每經(jīng)記者  胡健  發(fā)自北京

    2008年金融危機的陰霾尚未完全消弭，新一輪烏云又籠罩在全球經(jīng)濟上空。

    如果“衰退”是我們“全球經(jīng)濟開啟10年衰退期”系列報道第一期的關鍵詞，那么”危機“便是這一期的核心。

    “美股8月初以來出現(xiàn)的連續(xù)暴跌，就是美國開始進入新一輪金融危機的信號。”發(fā)改委中國宏觀經(jīng)濟學會秘書長王建說道。

    昨日（8月16日）下午，這位習慣唱空的經(jīng)濟學家與《每日經(jīng)濟新聞》記者侃侃而談，核心主題便是甚于2008年的金融危機將如何來臨，美國衰退的原因究竟是什么？

有毒資產(chǎn)重發(fā)酵  新危機開場

    NBD：兩年前你說過，2009年、2010年都沒有問題，但是2011年要出大問題；去年末，你還說今年7月以后美國會爆發(fā)新一輪危機，線索是美國國債問題嗎？

    王建：不是美國國債問題。大家之所以沒有注意到危機從7月下旬開始露頭，是因為注意力都被美國國債上限問題和歐債問題吸引過去了。其實這兩個問題根本都不是問題。

    如果要討論美國國債問題，更應該討論的是增發(fā)的這兩萬億國債誰會來買。以往，美國國債的六成以上是由美國民間機構和居民買走，但去年就已開始賣不動了，這是迫使美聯(lián)儲推QE2的根因。所以美債問題真正要命的，是越發(fā)越多的美債誰來買的問題。

    NBD：危機的根源來自哪里？

    王建：有人說美股暴跌是因為標普下調了美國的主權信用評級，但標普調級是在8月5日，暴跌卻發(fā)生在8月4日，更何況前面還有個“八連跌”。

    對美股暴跌的原因有各種不同的解釋，而在我看來都是牽強附會。我之所以能準確預測美國經(jīng)濟在今年7月以后會出大事，根據(jù)是美國在次貸危機爆發(fā)后，龐大的有毒資產(chǎn)并沒有得到處理，而是被掩蓋和凍結起來。因此，一旦冷凍期過去，面臨必須清償?shù)臅r候，這些有毒資產(chǎn)就會重新“發(fā)酵”，成為壓垮美國金融機構的重負。

新危機成因與2007年相似

    NBD：怎么理解“有毒資產(chǎn)”的危害？

    王建：一個標準的金融衍生合約一般是以5年為期限。在2007年次貸危機爆發(fā)時發(fā)生違約的金融資產(chǎn)，應該是在2002年簽訂的。而2005年以后，美國才進入金融衍生品瘋狂增長的高峰期。2009~2010年，由于美國凍結了有毒資產(chǎn)的清算，所以到目前就進入了必須進行清算的階段，到期的有毒資產(chǎn)規(guī)模會比2007年時要大得多。

    我說今年美國的危機會在7月出現(xiàn)，根據(jù)也是因2007年就是在7月發(fā)生了金融合約集中到期而不能兌現(xiàn)的情況。

    NBD：有沒有數(shù)據(jù)或者實例來證明危機爆發(fā)的可能性？

    王建：在次貸危機第一次爆發(fā)時，到2008年底，美國大約5000萬個貸款買房的家庭中，有200萬個家庭出現(xiàn)了債務違約。當時主要是借“次貸”的低收入家庭還不起房貸。

    但是2010年末，由于美國經(jīng)濟在危機爆發(fā)后復蘇始終乏力，失業(yè)率重新回升，居民收入萎縮，發(fā)生房貸違約的家庭已超過500萬個，并且在去年9月新增房貸違約家庭首次超過了10萬戶。同時，由于房價下跌超過40%，85%的房貸借款家庭，其貸款已高于房價，所以有美國機構統(tǒng)計指出，大約有2000萬個房貸家庭已經(jīng)不想繼續(xù)背房貸了，認為把這些用貸款買的房子扔給銀行對自己更有利。

    試想，如果美國有2500萬個家庭，即超過一半的房貸家庭發(fā)生房貸違約，超過一半的金融衍生泡沫就會跟著破滅，美國龐大的衍生金融大廈就非倒不可，從而對美國的金融體系形成毀滅性打擊。

    NBD：按你的說法，其實2002年的那批金融衍生品合約就已經(jīng)露出大危機的苗頭。新一輪危機何時將會來臨？

    王建：對，可以這么說。新一輪危機的成因和2007年并沒有太大區(qū)別。今年下半年，危機的苗頭就會逐步表現(xiàn)出來，而2013年會是集中爆發(fā)的一年。

危機規(guī)?；蛏跤?008年

    NBD：你預計即將到來的危機規(guī)模將會如何？

    王建：目前的有毒資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)比2007年要大得多，而且到期必須清償?shù)膫鶆找?guī)模也比那時要大得多，所以新危機的規(guī)模只會比上一次更大。

    這場危機爆發(fā)后將可能出現(xiàn)美元的崩潰。美國目前面臨的問題是，長期以來龐大的貿(mào)易逆差必須用資本項下的順差來彌補。以前靠的是金融機構生產(chǎn)的金融商品輸出來維持，而在次貸危機爆發(fā)后，美國金融機構生產(chǎn)金融商品的能力被毀掉了，就只有靠美國政府站到前臺來賣信譽尚存的美國國債來維持這個順差。

    美國推出QE3毫無懸念。如果美國這次的債務上限提高到2.1萬億美元，而每次QE的規(guī)模是7000億美元，那么正好可以讓美聯(lián)儲搞到QE5?？墒?，美國的QE搞多了，就是在濫發(fā)美鈔，最終會導致美元的大幅度貶值，到時候對美國擁有順差的國家就不會愿意再接受美元，也不會愿意繼續(xù)擁有美元資產(chǎn)，美元和美國的金融市場就會崩潰。

    NBD：美國也可能會通過瘋狂的自救來避免危機發(fā)生吧？

    王建：事實上，美國政府能夠用以應付危機的手段反而大大不如上一次危機爆發(fā)時了。

    在次貸危機剛爆發(fā)時，美國的國債總額只有8.9萬億美元，負債率為65%，還在2/3這個安全線以內(nèi)。但是到目前，國債總額已超過14萬億美元，負債率也接近100%。所以從財政工具看，可以使用的空間是越來越小了。從貨幣政策看，利率已經(jīng)降到零，沒有下降空間，唯一能做的就是QE；但是QE只能解決流動性問題，而美國目前面臨的不是貨幣流動性不足產(chǎn)生的問題，而是一場新的、更大規(guī)模的清償危機。

    NBD：危機的具體表現(xiàn)形式，以及對實體經(jīng)濟的影響將如何？

    王建：這次預言的危機，其沖擊力將會超過2008年。在新次貸危機爆發(fā)后，美股持續(xù)深跌；接著是美國一批大型金融機構的倒閉潮重現(xiàn)，領頭的很可能就是美國銀行、摩根士丹利和AIG等在本次股市暴跌中領跌的金融機構。

    對實體經(jīng)濟的影響也是毫無疑問的，因為現(xiàn)在很多金融資本與實體經(jīng)濟脫不開干系，界限已經(jīng)非常模糊。此外，如果危機爆發(fā)，銀行肯定會收縮貸款，甚至不對實體經(jīng)濟貸款。日本經(jīng)濟出現(xiàn)“衰退的十年”，很大程度上也是這個原因。

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