商業(yè)百貨、供水供電等行業(yè)，但不知從何時開始，它們的營業(yè)收入中多了一項房地產(chǎn)，有的甚至依靠房地產(chǎn)賺得盆滿缽滿，而當行業(yè)調(diào)控來臨時，這些企業(yè)又能依靠現(xiàn)金流充裕的主業(yè)順利過關(guān)。正如錢江水利  （600283，收盤價10.37元）相關(guān)人士所說：“我們只是參與房產(chǎn)，政策調(diào)控影響不到公司的主業(yè)?！?br/>
隱形地產(chǎn)公司副業(yè)儼然成了主業(yè)

        據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，那些在主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定后，轉(zhuǎn)向投資開發(fā)房地產(chǎn)的上市公司，大都集中在商業(yè)百貨、旅游酒店、交通運輸、供水供電等行業(yè)，特殊年份，部分公司在房產(chǎn)上的收入甚至超過了主營，暫且把這類公司稱為隱形房地產(chǎn)公司。

        原本以云南世博園運營為主業(yè)的世博股份（002059，收盤價9.90元）近兩年在房地產(chǎn)的開發(fā)上鉚足了勁，2008年公司房地產(chǎn)收入已占到總收入的84.17%，儼然已將副業(yè)做成了主業(yè)。2009年中期，世博股份來自商品房的收入也超過了主營收入的50%。值得注意的是，相比房地產(chǎn)企業(yè)動輒超過60%的資產(chǎn)負債率，世博股份近幾年的資產(chǎn)負債率都保持在40%以下，不得不說，源源不斷的世博園景區(qū)門票收入給公司提供了充足的現(xiàn)金流。

        城投控股  （600649，收盤價11.59元）原本以水務(wù)處理和環(huán)保處理為主業(yè)，2007年748萬元的房地產(chǎn)收入出現(xiàn)在公司營業(yè)收入中，并占到城投控股主營收入的0.30%，2008年公司在該業(yè)務(wù)的收入猛增，13.16億元的房產(chǎn)銷售金額超過城投控股主營收入的40%。公司的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)主要由全資子公司上海城投置地在負責，在2009年的半年報中，城投控股表示已有幾個項目于去年下半年開始建設(shè)，由此看來，公司還在加大房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的投入。

        據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者不完全統(tǒng)計，2008年房產(chǎn)銷售收入占到公司營業(yè)收入10%以上的非房企公司，多達16家，而其中11家公司在房產(chǎn)開發(fā)上獲得的營業(yè)利潤超過1億元，且這一趨勢在2009年得到持續(xù)發(fā)展，去年上半年，就有6家公司的房地產(chǎn)營業(yè)利潤超過1億元。以貿(mào)易為主業(yè)的建發(fā)股份（600153，收盤價12.69元）房產(chǎn)營業(yè)利潤更高達7.42億元。

        有市場人士指出，這些企業(yè)一般在自己的主營上發(fā)展比較穩(wěn)定，一邊是持續(xù)不斷的現(xiàn)金流供給，一邊進行房地產(chǎn)這類強周期有風險的業(yè)務(wù)開發(fā)，看起來是不錯的互補舉措，當面對房企最為頭疼的信貸緊縮時，這些企業(yè)還可以悠然地享受公司內(nèi)部的輸血供給，可謂收縮自如。

        真的這么完美嗎？國金證券房地產(chǎn)行業(yè)首席研究員曹旭特對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，有充足的現(xiàn)金流，是這些公司從事房地產(chǎn)開發(fā)的首要原因，但并不是惟一原因，可以說，這類公司在當?shù)鼗蚨嗷蛏儆幸欢ǖ馁Y源，才能拿到土地，才有資格進行開發(fā)?！胺康禺a(chǎn)是波動很大的行業(yè)，那些擁有自我輸血功能的公司從事房地產(chǎn)開發(fā)具有優(yōu)勢，但不是萬能藥，每家公司的情況大不相同。如果市場銷售全面下滑，資金無法及時回籠，那些步子邁得大的企業(yè)，可能還會因投資房地產(chǎn)而拖累主業(yè)?！辈苄裉卣f。

尋求新盈利點各公司情況不一

        是急功近利還是優(yōu)化公司結(jié)構(gòu)？錢江水利2009年中期房產(chǎn)銷售占到主營收入的47.74%，其證券事務(wù)代表告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者：“房地產(chǎn)不是公司主業(yè)，我們只是參與。錢江水利在城市供水及污水處理的主業(yè)上收入穩(wěn)定，管理層就考慮要對公司的資源和資金進行充分利用，既要保持主營穩(wěn)定，又要尋求一些新的盈利點，對企業(yè)來講，太過保守和太過冒險都不行。像我們這樣做的公司很多，但每家的情況都不一樣?！?br/>
        該人士也坦言，即使管理層對房地產(chǎn)行業(yè)進行調(diào)控，對錢江水利的影響也不大。

        采訪中，多位人士談到以房地產(chǎn)為副業(yè)的公司差別很大，風險和利潤也各不相同。三特索道（002159，收盤價14.61元）董秘葉宏森就說：“在做索道及旅游業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，我們是開發(fā)了房產(chǎn)，不過我們的主題始終是圍繞旅游地產(chǎn)在做，這包括3部分，即景區(qū)商鋪、產(chǎn)權(quán)式公寓、酒店，我們開發(fā)房產(chǎn)的目的是為了最終完善整個產(chǎn)業(yè)鏈條，讓三特索道成為景區(qū)、酒店、索道、商鋪等綜合性的旅游公司?！?br/>
        提到房地產(chǎn)開發(fā)對主業(yè)現(xiàn)金流的依賴性，葉宏森表示，三特索道其他業(yè)務(wù)的確能給房地產(chǎn)開發(fā)一些現(xiàn)金流上的幫助，但不是依賴，據(jù)了解，三特索道2008年獲得房地產(chǎn)收入268萬元，僅占營業(yè)收入的1.48%，2009年收入332.75萬元，占營業(yè)收入的1.34%。

雙業(yè)并重隱形房地產(chǎn)股隊伍擴大

        更為有意思的是，隱形地產(chǎn)股的隊伍還在不斷擴大中?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，時代萬恒（600241，收盤價13.13元）、重慶港九（600279，收盤價14.4元）在2009年的財務(wù)報告中，突然出現(xiàn)了房地產(chǎn)營業(yè)收入，其中時代萬恒2009年在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的收入一下子占到了公司主營收入的14.89%，變化實在太快。

        據(jù)了解，時代萬恒的主營業(yè)務(wù)是紡織、服裝進出口貿(mào)易，2009年公司以現(xiàn)金收購了大連萬恒地產(chǎn)等5家房地產(chǎn)公司股權(quán)，由此，時代萬恒開始大舉進入房地產(chǎn)。公司董秘蔣明對《每日經(jīng)濟新聞》稱記者，時代萬恒原本從事的進出口貿(mào)易行業(yè)越來越艱難，所以公司才考慮把房地產(chǎn)作為主業(yè)來發(fā)展?！拔覀兿胍獙嵭械氖请p主業(yè)，一是進出口貿(mào)易，一是房地產(chǎn)。”蔣明表示，由于公司的主要開發(fā)項目在沈陽，而當?shù)氐姆績r并未遭到爆炒，所以國家政策的調(diào)控影響不大。蔣明還說，其實時代萬恒2009年在房產(chǎn)市場上的獲利遠不如公司預(yù)期，還得加大投資。

        與時代萬恒如此大踏步轉(zhuǎn)投房地產(chǎn)相比，重慶港九只能算是有所涉及了。重慶港九2009年年報披露，公司房地產(chǎn)銷售收入1127.53萬元，只占主營業(yè)務(wù)的2.47%。武漢中商尚未披露年報，不過截至去年中期，其在房地產(chǎn)開發(fā)的收入為995.18萬元，占到公司主營的0.58%。

        不過《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，重慶港九早在2004年就曾與其他公司合作開發(fā)過房地產(chǎn)項目，公司投資了4000萬元，不過這個合作沒有結(jié)果，從財務(wù)報告上看，也沒能給公司帶來明顯的收入，2009年的房地產(chǎn)收入也算是重慶港九在此業(yè)務(wù)上的突破點。



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