2011年對港股市場是充滿曲折和挑戰(zhàn)的一年，在國外諸多政治和經(jīng)濟事件和中國一些調控政策多重因素的打擊下，自年初到2011年12月20日，香港恒生指數(shù)下跌22.9%，恒生國企指數(shù)下跌24.5%，MSCI中國指數(shù)下跌22.9%。國內(nèi)自2010年四季度以來，之前貨幣信貸政策過于寬松造成中國流動性過剩，另外美國實施量化寬松貨幣政策造成國際市場大宗原材料價格上漲，中國通脹壓力迅速抬升，CPI、PPI數(shù)月居高不下，因而中國全年都保持了貨幣信貸緊縮政策；國際方面，歐洲債務危機持續(xù)升級，資金從包括香港市場在內(nèi)的新興市場流向美元資產(chǎn)避險，造成市場的大幅調整。

展望2012年港股市場前景，盡管仍然存在歐洲債務危機、企業(yè)盈利下滑等多方面不利因素，但總體上港股的市場環(huán)境將比2011年有所改善，股票估值水平的恢復將可能推動市場中等幅度的反彈。首先，隨著2011年市場的大幅下挫，目前香港市場的估值水平已經(jīng)十分具有吸引力。其次，中國宏觀經(jīng)濟政策的逐步放松在2012年是比較確定的。隨著物價水平的持續(xù)回落，我們估計中國政府的經(jīng)濟政策重點將逐步從抗通脹轉向穩(wěn)增長，可以使用的政策工具包括多次存款準備金率的下調、降息和更寬松的信貸控制。另外二線城市的房地產(chǎn)的限購政策在明年也可能有所松動，這將刺激首套房和改善性需求的重新釋放。第三，國際投資者對中國銀行系統(tǒng)的壞賬風險估計過高。

明年對港股市場造成最大不確定性影響的因素仍是歐債危機的發(fā)展進程。 歐債危機的解決是一個多方政治博弈的過程，不同的國家有不同的利益訴求，因此在最終解決方案上也會存在分歧。德國目前仍然堅決反對歐洲央行無條件購買高債國家國債，實際上是為了迫使問題國家讓渡一部分財政主權，以保證消減財政赤字的順利進行，從而為未來歐元共同債券打下一個信用基礎。我們估計到明年2季度歐債的解決方案將逐步明朗，投資者風險偏好再度上升，有利于港股市場全年的表現(xiàn)。

總之，港股市場在2012年雖然仍面臨各方面的不確定性，但總體上積極因素比消極因素多，我們判斷市場呈現(xiàn)前低后高的可能性比較大。