韓志國（經(jīng)濟學家）

        4月22日，滬市的牛熊分界線被有效擊穿，標志著中國股市已經(jīng)正式進入了新一輪熊市。在什么時候買都是錯的，在什么時候賣都是對的，這是市場進入熊市的最典型標志。

        熊市不言底，在2639點的去年調(diào)整以來的最低點被擊穿以后，市場的下跌空間就被再度打開，2300點和2000點這樣的整數(shù)位都只有象征意義而無實質(zhì)意義，市場什么時候見到底部，已經(jīng)不取決于市場本身，而是取決于政府什么時候再度出手救市。

        就今年的市場情況來看，雖然市場離今年的最高點已經(jīng)下跌了700多點，而且權重股的估值已經(jīng)普遍偏低，但市場并沒有明顯的見底跡象，向下尋底的過程還在繼續(xù)。究其原因，主要有三個方面：

        一是，全球范圍內(nèi)的主權債務危機不斷惡化，而且已經(jīng)開始威脅到歐元的生存。雖然歐盟已經(jīng)開始大規(guī)模救助行動，但歐元制度設計本身帶有的巨大缺陷，將使得這種救助行為很難見效。從目前來看，主權債務危機已經(jīng)演化為歐元危機，沒有兩年左右的時間，歐元區(qū)就很難走出困境。由于歐盟已成為中國的第一大貿(mào)易伙伴，2009年中歐雙邊貿(mào)易額達到3641億美元，占中國全球外貿(mào)總額的16.5%，因此歐元區(qū)爆發(fā)危機不可能不對中國造成巨大沖擊。在周邊環(huán)境長期處于不確定、不穩(wěn)定的大背景下，中國股市走出反轉行情的難度就會進一步加大。

        二是，中國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)明顯的過熱與通貨膨脹現(xiàn)象，宏觀政策的緊縮與加息已經(jīng)變得刻不容緩。從10日央行發(fā)布的金融運行報告來看，通脹的形勢已經(jīng)日趨嚴重，加息已經(jīng)迫在眉睫；但從11日國家統(tǒng)計局發(fā)布的報告來看，通脹的形勢卻并不嚴重，CPI與PPI數(shù)字后面的兩個括號，即CPI在4月份同比上漲2.8%（上年同月為下降1.5%）、PPI同比上漲6.8%（上年同月為下降6.6%），似乎短期內(nèi)又不可能加息。由于市場對加息的預期越來越強烈，因此加息這只“靴子”不落地，市場就很難形成真正像樣的反彈。

        三是，股市的供求失衡狀況正出現(xiàn)日益惡化的趨勢。在資金面明顯偏緊的情況下，股市的擴容正呈現(xiàn)出明顯的加速之勢。IPO越來越多，發(fā)行價越來越高；去年新股開閘以來上市的小非已經(jīng)到了解禁期，原有的大小非問題還沒有真正解決；中國農(nóng)業(yè)銀行的上市與國際板的推出已經(jīng)箭在弦上，還有大批企業(yè)在排隊等待發(fā)審委的過會。在這樣嚴重傾斜的供求關系下，市場的唯一選擇就只能是向下。

        就目前的市場情況來看，政府與管理層并沒有救市的迫切要求。在我看來，農(nóng)行上市前，政府與管理層可能會有一些救市措施，但力度不會太大，時間也不會太長。如果市場跌破了2000點，那可能就會觸及管理層的心理底線，一輪力度比較大的救市才可能真正展開。不過，政府這只“無形之手”一直是“閑不住的”，而且其出手往往“出其不意”，因而在股市的下跌過程中，需要密切觀察政府與管理層的動向，切不可主觀猜測并盲目行動。



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