每經(jīng)評論員  葉檀

    黃金下挫，不是資本貨幣市場轉向的風向標，而是全球市場惡化的中繼站。

    截至8月24日，美國股市連續(xù)3天上漲，黃金連續(xù)兩天下挫，但貴金屬市場開始經(jīng)歷暴跌的洗禮，金價從1911.80美元/盎司的歷史高位，盤中跌至1741.50美元/盎司，兩天吃掉前一周的上漲空間，累計跌幅高達7.87%。雖然白銀前期的漲幅遜于黃金，但也未能幸免，兩天累計跌幅近10%。

    此次黃金下挫，是獲利回吐導致的技術回調(diào)，與本·拉丹殞命時白銀的表現(xiàn)如出一轍。據(jù)高塞爾研究，對沖基金在本輪股市下跌、黃金上漲時大獲其利。越來越多的個人投資者憧憬黃金突破每盎司2000美元大關，網(wǎng)絡調(diào)查顯示有95%的投資者看多黃金，黃金下挫的兩天時間里，COMEX市場黃金合約12月合約分別出現(xiàn)30多萬和40多萬張單子的天量，對沖基金出貨痕跡明顯。

    縮短收割周期是市場面對不確定的理性反應。

    目前市場最大的不確定因素是美聯(lián)儲是否會推出QE3。8月26日，全球央行將在美國懷俄明州杰克遜城召開例行年會。一年前，美聯(lián)儲主席伯南克在例會上宣布推出第二輪量化寬松貨幣政策，今年，投資者對于伯南克是否會推出第三輪量化寬松貨幣政策忐忑不安。對待不明確的市場預期，最好的辦法就是落袋為安，等待機會顯現(xiàn)再動手。

    全球經(jīng)濟將繼續(xù)惡化，中美股市的上漲被歸功于略有好轉的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，但這只是假象。美國7月份耐用品訂單好于預期，美國商務部公布，7月份耐用品訂單較上月增長4.0%，至2014.5億美元，但當月不包括飛機的非國防資本品訂單下降1.5%。可見，美國的耐用品訂單跑到了槍炮里，而不是黃油和面包里，這不是個好兆頭。獨立于黨派之外的美國國會預算局24日表示，美國經(jīng)濟總體仍然偏向悲觀。

    反映中國中小企業(yè)的匯豐PMI指數(shù)8月初值有所反彈，不過，下中國經(jīng)濟已經(jīng)軟著陸的結論為時過早，從分類指標看，企業(yè)產(chǎn)出和新訂單均出現(xiàn)萎縮，產(chǎn)出萎縮幅度減緩。企業(yè)在去庫存之后不愿馬上補庫存，采購庫存和成品庫存繼續(xù)萎縮；而供應商供貨時間拖延狀況加劇，說明供貨商認為未來前景不明確。更關鍵的是，市場出廠和投入價格繼續(xù)上漲，且呈加速態(tài)勢，說明通脹壓力并未下降。

    從去年三季度以來，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉已告一段落，而資本與貨幣市場坐上了過山車，說明量化寬松貨幣政策不可能推動經(jīng)濟轉型，只能加劇資本與貨幣市場的波動。

    只要經(jīng)濟處于黑鐵時代，只要紙幣繼續(xù)貶值，黃金列車的車票就永遠不會過時。

    在政治壓力下，全球主要央行有極大可能維持量化寬松的貨幣政策，或者以變相購買債券的方式壓低利率。即便不推出量化寬松貨幣政策，美聯(lián)儲也會用到期資產(chǎn)繼續(xù)購買債券的方式將利率維持在零。早在2008年12月，美聯(lián)儲把短期利率調(diào)至近零水平。截至2011年6月，QE2結束，美聯(lián)儲共向經(jīng)濟體注入了2.3萬億美元。8月9日，美聯(lián)儲再次承諾，將零利率政策至少維持到2013年年底。這說明，隱性的量化寬松政策不會終止，紙幣依然不值得信任。

    在黃金價格下挫的同時，美國國債價格同時下挫，說明市場避險情緒略有好轉。24日指標10年期公債US10YT=RR價格回落1-7/32，收益率攀升14個基點，報2.30%，相比較60年低位高逾25個基點。30年期公債US30YT=RR價格重挫，收益率報3.65%，周二尾盤報3.49%，上漲16個基點。即便黃金、公債價格下挫，前者仍然處于歷史高位，而后者處于歷史低位。但短期的漲落只是市場噪音，當我們把當前的市場放到長時段中，以月K線審視目前的市場，就不難對實體經(jīng)濟與市場得出相對冷靜的判斷。

    寬松貨幣政策推動經(jīng)濟的作用受到越來越多的質疑，但為了選票、為了民意支持、為了不觸動富裕權勢階層的利益，寬松貨幣政策依然成為不二選擇。不到撞到南墻的最后一刻，短視的政客們不可能推出羅斯福新政，不可能有刮骨療毒的勇氣。

    黃金本無光芒，因為周圍過于黑暗，而賦予了黃金光芒。

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