李季先

    巨化股份、橫店東磁、利達光電、永太科技、民和股份等一批上市公司近日集中修正業(yè)績預告，令人意外的是多為由好轉(zhuǎn)壞，上市公司向下修正業(yè)績“變臉”案例不在少數(shù)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，5月初至7月6日，已有近130家公司發(fā)布業(yè)績預告，其中修正此前預告的將近30家，占比超過兩成，且大多為中小型企業(yè)。

    受行業(yè)環(huán)境波動、成本上升及其他因素影響，公司主營業(yè)務好于預期向上修正業(yè)績，或因原材料價格波動、行業(yè)增速放緩等因素向下修正業(yè)績，對非上市公司來說是正常的；除了直接投資該業(yè)績波動公司的有限幾個股東外，對社會公眾和法律所維護的金融經(jīng)濟秩序來說，也算不上什么大事。不過，對于負有依法正常披露信息的上市公司來說，公司前后業(yè)績預告相差較大，業(yè)績修正成了業(yè)績“變臉”，涉嫌誤導投資者或操縱股價，事情就不那么尋常了。

    一般來說，公司業(yè)績的上下修正，只是體現(xiàn)為企業(yè)的景氣與否、業(yè)績波動所帶來的公司盈虧變化等，適度的業(yè)績修正是可以理解的。譬如看汽車行業(yè)“臉色”吃飯的江蘇曠達，在一季報中預測業(yè)績增幅為25%至50%，最新業(yè)績預告則是下調(diào)為10%至25%，盡管預告業(yè)績增幅下滑較大，可終究維持了正增長，投資者及監(jiān)管者或許都會理解。然而，近期一些公司業(yè)績預告將原本同比上升10%至40%的凈利潤修正為下降不超過30%，跨越了凈利潤正負增長平衡點，這樣的修正就不是單純一句“行業(yè)變化較快、原材料價格波動大”可以解釋得了的。

    行業(yè)變化并不是無跡可尋的，汽車、光伏等絕大多數(shù)行業(yè)與今年一季度相比，大環(huán)境并沒有發(fā)生根本性變化，而通貨膨脹、銀根緊縮、限購等現(xiàn)象更是企業(yè)作為經(jīng)濟體早應該預測到、并在業(yè)績預增公告時早應該盤算在內(nèi)的環(huán)境因素。如果相關(guān)上市公司在做相關(guān)業(yè)績預告時，“應該預見而沒有預見或故意視而不見”這些影響業(yè)績的因素，或者完全拋開這些不利因素有意識營造某種業(yè)績高增長氛圍，導致不明真相的投資者見“風”買入或基于對該公司信息披露嚴肅性的信賴而進行交易，如果公司業(yè)績“變臉”，就應該追究公司的信息披露失察責任或虛假陳述責任，對于還處于督導期的上市公司，還應該追究督導機構(gòu)券商的責任。

    依法真實、準確、完整地進行信息披露，是證券市場的制度生機和活力所在，業(yè)績預告信息披露則是其中重要的環(huán)節(jié)，業(yè)績修正不能成為個別上市公司虛假信息披露的擋箭牌，應嚴格區(qū)分業(yè)績修正和業(yè)績“變臉”，并正確劃分責任。對于負有依法披露信息義務的上市公司來說，投資者的“風險自擔原則”，并不完全適用于上市公司有失察責任或過錯責任的業(yè)績“變臉”情形，更不適用于上市公司故意“有針對性”披露信息誤導投資者的情形，譬如為拉高股價而隱瞞增長減緩風險、為進行股權(quán)激勵拉低股價而故意夸大當期經(jīng)營困難等。

    因此，面對當下紛紛攘攘的業(yè)績修正預告，投資者一定要擦亮眼睛，力爭精準投資，辨清哪些是上市公司正常的業(yè)績修正、哪些是有針對性的惡意業(yè)績“變臉”，并對那些多次業(yè)績“變臉”的上市公司以腳投票，免得落入其“誘君入甕”的圈套。而對于監(jiān)管部門來說，要盡快修法將業(yè)績修正預告納入標準化監(jiān)管范圍，通過修訂滬深交易所  《上市規(guī)則》、制定《業(yè)績預告差異偏離標準》和《業(yè)績預告信息披露規(guī)范化指引》等制度性文件堵塞業(yè)績修正信息披露漏洞，規(guī)范上市公司業(yè)績預告比較隨意的信披亂象，避免個別上市公司利用業(yè)績增長預告修正的制度漏洞操縱股價、誤導投資者，并為投資者在利益受損時進行證券民事賠償提供制度和法律依據(jù)。

    （作者系萬商天勤律師事務所高級合伙人）

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