每經(jīng)記者  彭斐  發(fā)自北京

    鐵道部今年首期額度為200億元的鐵路建設(shè)債券（以下簡稱“企業(yè)債”），繼本周一（9月26日）推遲發(fā)行后，昨日（9月28日）再次被推遲至“十一”后發(fā)行，預(yù)計招標時間為10月12日。

    分析人士認為，在銀根緊縮的背景下，鐵路相關(guān)貸款審批會更加嚴格，鐵路基建資金來源萎縮，鐵道部只能寄希望于債券市場。

    據(jù)消息人士透露，今年鐵道部企業(yè)債發(fā)行規(guī)模將達1000億元左右，第一批200億元債券將用于新建哈爾濱至大連鐵路客運專線、新建大同至西安鐵路、新建石家莊至武漢鐵路客運專線等。

    分析人士表示，由于市場資金緊張、鐵道部信譽受損等不利因素的影響，此次企業(yè)債可能出現(xiàn)招標不滿的情況，上述客運線路的建設(shè)將面臨嚴重的資金緊張局面。

發(fā)債利率料高于去年

    昨日，鐵道部200億元鐵路建設(shè)債券的發(fā)行被再次推遲，初步?jīng)Q定將發(fā)行日程變更為10月11日公告，12日發(fā)行，13日繳款。

    對于推遲的原因，中投顧問交通行業(yè)研究員蔡建明向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，目前正處于國慶長假前夕，市場資金普遍出現(xiàn)緊張，融資成本較高。

    事實上，在“7·23”甬溫線動車追尾事故后，一些大型國有銀行削減了鐵道部的貸款額度，并提高了貸款利率，此后鐵道部開始通過國內(nèi)債市大舉融資。

    此前在7月份，鐵道部曾發(fā)行一年期短融，卻罕見地遭遇流標，200億債券額度實際認購僅187.3億，且利率達到5.18%，為鐵道部去年同期短融票面利率的兩倍。

    而在銀行不愿意再貸款的前提下，本月7日，鐵道部總額50億元的5年期私募中期票據(jù)以5.93%的票息發(fā)行，為鐵道部去年同期短融票面利率的兩倍，較當周中國銀行間交易商協(xié)會對于重點AAA級5年期公募中票的發(fā)行下限也高出了21個基點。

    分析人士認為，甬溫線動車追尾事故引發(fā)了投資者對鐵道部運營能力的質(zhì)疑，以及對債券信用風險的擔憂，將對鐵道部融資大為不利。

    據(jù)悉，最近一期發(fā)行15年期鐵道部企業(yè)債是在去年10月27日，當時發(fā)行利率定為4.39%。由此可見，鐵道部的舉債成本已大幅提高。

    據(jù)中國債券信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，鐵道部2010年發(fā)行的四期企業(yè)債共計800億元，期限分為10年和15年。其中15年期品種最高票面利率為4.39%，10年期品種的最高票面利率為4.35%。

    路透社消息稱，鐵道部2011年第一批企業(yè)債將分兩批進行，包括人民幣100億元的7年期債券和人民幣100億元的20年期債券。其中7年期品種招標區(qū)間為5.13%~6.13%，20年期品種區(qū)間則在5.53%~6.53%。

    北京交通大學教授歐國立分析說，從目前數(shù)據(jù)看，鐵道部的負債和負債率都不算低，財務(wù)壓力比較大。按目前的趨勢，鐵道部下一步的融資額會更大，負債也會進一步加大。

    中金公司分析認為，鐵道部債務(wù)融資難度加大、成本上升，與鐵路本身資產(chǎn)負債率的上升及盈利能力的下降有一定關(guān)系。

恐影響京武高鐵如期開通

之前由鐵道部財務(wù)司出具的主要財務(wù)及經(jīng)營數(shù)據(jù)報告顯示，2011年上半年，鐵道部負債總額已達2.09萬億元，資產(chǎn)負債率達到58.53%。

    根據(jù)中國投資學者貝樂斯此前的測算，鐵道部今年經(jīng)營現(xiàn)金流約為2000億元，而還本付息的壓力則有2500億元。

    同時，中行行長李禮輝和建行董事長郭樹清都透露，對鐵道部的貸款利率已經(jīng)上調(diào)到基準利率。對鐵路和公路相關(guān)的貸款審批也會更加嚴格。

    “還息壓力加大，讓鐵道部不得不拓寬資金的來源渠道?！北本┙煌ù髮W經(jīng)濟管理學院教授趙堅表示，在銀根緊縮的背景下，鐵路基建很難再從銀行貸款，只能寄希望于債券市場。

    據(jù)中投顧問統(tǒng)計，2010年鐵道部投資規(guī)模約為8500億元，通過發(fā)行企業(yè)債獲得的資金是800億元；今年的投資規(guī)模約為7000億元，企業(yè)債發(fā)行規(guī)模將達1000億元左右。

    中金公司6月份的一份固定收益報告則顯示，債務(wù)融資在鐵道部資金來源中的占比從2007年的56%上升至2011年的79%。

    中國工程院院士、北京交通大學教授王夢恕表示，鐵路基建對資金需求量大，目前銀根緊縮，地方也沒錢投進來，鐵道部籌資困難的局面短期內(nèi)難有改觀。

    《每日經(jīng)濟新聞》記者調(diào)查獲悉，本次發(fā)債募集資金擬投向的3條客運專線建設(shè)已進入工程后期，其中石家莊至武漢鐵路客運專線為京武（北京-武漢）高鐵南段。據(jù)相關(guān)報道，該鐵路開通時間預(yù)計為今年年底。對此蔡建明認為，由于債券發(fā)行日期被定在10月中旬，鐵路建設(shè)在年內(nèi)完成的難度較高。

    蔡建明同時表示，迄今為止鐵道部從未出現(xiàn)過企業(yè)債流拍的情況，但由于市場資金緊張、鐵道部信譽受損等不利因素影響，招標不滿的情況是很有可能出現(xiàn)的?！叭绻髋模馕吨鲜隹瓦\線路的建設(shè)將面臨嚴重的資金緊張局面。”蔡建明認為，屆時鐵道部將不得不提高融資利率或利用銀行貸款等方式彌補資金缺口，但是融資成本將會大大提高。

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