歷史天量釋放短期震蕩信號(hào)

　　節(jié)后的這波由資金推動(dòng)的行情，既沒(méi)有宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁支撐，也沒(méi)有政策層面的暖風(fēng)吹拂，卻日日散發(fā)出強(qiáng)烈的逼空味道。本周一滬綜指一度突破3000點(diǎn)大關(guān)，成交量也隨之創(chuàng)出歷史天量3075億元。然而，行至3000點(diǎn)關(guān)口前，無(wú)論是根據(jù)“天量天價(jià)”的歷史規(guī)律，還是從本輪行情自身的演繹進(jìn)程來(lái)看，短期市場(chǎng)都有震蕩調(diào)整的要求。

 　　回顧滬綜指歷史上的天量行情，史上第二大成交量是2009年7月29日創(chuàng)出的3028億元，當(dāng)日滬綜指大跌5%，報(bào)收3266.43點(diǎn)；且在隨后的第四個(gè)交易日，滬綜指創(chuàng)出階段行情的頂點(diǎn)3478點(diǎn)。而史上第三大成交量則是2009年11月24日創(chuàng)出的2951億元，此后滬綜指在維持了一個(gè)多月的震蕩行情后掉頭向下，直到2010年7月初才止跌回穩(wěn)。本輪行情以來(lái)，滬綜指急速飆漲，成交量一路急劇放大，盡管目前還不能判斷未來(lái)成交量會(huì)否繼續(xù)放大，但至少天量天價(jià)的歷史規(guī)律會(huì)制約指數(shù)短線(xiàn)的上漲速度及幅度。

　　另外，短時(shí)間內(nèi)指數(shù)接連跳空上漲，本身也隱藏著回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，短短7個(gè)交易日，滬綜指飆漲11.28%，其中資源類(lèi)板塊更是大放異彩；期間申萬(wàn)采掘指數(shù)漲勢(shì)最猛，累計(jì)上漲22.60%，緊隨其后的金融服務(wù)、有色金屬指數(shù)漲幅也分別為17.43%及15.43%。個(gè)股方面，最近7個(gè)交易日，國(guó)陽(yáng)新能(600348,股吧)等8只煤炭股累計(jì)漲幅超過(guò)30%，漲幅超過(guò)30%的金融股及有色股也分別有7家及8家。顯然，短時(shí)間內(nèi)過(guò)快的上漲，并不利于行情健康向上，在資金的推動(dòng)下，短線(xiàn)市場(chǎng)或難逃調(diào)整格局。值得注意的是，一旦美聯(lián)儲(chǔ)公布的二次刺激計(jì)劃金額低于預(yù)期，則不排除市場(chǎng)以急速下跌的方式完成調(diào)整。

　　自上周二開(kāi)始，一天上一個(gè)臺(tái)階的成交量，為行情的演繹起到了推波助瀾的作用。本周一，滬市成交創(chuàng)出3075億元的歷史天量，除了進(jìn)一步印證了當(dāng)前股市交投熱情的空前高漲外，也帶來(lái)了“天量天價(jià)”的擔(dān)憂(yōu)。分析人士指出，根據(jù)歷史天量之后行情的演繹來(lái)看，天量往往意味著一個(gè)階段性的頂部正在到來(lái)；目前雖然無(wú)法預(yù)測(cè)此次天量之后會(huì)否迎來(lái)更大的成交量，但成交創(chuàng)歷史天量至少意味著市場(chǎng)的分歧開(kāi)始加大。短期而言，大盤(pán)的快速上行節(jié)奏或?qū)⒏淖?，此前市?chǎng)的逼空格局也會(huì)隨之發(fā)生變化。

　　結(jié)構(gòu)分化或進(jìn)入休整期

　　今年以來(lái)，行情的運(yùn)行格局總是以一邊倒的方式進(jìn)行演繹。今年年初至9月份，吃“藥”喝“酒”的潮流持續(xù)火熱，而買(mǎi)“房”存“錢(qián)”的潮流卻暫被人遺忘，由此小盤(pán)股與大盤(pán)股之間的估值差距不斷被拉大，其溢價(jià)率水平也達(dá)到近十年的新高。而國(guó)慶節(jié)后的短短7個(gè)交易日，在美、日再度釋放量化寬松信號(hào)的背景下，有色、煤炭等資源股集體發(fā)飆，并帶動(dòng)金融、地產(chǎn)等權(quán)重板塊進(jìn)行估值修復(fù)，而此前的吃“藥”喝“酒”之風(fēng)卻驟然降溫，小盤(pán)股正式開(kāi)啟集體補(bǔ)跌的征程。

　　目前的問(wèn)題在于，在創(chuàng)出歷史天量之后，市場(chǎng)格局是否還會(huì)延續(xù)此前資源股一邊倒的情形。分析人士普遍表示，此前的結(jié)構(gòu)分化或暫時(shí)進(jìn)入休整期。鑒于節(jié)后的逼空行情迅速而兇猛，基金幾乎沒(méi)有時(shí)間來(lái)完成調(diào)倉(cāng)動(dòng)作，且臨近3000點(diǎn)大關(guān)，基金的調(diào)倉(cāng)動(dòng)力也不如市場(chǎng)預(yù)期的那么強(qiáng)。而在假設(shè)基金的調(diào)倉(cāng)行為沒(méi)有那么大規(guī)模的前提下，有色、煤炭等資源股再繼續(xù)此前的急速上攻舉動(dòng)，動(dòng)力也并不充足，故短期難逃調(diào)整的命運(yùn)，其實(shí)本周一多只有色股的集體跌停便是一個(gè)信號(hào)。

　　與此同時(shí)，在節(jié)后小盤(pán)股這波泥沙俱下的下跌中，不排除存在一些成長(zhǎng)性較好的品種確實(shí)也有彈升的需求，尤其是近日遭遇急跌的醫(yī)藥股及白酒類(lèi)個(gè)股。此外，即將公布的十二五規(guī)劃也將催生市場(chǎng)熱點(diǎn)。預(yù)計(jì)該規(guī)劃可能會(huì)涉及培育新興產(chǎn)業(yè)、收入分配制度改革等熱點(diǎn)問(wèn)題，其中對(duì)新興產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)已有一定預(yù)期，更值得期待的可能是收入分配制度改革，而該政策將對(duì)消費(fèi)類(lèi)行業(yè)形成一定的刺激。在此背景下，預(yù)計(jì)與新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)的個(gè)股以及消費(fèi)股都可能出現(xiàn)階段性機(jī)會(huì)。

　　增量資金進(jìn)場(chǎng)僅是傳說(shuō)？

　　本輪由資金推升的行情，市場(chǎng)普遍認(rèn)為不可能由場(chǎng)內(nèi)資金完成，多數(shù)可能是由場(chǎng)外的增量資金所推動(dòng)。然而，從交易所公布的近期資金流向的統(tǒng)計(jì)情況來(lái)看，只有9月30日、10月8日和11日3個(gè)交易日存在較大規(guī)模的資金凈流入。值得注意的是，幾乎所有的凈流入資金都集中購(gòu)入了大盤(pán)藍(lán)籌股，因此可以看到幾乎所有的凈流入資金基本都集中于滬深300成分股之中，而其他的主板和中小板、創(chuàng)業(yè)板個(gè)股，均呈現(xiàn)為資金持續(xù)凈流出的狀態(tài)。

　　中金公司指出，股市大漲背后的資金更多的并不是表現(xiàn)為大量的增量資金流入，而更多的是存量資金在不同板塊上的重新配置。這似乎也就能夠解釋為何上周市場(chǎng)成交量急劇變大，因?yàn)槿绻匦屡渲觅Y金，需要完成的是兩筆交易動(dòng)作，即賣(mài)出手上的中小盤(pán)股票和消費(fèi)等非周期股，再買(mǎi)入大盤(pán)股和周期股。而對(duì)于新增資金而言，其所需要執(zhí)行的操作動(dòng)作卻只有一次，因此增量資金導(dǎo)致的市場(chǎng)換手率反而要相對(duì)低一些。此外，從近期的基金申購(gòu)贖回量以及開(kāi)戶(hù)量來(lái)看，也沒(méi)有呈現(xiàn)大量資金凈流入的跡象。這可能意味著不少場(chǎng)外散戶(hù)資金或依然處于觀(guān)望狀態(tài)。而基金此前普遍倉(cāng)位水平已經(jīng)接近歷史最高水平，因此基本可以排除當(dāng)前的增量資金主要來(lái)自于散戶(hù)和基金的可能。

　　當(dāng)然，場(chǎng)外的確還有巨額的增量資金可供入市，如大家想象中的“熱錢(qián)”和“房地產(chǎn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)出資金”，而且本周也仍然會(huì)有不少投資者會(huì)繼續(xù)“倒戈”投入到大盤(pán)周期股的陣營(yíng)中，場(chǎng)外增量資金還會(huì)對(duì)這一趨勢(shì)起到推波助瀾的作用。而如果場(chǎng)外增量資金真的如預(yù)期一樣大規(guī)模進(jìn)場(chǎng)，則除近期漲幅較大的銀行、保險(xiǎn)、券商、地產(chǎn)、有色及煤炭板塊外，年內(nèi)跌幅較大且絕對(duì)估值偏低的機(jī)械設(shè)備及鋼鐵等板塊也將逐步迎來(lái)投資機(jī)會(huì)。