每經(jīng)記者  劉明濤

        本周市場，滬指中長期均線之120日線（半年線）和250日線（年線）出現(xiàn)死亡交叉，即半年線向下穿越年線。技術(shù)派人士認(rèn)為，從A股歷史走勢看，這是市場中長期走弱的信號。目前半年線與年線死叉點(diǎn)位在3000點(diǎn)附近，與當(dāng)前滬指還有500點(diǎn)差距，這說明整個市場非常弱。而未來A股反彈最大的阻力就是半年線，因此在整個低迷的市場狀態(tài)下，A股未來一段時間或有反彈，不過力度不會太大，反彈后則將繼續(xù)探底。

歷史回顧

死叉后  股指通常還要大跌

　　經(jīng)過2008年一輪熊市，又經(jīng)歷2009年一輪單邊大漲，A股近兩年走勢就如同潮水一般。今年，A股在市場一片看漲聲中，再次令人失望，4、5兩月快速下跌后，股指表現(xiàn)已成全球第5差。

        此次半年線再度下穿，這也是時隔兩年多時間里首次出現(xiàn)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者通過查閱歷史多次滬指半年線下穿年線后A股的走勢發(fā)現(xiàn)，一旦趨勢確定，短期市場雖有反彈，但從長期來看，A股將進(jìn)入漫長的下跌軌道。

1993年首次“攔腰”斬斷

        1992年A股市場在正式開放約兩年時間后，首次走出“N”字型走勢，滬指由最低的307.87點(diǎn)最高漲停1558.94點(diǎn)，區(qū)間漲幅達(dá)到驚人的391.47%，經(jīng)歷一年的大起大落，1993年春節(jié)后，A股進(jìn)入了長期弱勢往下調(diào)整的態(tài)勢。直到當(dāng)年10月15日，滬指半年線首次下穿年線。

        該現(xiàn)象出現(xiàn)后，A股一度跌至774.53點(diǎn)。而后市場筑底反彈，短短一個月時間內(nèi)，股指最高達(dá)1022.33點(diǎn)，雖然突破千點(diǎn)，但是半年線和年線點(diǎn)位差卻不斷加大。隨后A股進(jìn)入漫漫下跌之路，1994年7月29日，滬指最低跌至325.89點(diǎn)，從當(dāng)時的774.53點(diǎn)到近1年后的325.89點(diǎn)，滬指被攔腰斬斷。

        1994年8月1日，證監(jiān)會宣布三項救市措施，其中一條便是暫停新股上市，重大利好消息齊出，A股結(jié)束狂跌之旅，展開了一輪大級別的反彈。

1995年~1998年反復(fù)下穿

1995年至1998年三年時間內(nèi)，滬指半年線曾多次下穿年線，而這幾次，A股走勢也略有不同。

        1995年4月27日，半年線史上第二次下穿年線，不過此次下穿并沒有引發(fā)市場躁動，指數(shù)一直在低位震蕩整理。直到5月17日，政府宣布國債期貨交易試點(diǎn)暫停，導(dǎo)致資金涌入股市，5月18日至5月22日三個交易日內(nèi)暴漲59.1%。然而，5月22日國務(wù)院證券委突然在二季度下達(dá)了1995年全年股票發(fā)行的模糊額度和上市節(jié)奏，致使剛要反轉(zhuǎn)的股市高臺跳水，第二天滬市下跌16%。第四次熊市就此來臨。

        1996年2月9日，A股隨著長期下跌后，滬指半年線再一次向下  “擊穿”年線，然而此次下穿后，A股走勢卻是歷史最佳。2月15日，A股連續(xù)三日放量上漲，持續(xù)走高，至7月31日，年線向上反穿半年線，股指漲至822.47點(diǎn)，5個半月時間內(nèi)上漲了55.4%。

        近兩年后1998年1月6日，滬指半年線下穿年線，走勢復(fù)制1996年強(qiáng)勢震蕩上漲的走勢，而當(dāng)年12月3日的再度下穿，A股則絲毫未有抵抗，持續(xù)下跌至1999年5月18日。

2001年政府救市無果

        “5·19”行情的引爆，造就了A股史上一大傳奇，這一漲就是兩年，直到2001年6月14日2245.43點(diǎn)階段新高的創(chuàng)出，才為兩年牛市劃上了一個圓滿的句號，大漲之后，A股開始回調(diào)擠壓泡沫，于2001年10月17日跌至1643點(diǎn)，半年線又一次下穿年線。

        然而就在下穿年線不久，政府出手救市，當(dāng)年10月23日，證監(jiān)會宣布停止執(zhí)行  《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》第五條關(guān)于  “國家擁有股份的股份有限公司向公共投資者首次發(fā)行和增發(fā)股票時，均應(yīng)按融資額的10%出售國有股”的規(guī)定。受此消息影響，滬指當(dāng)天暴漲9.86%，然而，此次“井噴”持續(xù)時間只為兩天，累計漲幅14.7％。在股指攀升到1776點(diǎn)后便出現(xiàn)長期下跌趨勢，跌至1310點(diǎn)附近，持續(xù)時間達(dá)1年半之久。

2004年悲劇重演

        2004年9月10日，滬指半年線第5次向下?lián)舸┠昃€，并于接下來一個交易日創(chuàng)出階段新低1259.43點(diǎn)。在創(chuàng)出新低后，A股短期報復(fù)性反彈，連收5根陽線，5日漲幅高達(dá)16.1%。連續(xù)暴漲后，A股強(qiáng)勢整理，而后于9月24日再創(chuàng)階段新高1496.21點(diǎn)，盤中一度收復(fù)半年線，但是迫于半年線壓力，當(dāng)日最終以大陰線報收，為時半個月的反彈也就此終止。

2008年外憂內(nèi)患

        說到2008年時，老股民一定記憶猶新，從07年6124點(diǎn)到08年的1664點(diǎn)，一年跌幅達(dá)到驚人的70.62%！

        2008年，由于前期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)過熱增長偏快，通貨膨脹抬頭，為了抑制通貨膨脹，政府開始緊縮貨幣，再加之“大小非”傾巢而出，三座“大山”徹底壓垮A股市場。4月25日，滬指半年線第6次下穿年線，當(dāng)時股指正處于3500點(diǎn)之上，短期來看，A股依然頑強(qiáng)抵抗，股指小幅反彈，但這不改長期下行趨勢。半年時間，滬指就由3657點(diǎn)一度跌至10月28日的1664點(diǎn)，筑底調(diào)整后，隨著4萬億投資計劃出臺，A股開始了2009年單邊反彈。

現(xiàn)狀分析

或重演歷史走勢

　　就在市場“跌跌不休”之時，一個不祥征兆悄然出現(xiàn)，那就是滬指半年線（120日均線）于5月31日（本周一）下穿年線，當(dāng)前市場環(huán)境和宏觀背景與歷史是否相仿呢？A股未來是否會復(fù)制當(dāng)年走勢呢？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，目前A股宏觀調(diào)控時間與2004年相近，而外部環(huán)境則與2008年相仿。

2004年時間相近內(nèi)容不同

        今年以來，政府頻頻出臺調(diào)控政策，緊縮貨幣，為的就是預(yù)防通脹。這主要因為2009年我國貸款比同比增長了31.7%。全球金融危機(jī)之后，四萬億人民幣一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計劃帶動了經(jīng)濟(jì)的反彈，出口重新恢復(fù)了快速增長的勢頭，大范圍工資增長，商品價格反彈使通貨膨脹開始卷土重來。而這一點(diǎn)，與04年非常相似。

        2004年，當(dāng)時國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正在起步，為恢復(fù)增長而出臺的極具刺激性的政策環(huán)境使當(dāng)年通貨膨脹成為憂患。國內(nèi)CPI從2004年2月的2.1%猛增到當(dāng)年7月的5.3%，增速極其驚人。正是有了通脹，調(diào)控手段才變得密集，2004年4月，國內(nèi)宏觀調(diào)控開始，這與今年相似。

        業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，2004年宏觀調(diào)控的內(nèi)容與今年是完全不同的。2004年政府為了快速給經(jīng)濟(jì)降溫，被迫采用行政性手段，防止經(jīng)濟(jì)過熱；而今年實際是在調(diào)控經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，表面上是在打壓房地產(chǎn)，其實重點(diǎn)在于調(diào)結(jié)構(gòu)，因此對于經(jīng)濟(jì)的影響是完全不一樣的。

        此外，2004年實際是中國增長周期的一次短期變動，當(dāng)時被打壓得很慘的幾個行業(yè)如鋼鐵、有色等，在以后都得到了很好的增長。

        而今年，政策調(diào)控對于很多強(qiáng)周期行業(yè)可能意味著長時期繁榮的結(jié)束。國家意圖在原先一些增長引擎逐步失去動力之前，培養(yǎng)起另外一些在當(dāng)前時點(diǎn)持續(xù)性更長、動力更強(qiáng)的增長引擎，這其中包括內(nèi)需和新興產(chǎn)業(yè)等。而在這一背景下，那些歷經(jīng)多次調(diào)控依舊創(chuàng)出新高的行業(yè)可能會面臨長周期拐點(diǎn)，出現(xiàn)長期系統(tǒng)性盈利能力下降的問題。

兩次外圍危機(jī)影響不同

        談起今年影響整個世界經(jīng)濟(jì)的大事，自然就是歐洲債務(wù)危機(jī)，與2008年美國次貸危機(jī)有所相似，但兩大危機(jī)負(fù)面影響仍有很大不同。

        資料顯示，去年十二月全球三大評級公司下調(diào)希臘主權(quán)評級，希臘的債務(wù)危機(jī)隨即愈演愈烈，歐債危機(jī)由此引發(fā)。之后包括比利時這些外界認(rèn)為較穩(wěn)健的國家，及歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實力較強(qiáng)的西班牙，都預(yù)報未來三年預(yù)算赤字居高不下，希臘已非危機(jī)主角，整個歐盟都受到債務(wù)危機(jī)困擾。

        業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次歐債危機(jī)的爆發(fā)，將對國內(nèi)出口行情造成較大影響。另外，由于該危機(jī)將導(dǎo)致全球避險情緒加重，資金紛紛回流美元，再加之歐洲原本在全球各地的資金有回流歐洲救急的需要，雙重影響下，一些資金會加速流出中國。不過，這一影響不會高于2008年。

        據(jù)資料顯示，上次美國債務(wù)危機(jī)發(fā)生時，2008年底到2009年初的半年里，熱錢流出我國2000億美元。而今年一季度，國家儲備增加479億美元，而一季度貿(mào)易順差為144.90億美元，一季度我國直接投資為234.40億美元。簡單計算今年一季度熱錢流入我國仍達(dá)99.70億美元之多。

        對此，上述業(yè)內(nèi)人士表示這主要是中國銀行對歐洲的借貸規(guī)模很小而造成，所以從兩次危機(jī)來看，這次危機(jī)的對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成的影響要低于美國次貸危機(jī)。

A股反彈乏力將繼續(xù)探底

        認(rèn)為今年行情與2004年相仿的石波日前曾分析認(rèn)為，今年的行情并非復(fù)制2008年，而是和2004年的行情會很相似，與2008年有著本質(zhì)上的不同。2008年是由于美國金融危機(jī)爆發(fā)，而目前中國經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇。

        市場人士分析稱，今年市場環(huán)境非常復(fù)雜，目前滬指半年線再次下穿年線，從歷史情況來看，這自然不是一個好兆頭。特別的是，目前半年線與年線死叉點(diǎn)位在3000點(diǎn)附近，與當(dāng)前滬指還有500點(diǎn)差距，這說明整個市場非常弱。而未來A股反彈最大的阻力就是半年線，因此在整個低迷的市場狀態(tài)下，A股未來一段時間或有反彈，不過力度不會太大，反彈后則將繼續(xù)探底。



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