□  國泰君安證券  胡雋

        在連續(xù)拉出三根周陽線之后，周一早盤在深成指的帶領(lǐng)下，滬深股指繼續(xù)慣性沖高。以煤炭、高速公路為首的低估值品種為市場挖掘，再加上增量資金的介入，短線市場形成價升量增的格局。10時過后，在滬指順利突破2850點之后、觸及2850點~2870點一帶阻力時，漲勢略顯滯緩。金融、地產(chǎn)適時啟動增加做多動能，兩市股指繼續(xù)向上緩步攀升。午后，深成指和滬綜指漲幅率先突破三個百分點和兩個百分點，市場參與熱情不斷提高。隨著深成指收復12700點，兩市綜指漲勢提速，滬綜指也一度站上告別八周的2900點，尾盤上證綜指收報2899點，較上周五上漲71.80點，漲幅2.54%；深成指收報12737點，創(chuàng)下自去年10月25日以來的第二大升幅。

        值得關(guān)注的是，周一中小盤走勢略遜于主板市場，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和中小板指數(shù)漲幅分別為1.40%和1.73%，這也說明市場熱點已由前期高估值的新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向有一定安全邊際的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，而且周期類品種的受關(guān)注程度更勝于防御類。而增量資金對藍籌股的關(guān)注也使得周一兩市成交大增，兩市合計成交金額逾三千億元，已恢復到去年11月中、下旬的水平。

        昨日盤中除了防御品種外，周期類個股也受到一定程度關(guān)注。漲幅居榜首的依舊是有年報行情、攻守兼?zhèn)涞乃喟鍓K；其次，市場將目光轉(zhuǎn)向低估值、高派息、有相對安全邊際的高速概念以及調(diào)整多日的煤炭股，自3186點回調(diào)下來，煤炭板塊累計跌幅超過大盤促成了短線強勁的反彈走勢。而金融板塊方面，券商股的大幅封漲停是金融板塊全線飄紅的驅(qū)動力。估值同樣處在低位的鋼鐵、汽車、造紙等行業(yè)也有較強表現(xiàn)；而酒類個股經(jīng)過前期的持續(xù)回調(diào)也為反彈騰挪出空間。國務院2月9日印發(fā)的《進一步鼓勵軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干政策》為估值已偏高的軟件和集成電路產(chǎn)業(yè)注入動力。前期已積累一定升幅的農(nóng)業(yè)、水利的漲幅相對滯后，而鐵道部部長劉志軍被免職及鐵道部展開安全大檢查的消息引發(fā)高鐵概念股震蕩，南車、北車趁機大幅換手，北車振幅超過5%，估值偏低的廣深鐵路和中國中鐵的帶頭反彈，才挽回板塊部分跌勢。終盤兩市非ST的漲停個股有28只，個股漲跌比例約為25:2。

        在對1月份CPI的預期中，節(jié)后市場雖未實現(xiàn)開門紅，但之后不跌反升，愈走愈強。盡管市場普遍預期一月份CPI不會低于5%，再加上商業(yè)銀行信貸投放持續(xù)沖高，通脹壓力開年劇增，緊縮預期升溫，但大盤的走勢在通脹和緊縮的矛盾中也是持續(xù)上升。

        據(jù)預測，1月食品價格加速上漲，非食品價格也是穩(wěn)步上升，1月CPI預測升至5.3%，但考慮到今年開始CPI權(quán)重會有變化，食品類權(quán)重的下調(diào)或使得實際CPI低于我們的預測。而2月上旬食品價格出現(xiàn)企穩(wěn)回落的跡象，但小麥等糧食期貨價格大漲，2月份的鋼鐵價格也將大幅上漲。預測2月PPI將升至6.8%，2月CPI將小幅下降至4.7%，但仍處高位。上半年通脹壓力將持續(xù)存在。

        1月份PMI從去年12月份的53.9%降至52.9%，但1月購進價格指數(shù)為69.3%，比去年12月上升了2.6個百分點，PMI里的購進價格指數(shù)、進口指數(shù)反彈預示通脹壓力的反彈。除節(jié)日和天氣因素外，埃及局勢推高國際油價，也可能帶動國內(nèi)成品油批發(fā)價提前上漲，這些都會成為短期物價上漲的推動力。

        自去年以來，央行已經(jīng)7次上調(diào)存款準備金率，3次上調(diào)基準利率，預計央行一季度將維持較嚴厲的調(diào)控政策工具組合。盡管存款準備金率已達到19%的歷史高點，但仍有一定上調(diào)空間。上周央行加息符合預期，我們認為，央行此次加息的首要原因仍然是通脹的持續(xù)升溫，今年年中之前還會針對通脹加一次息，但未來加息空間有限。準備金率仍有上調(diào)空間，預計上半年還可能上調(diào)2次至3次。

        因此，盡管目前資金面不算太緊張，但在經(jīng)濟減速與轉(zhuǎn)型的背景下，緊縮預期將對上市公司盈利增速構(gòu)成明顯壓制，再加上直接融資的加速推進以及A股市場國際化等因素，都將決定2011年A股市場較難出現(xiàn)大的系統(tǒng)性機會。不過，中國經(jīng)濟增長的長期動力依然存在、而且還有一大批價值被低估的藍籌股票，這些因素也決定了股市下跌空間有限。而在2月、3月，A股市場又將處于一個經(jīng)濟增長環(huán)比穩(wěn)定、通脹失控風險下降，貨幣政策調(diào)控趨于合理化的大背景中，流動性的階段性改善足以支持一輪反彈的出現(xiàn)。

        從近期市場表現(xiàn)來看，自1月26日以來，滬綜指出現(xiàn)罕見的八陽夾一陰的格局。期間，滬綜指和深成指還先后收復年線、半年線、季線以及數(shù)道整數(shù)關(guān)口，使得目前的均線系統(tǒng)十分漂亮。因此，短線市場已處于年報行情的升溫階段。周二CPI等宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布可能會引發(fā)盤中一番震蕩，而且滬指2900點~3000點又將是近期主要阻力位，如低估板塊的補漲能抵抗短線的獲利壓力、本周行情將能經(jīng)受數(shù)據(jù)考驗，完成技術(shù)整固，那在新熱點的深入挖掘中，年報行情才有可能向縱深發(fā)展。操作上，可遵循年報業(yè)績和主題投資兩條主線，關(guān)注有相對估值優(yōu)勢的個股。



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