每經(jīng)記者  張昊

        數(shù)十億資金死守2.68元發(fā)行價！近兩個交易日，多空雙方上百億資金在農(nóng)業(yè)銀行（601288，收盤價2.69元）上演繹出一幕壯觀景象。上百億護盤資金如何對沖風(fēng)險？股指期貨會不會因此有一番惡斗？業(yè)內(nèi)人士圍繞這個問題展開了探討。

股市現(xiàn)象：巨額護盤資金出手

        本周四農(nóng)業(yè)銀行成功登陸A股市場，首日以2.74元小幅高開，全日走勢演繹“拉鋸”式行情，午盤后大盤跳水，農(nóng)行在2.70元不斷承壓，價格逐漸逼近2.69億元，該價格處賣單一度接近5億股，空頭拋單如潮，而護盤資金強勢阻擋。從全日行情看，2.68元價位的護盤資金在30億元以上。首日農(nóng)行報收2.70元，較發(fā)行價上漲0.75%，全天成交109.5億，換手率39.18%。

        農(nóng)行上市首日，護盤資金已顯露威猛。昨日多空再度大戰(zhàn)，場面更為壯觀。多空雙方全天大部分時間圍繞2.68元～2.69元進行激烈爭奪，最終農(nóng)行A股跌0.37%，報收2.69元，換手率13.37%，成交37.08億元。在2.68元價位，有高達989萬手買單護衛(wèi)發(fā)行價。按照2.68元計算，護盤資金高達27億元。

        為死守農(nóng)行2.68元發(fā)行價，本次農(nóng)行A股IPO引入了“綠鞋”機制，向投資者超額配售了初始發(fā)行規(guī)模15%的股票。一旦后市農(nóng)行跌破發(fā)行價，中金公司將用這部分資金托市，據(jù)測算，中金公司最終可動用89億資金。

        有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，數(shù)十億為農(nóng)行護盤的資金，如果在期指市場對沖交易，一方面可以將護盤資金的代價大為減小，最大限度的防范風(fēng)險；另一方面，還可以在期指市場對沖獲利。

期市猜想：護盤資金或做空對沖

        農(nóng)行上市一個月內(nèi)，無論中金公司89億護盤資金能否守住2.68元發(fā)行價，其最終花銷的資金十分巨大。

        另一方面，農(nóng)行上市后，符合大市值IPO快速進入指數(shù)條件。上海交易所和中證指數(shù)有限公司于7月15日宣布，農(nóng)業(yè)銀行A股將于7月29日進入上證180、上證50、上證超大盤、滬深300、中證100等成分指數(shù)。

        目前A股股指期貨以滬深300指數(shù)為標(biāo)的，7月29日農(nóng)行計入滬深300成分股，盡管目前不知道占有多大權(quán)重，但金融股是滬深300指數(shù)最大權(quán)重板塊，農(nóng)行走勢勢必影響到整個銀行股，進而對現(xiàn)貨指數(shù)造成影響。

        分析人士認(rèn)為，農(nóng)行的護盤資金如果買入農(nóng)行股份后，在期指市場賣出一定資金量比例的合約，即進行套保操作，可以達到規(guī)避風(fēng)險的目的。如果現(xiàn)貨市場上農(nóng)行股價上升，2.68元成本價將取得浮盈，同時抵消期指市場做空風(fēng)險；如果護盤資金最終守不住2.68元發(fā)行價，農(nóng)行下跌或?qū)诱麄€銀行股下跌，進而影響指數(shù)走勢，護盤資金在期指上做空將取得高額利潤，從而到達規(guī)避風(fēng)險的目的。

        廣發(fā)期貨分析師謝貞聯(lián)認(rèn)為，現(xiàn)在農(nóng)行處于護盤階段，沒有跌破發(fā)行價以前中金公司不需要套保，如果護盤資金最終守不住2.68元發(fā)行價，這樣在期指市場增加相應(yīng)空頭頭寸，不失為避險的最好方式。另外，如果護盤期結(jié)束，農(nóng)行股價運行與指數(shù)趨同，這種情形下護盤資金在期指市場放空頭寸也將起到避險效果。

        不過長城偉業(yè)期貨分析師陳樹強指出，套保的前提是要知道農(nóng)行的貝塔系數(shù)，即農(nóng)行的波動率，在目前的情形下還很難配置對沖的期指頭寸。



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