每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 楊可瞻 張雨 實(shí)習(xí)記者 鐘舒    

每經(jīng)記者 楊可瞻 張雨 實(shí)習(xí)記者 鐘舒

推動全球股市上漲的最大因素是什么？如果要我回答，我會選擇流動性。道理很簡單，只有更多資金肯玩，股票價格才會上漲。幸運(yùn)的是，我們現(xiàn)在仿佛又回到了2009年QE1時的超寬松環(huán)境。

當(dāng)時，全球股市展開了一輪波瀾壯闊的上漲行情，這次呢？

伯南克講話引發(fā)QE3預(yù)期

流動性寬松預(yù)期的作用有多大？2009年3月，美聯(lián)儲首次宣布將推出接近2萬億美元的量化寬松政策（QE）。由于預(yù)期有大量熱錢將進(jìn)入股市等風(fēng)險資產(chǎn)市場，標(biāo)普500指數(shù)從2009年3月時的798點(diǎn)一路飆升至最高1371點(diǎn)，漲幅達(dá)到72%。

但這一次的故事版本卻稍有不同，美聯(lián)儲已經(jīng)連續(xù)推出了兩輪QE和一輪OT（扭轉(zhuǎn)操作，資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模不變）?，F(xiàn)在，要期盼美聯(lián)儲很快推出QE3的希望不是很大，但他們至少可以改變一點(diǎn)：保持現(xiàn)有的基準(zhǔn)利率水平不變。

這就是美聯(lián)儲在上個月做的事情。1月25日，美聯(lián)儲發(fā)表FOMC聲明稱，將保持0～0.25%的極低利率至2014年底。這比預(yù)期的2013年中期足足晚了1年半時間。另外，美聯(lián)儲強(qiáng)調(diào)，有能力做得更多來降低失業(yè)率，這也無疑為市場留下QE3的想象空間。

更重要的是，就在本周四，美聯(lián)儲主席伯南克的一篇國會演講讓關(guān)于QE3的預(yù)期再次升溫。據(jù)悉，伯南克在美國國會眾議院預(yù)算委員會上就美國經(jīng)濟(jì)發(fā)表證詞時稱，盡管美國經(jīng)濟(jì)在過去兩年半的時間里確實(shí)實(shí)現(xiàn)了由深度衰退轉(zhuǎn)為復(fù)蘇，但復(fù)蘇進(jìn)度依然十分緩慢。面對內(nèi)外沖擊，疲軟的復(fù)蘇使其應(yīng)對沖擊的能力顯得十分脆弱，美國將會采取一切可采用的辦法保護(hù)美國經(jīng)濟(jì)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者留意到，雖然伯南克在講話中并未直接提及QE3，但結(jié)合其本次講話中對美國經(jīng)濟(jì)前景的較悲觀判斷和上個月25日美聯(lián)儲FOMC會議宣布維持0～0.25%的極低利率至少到2014年底的決定，市場普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲推出QE3的沖動正在被激發(fā)。

伯南克在演講中進(jìn)一步指出，目前美國處于失業(yè)和未充分就業(yè)狀態(tài)中的人數(shù)高達(dá)數(shù)百萬。同時，對美國經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)性回暖具有重大影響的房地產(chǎn)市場依然不樂觀。失業(yè)率仍在8%的高位徘徊以及銀行信貸標(biāo)準(zhǔn)未明顯放松的事實(shí)都使得房地產(chǎn)需求難以實(shí)現(xiàn)質(zhì)的增長。伯南克更談到，歐債危機(jī)的溢出效應(yīng)正在對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成脫軌風(fēng)險。

值得注意的是，近日美聯(lián)儲官員頻頻表態(tài)，紛紛表示對于目前的經(jīng)濟(jì)形勢并不滿意，多位官員認(rèn)為需采取進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)的措施。在伯南克講話當(dāng)日，芝加哥聯(lián)儲主席埃文斯（CharlesEvans）就表示，希望美聯(lián)儲進(jìn)一步明確其寬松的政策會持續(xù)多久，同時支持美聯(lián)儲“非常激進(jìn)”地購買債券。而除經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險增大這一因素，以及通脹形勢緩和使得美聯(lián)儲有理由、有空間推出QE3外，美聯(lián)儲決策機(jī)構(gòu)聯(lián)邦公開市場委員會內(nèi)部鷹派退場、鴿派確立絕對優(yōu)勢也為美聯(lián)儲推出QE3掃清了操作障礙。輪流投票權(quán)更迭機(jī)制使得3位強(qiáng)硬的鷹派高官——達(dá)拉斯聯(lián)儲主席RichardFisher、明尼阿波利斯聯(lián)儲主席KocherLakota、費(fèi)城聯(lián)儲主席Plosser離開。其中，RichardFisher曾公開表示不支持增加寬松政策，還抨擊美聯(lián)儲推出的“扭轉(zhuǎn)操作”。

第二輪LTRO規(guī)?；蜻_(dá)萬億

那么，QE3最可能在什么時候被推出？摩根士丹利在其1月發(fā)布報(bào)告就指出，預(yù)計(jì)QE3將在今年3到6月份間啟動，美聯(lián)儲將采購5000億至7500億美元的國債和抵押貸款支持證券（MBS）。其分析師萊恩哈特（VincentReinhart）表示，美國近期一系列的強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)實(shí)際得益于2011年初日本地震和能源價格上漲的不利影響逐漸消退，而一旦這方面的推動力徹底消失，財(cái)政緊縮的影響出現(xiàn)，2012年初美國經(jīng)濟(jì)的增長率可能降至2%左右。

法國興業(yè)銀行報(bào)告也預(yù)測，美國2012年第一季度GDP疲弱和通脹放緩將會促使美聯(lián)儲于3月啟動QE3。預(yù)計(jì)QE3將集中購買MBS，歷時6～8個月，總投入為6000億美元。

除美聯(lián)儲帶來的寬松預(yù)期外，歐洲也是一大重要因素。針對本月29日將要推出的第二輪歐洲央行3年期LTRO（長期再融資計(jì)劃），里昂證券（CLSA）表示，有市場傳聞稱其規(guī)模將高達(dá)1萬億歐元，是第一輪LTRO4980億的兩倍還多。由于歐洲中央銀行（ECB）抵押物新規(guī)則今年1月份正式啟動，使得抵押物范圍擴(kuò)大，例如，銀行可以出售債券給自己，從而將其作為抵押物從歐洲央行獲得融資，這將很可能使歐洲銀行流動性 大 幅 增加，或拉低歐洲國家借貸成本，同時推高風(fēng)險資產(chǎn)價格。

來自歐美的超寬松預(yù)期，顯然推漲了最近的全球股市。截至昨晚6時（2月3日），美國三大股指本周均收高。其中，道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲0.4%，標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克綜指分別上揚(yáng)0.7%和1.5%。歐洲方面，德國DAX指數(shù)本周漲2.5%，法國CAC40和英國富時100分別上揚(yáng)1.7%和1.3%。另外，恒生指數(shù)本周漲幅1.3%，日經(jīng)225僅下跌0.1%。

全球股市短期有望沖高

時間回到2008年9月15日，在次貸危機(jī)的猛烈沖擊下，美國第四大投行雷曼兄弟轟然倒下，宣布申請破產(chǎn)保護(hù)，全球資本市場一片哀鴻。道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌近40%后才成功探底，在觸及6470點(diǎn)的底位后，截至昨日收盤階段性上漲已超過90%。推動本輪以美國股市成功V型反轉(zhuǎn)的力量正是貨幣寬松。

那么，此輪貨幣寬松又能否再次成為全球股市的助推劑？接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的齊魯證券分析師劉啟元認(rèn)為：“決定美國QE3最大的變量是美國的核心通脹率和歐債危機(jī)，但可喜的是單從‘歐豬5國’的融資成本來看，歐債危機(jī)最困難的時刻已過，因此在控制好通脹率的基礎(chǔ)上，美聯(lián)儲有很大的空間繼續(xù)推出新一輪QE。”

劉啟元補(bǔ)充稱，“一但市場有流動性寬松的預(yù)期，資產(chǎn)價格上漲就會比較明顯，近期國際金價在探至1535美元下方后展開穩(wěn)步反彈就是最好的例子。而歐洲央行的第二輪LTRO如果達(dá)到或超過市場預(yù)期，全球股市短期沖高的可能性極大，但最終是否能確立為反轉(zhuǎn)，必須結(jié)合釋放的流動性總量和實(shí)體經(jīng)濟(jì)能否企穩(wěn)來看。”

有意思的是，鄧普頓資產(chǎn)管理新興市場集團(tuán) （TempletonEMGroup）前執(zhí)行總裁莫比烏斯（MarkMobius）表示看好歐洲，而且正在考慮投資歐洲尤其是東歐國家。在接受知名財(cái)經(jīng)頻道CNBC采訪時，莫比烏斯表示，“投資者們已經(jīng)開始意識到，歐盟和歐元都將存活下去，其中，中國和中東投資者對歐洲一些公司的收購也將成為歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一大原因。”