何志成（農(nóng)行總行大客戶部高級專員）

    中國經(jīng)濟(jì)面臨滯脹風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)觀點(diǎn)已經(jīng)被股市持續(xù)下跌，尤其是B股市場的大跌所證明。國家相關(guān)部門最近已經(jīng)放出風(fēng)聲：將成品油定價(jià)權(quán)交給三大石油公司；將在下半年進(jìn)一步理順煤電聯(lián)動(dòng)價(jià)格機(jī)制；對居民用電實(shí)行階梯式電價(jià)等。這都意味著國家將因勢利導(dǎo)地采取抗滯脹措施，不會(huì)為了保住4%的CPI數(shù)據(jù)而犧牲市場定價(jià)機(jī)制。由此預(yù)計(jì)，中國的CPI不會(huì)在6月見頂，今年的CPI最高有可能突破6.5%，而且通脹率很長時(shí)間都不會(huì)回落到4%以內(nèi)。

    5月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)今天將公布，預(yù)計(jì)通脹率會(huì)在5.5%左右，在通脹率上升的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)下滑態(tài)勢或許更加明顯，這主要是因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)中的“需求”因素在減弱，去庫存趨勢已經(jīng)開始顯現(xiàn)。通脹因素有增有減，“減”是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)下滑，工業(yè)需求減少；“增”是因?yàn)榫用裥枨罄^續(xù)增加，同時(shí)調(diào)價(jià)因素開始顯現(xiàn)。至于政策如何應(yīng)對，觀察點(diǎn)就在今天，如果今天公布的CPI增速大于5.6%，說明通脹加速越進(jìn)高危區(qū)，必須加息，甚至同時(shí)提高存準(zhǔn)率。很顯然，這對6月以后的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行更不利；如果低于5.4%，則是利好，有助于股市展開反彈。

    但是，無論哪種情況出現(xiàn)，無論本周是否加息或者提準(zhǔn)同時(shí)進(jìn)行，中國股市都很難走出像樣的反彈行情。現(xiàn)在我們唯一希望的就是政策面開始謹(jǐn)慎，開始微調(diào)，雖然這個(gè)微調(diào)已經(jīng)露出端倪，但政策的兩大指向很難改變，即房地產(chǎn)調(diào)控趨緊和資金面改觀。指望近期央行松動(dòng)資金面的可能性很小，雖然銀監(jiān)會(huì)最近發(fā)布了支持中小企業(yè)貸款的十條意見，但是仍然沒有給出資金來源在哪里的具體解決方案。而在金融系統(tǒng)已經(jīng)面臨  “彈盡糧絕”的背景下，莫說支持中小企業(yè)，連超大型企業(yè)的資金都不能保證供應(yīng)。在當(dāng)前資金面極其緊張的背景下，宏觀經(jīng)濟(jì)只能更壞，股市也不可能出現(xiàn)較大幅度反彈。

    央行本周繼續(xù)緊縮后，政策面將進(jìn)入觀察期，這個(gè)時(shí)間會(huì)延續(xù)到7月底。預(yù)計(jì)7月底至8月初，高層有可能討論宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控力度變化的問題。因此，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)見底的時(shí)間大約在8月，中國股市在7月底會(huì)開始完成筑底。如果抗滯脹成為共識(shí)，抗滯脹措施逐漸推出，預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)在8月底會(huì)迎來新一輪上漲。而這或許與美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加速的節(jié)奏正好合拍，屆時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動(dòng)力和周邊市場都將支持股市好轉(zhuǎn)。而在這之前，中國股市很可能面臨黎明前的黑暗——上證綜指跌破2650點(diǎn)。當(dāng)然，在這個(gè)點(diǎn)位之下，跌得越深，機(jī)會(huì)越大。現(xiàn)在很多大資金已經(jīng)蠢蠢欲動(dòng)，準(zhǔn)備在更低的價(jià)位收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，幾次從2650點(diǎn)上方不遠(yuǎn)處拉起大盤。正是由于看到了這個(gè)市場動(dòng)向，我才更相信2650點(diǎn)可能不是6~8月間的底部。

    預(yù)計(jì)在7月底前，美元會(huì)漲，不僅是因?yàn)闅W債危機(jī)“被上漲”，而且會(huì)因?yàn)槿虮茈U(xiǎn)情緒增加而上漲。在這期間，中國股市不會(huì)出現(xiàn)大幅度的反彈行情。

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