每經(jīng)記者  趙陽戈

    “出來混遲早要還的”，這句坊間的口頭禪如今用到雙良節(jié)能（600481，收盤價11.18元）身上再合適不過了。公司的可轉(zhuǎn)債回售期已經(jīng)結(jié)束，令市場大跌眼鏡的是，5天時間的回售金額高達6.68億元，這一數(shù)字相當于當初募資總額的90.11%，如此高的比例，或許已創(chuàng)下了可轉(zhuǎn)債歷史上回售的新紀錄。而下調(diào)轉(zhuǎn)股價的議案恐怕也難以繼續(xù)實施。

共計回售了648.77萬張

    雙良節(jié)能今日公告，在經(jīng)過5天時間的回售后，雙良轉(zhuǎn)債回售申報期已于9月20日結(jié)束。令人大跌眼鏡的是，此次共計回售了648.77萬張，對應(yīng)的回售金額高達6.68億元，這一數(shù)字相當于當初募資總額的90.11%，如此高的比例，或許是雙良節(jié)能在一年前發(fā)行可轉(zhuǎn)債時始料不及的。公司表示，回售資金將于今日到賬。

    資料顯示，雙良轉(zhuǎn)債發(fā)行時間為2010年5月，當時共發(fā)行了720萬張，每張面值100元，期限為5年期，共募資了7.2億元，所募資金投項是年生產(chǎn)9套LT-MED/12000噸低溫多效海水淡化設(shè)備的制造項目，以及24萬噸/年EPS項目。

    好景不長，自今年4月起，市場陷入熊市當中，雙良節(jié)能的股價也節(jié)節(jié)敗退，并在7月22日那天，跌破了轉(zhuǎn)股價的70%（14.567元/股），羸弱的態(tài)勢也持續(xù)到現(xiàn)在。

    根據(jù)有條件回售條款，如果公司股票收盤價連續(xù)30個交易日低于當期轉(zhuǎn)股價格的70%時，雙良轉(zhuǎn)債持有人就有權(quán)將其持有的可轉(zhuǎn)債全部或部分按面值的103%（含當期利息）回售給上市公司，也因此出現(xiàn)了回售金額高達6.68億元的情景。

下調(diào)轉(zhuǎn)股價已無動力

    高達90.11%的回售比例，雙良轉(zhuǎn)債“不招人待見”已可見一斑，而事件的背后卻反映著可轉(zhuǎn)債市場投資人和發(fā)行人之間日益嚴重的矛盾。

    《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，8月29日，中國石化（600028，收盤價7.02元）“突發(fā)奇想”，在3月才發(fā)行的230億元可轉(zhuǎn)債尚未轉(zhuǎn)股的情況下，又宣布擬發(fā)行總額不超過300億元的可轉(zhuǎn)債，這一舉動徹底擊穿了市場的心理防線，也讓投資人憤怒。在對后市的難以評估下，市場唯有采用暴跌回應(yīng)，截至昨日，僅有的19只可轉(zhuǎn)債市場中，就有8只可轉(zhuǎn)債跌破面值，占到總數(shù)的42.1%。可轉(zhuǎn)債市場大面積跌破面值的情況也是史無前例的。

    一位長期跟蹤可轉(zhuǎn)債的分析師告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，市場的這種表現(xiàn)，儼然就是投資人與發(fā)行人之間的博弈?；厥状饲暗?004年、2005年，可轉(zhuǎn)債的總體條款保護性等比現(xiàn)在要好得多，目前的暴跌，可以看成是市場的一種修復(fù)過程。

    事實上，在市場的博弈中，投資人已初戰(zhàn)告捷。據(jù)雙良節(jié)能公告，公司在9月6日曾發(fā)布過下調(diào)轉(zhuǎn)股價的議案，稱愿將轉(zhuǎn)股價下修至股東會召開前20日均價和前1日均價高者的160%。然而這一條件嚴重低于市場預(yù)期，導(dǎo)致雙良轉(zhuǎn)債價格再遭下挫并跌破回售價格。9月10日，迫于回售壓力，雙良節(jié)能只好再度宣布將轉(zhuǎn)股價下修至高者的120%而不是160%，并表示大股東將對下修案投贊成票。

    上述分析師表示，此戰(zhàn)的告捷，意味著市場倒逼取得實質(zhì)性勝利，也體現(xiàn)了發(fā)行人對巨額回售的擔憂，本來是很好的示范案例，但隨著巨額回售已成定局，雙良節(jié)能也就失去了繼續(xù)堅持下修轉(zhuǎn)股價的動力，9月29日的股東大會的結(jié)果或難以樂觀。

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