民用爆破是實(shí)行嚴(yán)格的生產(chǎn)許可證制度的行業(yè)。面對(duì)江南化工（002226，收盤價(jià)12.55元）三季度凈利潤(rùn)的高速增長(zhǎng)。華創(chuàng)證券最新研報(bào)認(rèn)為，公司正在布局一體化產(chǎn)業(yè)鏈，爆破業(yè)務(wù)即將發(fā)力。

布局產(chǎn)業(yè)鏈一體化

近日，華創(chuàng)證券調(diào)研了江南化工，與公司高管就公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況及行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀等進(jìn)行了交流，認(rèn)為公司精心布局產(chǎn)業(yè)鏈一體化，爆破業(yè)務(wù)即將發(fā)力。

2011年5月，江南化工與盾安旗下民爆資產(chǎn)整合完成后，炸藥總產(chǎn)能達(dá)25.65萬(wàn)噸，躋身國(guó)內(nèi)民爆行業(yè)前列。

同時(shí)積極布局產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展，目前已擁有安徽江南爆破、馬鞍山江南利民爆破、四川宇泰、新疆天河爆破、向科爆破等多個(gè)爆破子公司，其中馬鞍山江南利民爆破和四川宇泰均具有爆破拆除A級(jí)資質(zhì)。江南化工以安徽、四川、新疆等民爆需求旺盛的地區(qū)為據(jù)點(diǎn)，已逐步形成輻射整個(gè)中西部區(qū)域的爆破服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

公司12月份公告，旗下子公司馬鞍山江南利民爆破 （與馬鋼合資設(shè)立）與馬鋼集團(tuán)羅河礦業(yè)有限公司簽訂爆破服務(wù)一體化合作框架協(xié)議，其中就馬鋼羅河礦業(yè)爆破器材庫(kù)技改與管理、穿孔爆破服務(wù)一體化的長(zhǎng)期性合作達(dá)成共識(shí)。華創(chuàng)證券認(rèn)為，后續(xù)公司還將獲得更多的馬鋼礦山爆破業(yè)務(wù)。

羅河鐵礦礦產(chǎn)儲(chǔ)量巨大，目前已探明鐵礦石資源儲(chǔ)量5億噸，國(guó)家儲(chǔ)委批準(zhǔn)的儲(chǔ)量為3.4億噸。一期項(xiàng)目有望2012年4月份左右投產(chǎn)。按營(yíng)業(yè)收入15元~20元/噸計(jì)算，項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后每年將貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2億多元，凈利潤(rùn)保守估計(jì)不低于10%。

雷管項(xiàng)目是利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)

2011年8月公司公告，子公司新疆天河將與山西壺關(guān)化工共同投資，在新疆設(shè)立雙和民爆有限公司。首次涉足雷管領(lǐng)域的生產(chǎn)。新公司雷管達(dá)產(chǎn)產(chǎn)能為5000萬(wàn)發(fā)/年，其中，數(shù)碼電子雷管1000萬(wàn)發(fā)/年，地震勘探雷管1000萬(wàn)發(fā)/年，高強(qiáng)度高精度導(dǎo)爆管雷管2000萬(wàn)發(fā)/年，工業(yè)電雷管1000萬(wàn)發(fā)/年。預(yù)計(jì)2012年底正式投產(chǎn)，年?duì)I業(yè)收入超過(guò)13億元，凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)不低于30%，將成為公司重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

同時(shí)公司進(jìn)軍納米氧化鈰，2011年11月，公司公告成立合資公司安徽江南新材料有限公司，公司持股70%，投資納米新材料項(xiàng)目，利用專有技術(shù)生產(chǎn)納米氧化鈰等新材料，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)高端納米金屬氧化產(chǎn)品的空白。項(xiàng)目建設(shè)期項(xiàng)目建設(shè)時(shí)間約為11個(gè)月，正式投產(chǎn)后三年內(nèi)達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)量達(dá)到100噸/年。國(guó)內(nèi)氧化鈰年需求量約10萬(wàn)噸，其中5萬(wàn)噸需要進(jìn)口，進(jìn)口產(chǎn)品均是6~30納米的高精度規(guī)格，江南新材料有限公司氧化鈰規(guī)格集中在6~20納米，主要目標(biāo)市場(chǎng)為替代進(jìn)口。完全達(dá)產(chǎn)后，該項(xiàng)目將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1億元，凈利潤(rùn)有望高達(dá)4500萬(wàn)元。此外，2011年9月1日，公司6名高管總計(jì)以近600萬(wàn)元資金購(gòu)入23萬(wàn)余股公司股票，彰顯管理團(tuán)隊(duì)對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心。高管除權(quán)前增持價(jià)格約25.7元，除權(quán)后價(jià)格約16.73元。管理層增持后，與公司利益聯(lián)系更加緊密，有利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

按最新股本攤薄計(jì)算，預(yù)計(jì)公司2011年~2013年EPS分別為0.48元、0.69元、1.01元，對(duì)應(yīng)的PE分別為25倍、18倍、12倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

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