每經(jīng)記者  李娜

    本周，滬深A(yù)股擊穿2318點(diǎn)，很多投資人士認(rèn)為這離市場最后的底部已不遠(yuǎn)。

    年初至今，股債“雙殺”的尷尬自上周以來有所緩解。本周以來，債券市場演繹了一場不折不扣的上漲行情，連續(xù)幾個月下跌的分級債在本周強(qiáng)勢反彈，成交量活躍，部分分級債基金中的高杠桿部分更是持續(xù)發(fā)力，個別品種的周漲幅近20%。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，債市先于股市反彈，債市或正處于一輪牛市的開端等觀點(diǎn)，已在不少基金以及市場機(jī)構(gòu)中廣為傳播開來。

資金面寬裕助推債市走強(qiáng)

    十月以來，債市改變了過往幾個月來連續(xù)下跌的格局，上演了一波反彈行情。截至本周四，債券型基金幾乎全線飄紅，萬家添利分級B本周凈值漲幅為13.22%，博時裕祥分級B的凈值漲幅也有12%。二級市場上，債基的表現(xiàn)也不俗，五日漲幅接近20%。

    值得注意的是，上周利率債快速上漲，本周延續(xù)上漲行情，收益率進(jìn)一步下行，在利率債收益下行的帶動下，本周信用債市場收益也快速下行，下行幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于市場預(yù)期。

    興全趨勢的基金經(jīng)理張惠萍表示，債券最近的反彈主要是市場認(rèn)為CPI的拐點(diǎn)已現(xiàn)，未來呈現(xiàn)逐步下行趨勢，另外資金面也有改善跡象，應(yīng)該還能持續(xù)一段時間。

    天治基金則表示，本周資金面依然保持寬松狀態(tài)，銀行間隔夜資金利率為3.08%，7天資金利率為3.45%。

    匯豐晉信認(rèn)為，本周公開市場共計有990億元到期資金，較上周減少490億元，雖然到期量偏低，但央行回籠力度依舊。由于臨近月末，跨月資金的需求開始增加，周二進(jìn)行的7天正回購操作將部分資金平移到了下周，這將有利于月末的資金供給，維持資金利率的穩(wěn)定。在央票需求回暖的情況下，央行加大超短期回籠工具的使用力度，更多地采取公開市場操作管理流動性，將有助于維護(hù)資金面相對寬松穩(wěn)定。

債市先于股市反彈

    而在更多市場機(jī)構(gòu)人士看來，從過往歷史經(jīng)驗來看，債市往往先于股市反彈?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，此種看法，也得到了不少基金人士的認(rèn)可。

    “通常債市要先于股市企穩(wěn)。”興全趨勢基金經(jīng)理張惠萍向記者表示。

    某中等規(guī)模基金的基金經(jīng)理也表達(dá)了相同的觀點(diǎn)：“債市走牛一般領(lǐng)先股市3~6個月，2008年也是如此?！?/p>

    國泰基金固定收益投資總監(jiān)裴曉輝認(rèn)為，目前權(quán)益類市場是反彈而非反轉(zhuǎn)，因此今后半年權(quán)益類市場前景不佳，而債券市場則機(jī)會較大。通脹問題雖然同比有所回落，但環(huán)比數(shù)據(jù)持續(xù)擴(kuò)大，也就是看不到通脹矛盾的緩和趨勢，在此情況下股票市場是難有起色的；而通脹預(yù)示著流動性較大，這對債券市場較為有益，因此四季度至明年上半年債市機(jī)會較大。

    他認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗來看，每一輪債券市場的牛市之后才會出現(xiàn)權(quán)益類的牛市，其背后原因是因為經(jīng)濟(jì)大幅下滑，造成企業(yè)用工成本和原材料需求的下降，帶來物價的實質(zhì)下降，并對通脹產(chǎn)生真正緩解，待企業(yè)利潤不再下跌，才能帶來權(quán)益類牛市的臨近，在此之間通脹和流動性將首先使債券牛市開啟。

債券牛市開端仍有分歧

    滬深股市目前還在延續(xù)探底過程。面對債市的反彈，市場多數(shù)機(jī)構(gòu)也認(rèn)為，暴跌后此輪債市的反彈，是債市牛市的始端。

    “該階段股市積重難返，但債券則開始提供更為高的收益率，并逐步悄然走牛。該階段債券通常要比股票表現(xiàn)得好?！迸d業(yè)證券張憶東表示。

    “債市的小牛市已確認(rèn)，有望延續(xù)到明天一季度末，而之后，股市也有望迎來趨勢性機(jī)會。”一位對債市更為樂觀的基金投資人士則表示。

    但對于債市位于牛市開端的看法，現(xiàn)在仍然存在分歧?！皬哪壳暗那闆r來看，債市的反彈仍能延續(xù)一段時間。不過，現(xiàn)在提債市步入牛市，還有些過早。”滬上某基金公司固定收益投研人員認(rèn)為。

    無法否認(rèn)的是，在過去的幾個月，債市品種的輪番下跌，也給債市的反彈提供了更多機(jī)會。在《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的采訪中，滬上某債券型基金的基金經(jīng)理表示，面對債市的反彈，目前對現(xiàn)有的持倉品種也做了些調(diào)整。由于前期比較保守，現(xiàn)在主要增持了可轉(zhuǎn)債和一些比較好的信用債。

    裴曉輝則進(jìn)一步表示，債券市場的產(chǎn)品主要分為三大類：利率債券、信用債和轉(zhuǎn)債。在債券的牛市開啟之時，利率產(chǎn)品首先受益，其次是信用債，最終轉(zhuǎn)化為權(quán)益類（包括轉(zhuǎn)債）；目前看好純債品種，如城投債、信用債等，后期將逐漸轉(zhuǎn)向低信用風(fēng)險品種，如轉(zhuǎn)債等。

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