梳理上述東方證券資管和研究報(bào)告的一系列關(guān)系，其中有三個(gè)疑問尚待解答。

疑問一：研報(bào)為何耗時(shí)過長

    根據(jù)北京君正證券部人士透露，東方證券曾經(jīng)在今年6月份對(duì)上市公司進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，但是令人疑惑的是，第一份研究報(bào)告直到8月3日才緩緩而至。

    一位分析師告訴  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，一般在實(shí)地調(diào)研后一兩天內(nèi)都會(huì)做一個(gè)調(diào)研簡報(bào)，如果需要深入撰寫詳細(xì)專題研究報(bào)告的話，時(shí)間也一般是一到兩周。研報(bào)發(fā)布時(shí)間距離實(shí)地調(diào)研一個(gè)多月的確實(shí)很少見。

疑問二：為何先買后推

    從時(shí)間上看，東方紅6號(hào)等六只集合資產(chǎn)管理計(jì)劃截至二季度末已重金持有北京君正近158萬股，接近當(dāng)時(shí)公司流通盤的10%。在這種背景之下，東方證券研報(bào)力挺的行為確實(shí)容易引發(fā)遐想，畢竟北京君正受捧大漲的話，東方系資金就將成為直接受益者。

疑問三：為何高價(jià)強(qiáng)推

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》整理資料后發(fā)現(xiàn)，6月~7月，各家券商將視線轉(zhuǎn)向其他個(gè)股，北京君正遭遇研報(bào)真空期，東方證券卻在8月3日和8月22日連發(fā)兩篇研究報(bào)告“獨(dú)家力挺”北京君正，而且內(nèi)容均為價(jià)值分析，并不是上市公司發(fā)布重要公告所引發(fā)。而且東方證券研究報(bào)告中給予了62.65元的目標(biāo)價(jià)，比海通證券49.79元的目標(biāo)價(jià)、安信證券和平安證券的估值區(qū)間上限都要高出不少。

研究所所長：不知資管情況

幾經(jīng)曲折之后，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者和東方證券研究所所長梁宇峰取得了聯(lián)系。對(duì)于上述三個(gè)疑問，梁宇峰一一給予了解答。

    對(duì)于6月調(diào)研，8月份才公布研究報(bào)告的疑問。梁宇峰解釋稱，“東方證券對(duì)于出臺(tái)首次覆蓋報(bào)告是非常嚴(yán)格的，調(diào)研之前要經(jīng)過申請(qǐng)首次覆蓋、案頭準(zhǔn)備等一系列程序。研究員調(diào)研之后要進(jìn)行要求非常嚴(yán)格的建模（型）、財(cái)務(wù)分析等等，如果有問題就打回去。而報(bào)告寫出來以后還要報(bào)組委會(huì)，組委會(huì)過了之后還要繼續(xù)修改，最后過合規(guī)處然后才能發(fā)表，這個(gè)耗時(shí)非常長。”

    對(duì)于東方證券資管先買、研究所后推的情況，梁宇峰則堅(jiān)定地表示“這是巧合”。梁宇峰解釋稱，東方證券目前的規(guī)定是，自營或者資管買入上市公司已發(fā)行股份的1%，或者是進(jìn)入前十大流通股東就要進(jìn)行披露。另外，如果超過一定標(biāo)準(zhǔn)，中央風(fēng)控室就會(huì)進(jìn)行通知。因此，北京君正中報(bào)披露前，由于買的量還沒有達(dá)到內(nèi)部合規(guī)通知標(biāo)準(zhǔn)，研究所沒有途徑得知資管的買入情況。

    最后，對(duì)于62.65元目標(biāo)價(jià)比很多券商要高的問題，梁宇峰指出，“東方證券對(duì)于北京君正的盈利預(yù)測(cè)實(shí)際上是所有賣方研究報(bào)告里面最低的一個(gè)”。他還舉例：“賣方報(bào)告2011年的盈利預(yù)測(cè)平均值是1.6元，我們是1.3元；2012年平均值是2.24元，我們是1.79元；2013年平均盈利預(yù)測(cè)是3.14元，我們是2.45元?！倍鴮?duì)于估值（目標(biāo)價(jià)），梁宇峰表示，每個(gè)研究員都有自己直觀的判斷，考慮北京君正是一個(gè)成長性的公司，所以給與公司35倍PE。

    在采訪的過程中，梁宇峰一再強(qiáng)調(diào)東方證券研究所非常注重財(cái)務(wù)分析和模型，在內(nèi)部不斷宣導(dǎo)，而且在日常工作中一直強(qiáng)調(diào)一個(gè)理念，就是“合規(guī)大于業(yè)務(wù)”，任何工作都是以合規(guī)作為前提的，資管買了和研究報(bào)告的推薦僅僅是巧合而已。

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