智飛生物 （300122，收盤價23.42元）近日發(fā)布公告稱，公司與美國默沙東公司（以下簡稱默沙東）就擴大合作領域，開展輪狀病毒疫苗（五價）、呼吸道合胞病毒疫苗（RSV）等項目合作達成初步意向，形成《合作備忘錄》（以下簡稱《備忘錄》）。

長江證券指出，與默沙東合作的深入體現(xiàn)了公司的綜合實力，公司自主產(chǎn)品將日益增多。長江證券將公司評級由 “謹慎推薦”上調(diào)為“推薦”。

與默沙東簽《合作備忘錄》

此次公司與默沙東簽訂 《備忘錄》，是繼2011年4月25日公司與默沙東簽訂 《市場推廣服務協(xié)議》（以下簡稱《協(xié)議》）之后，雙方在開展輪狀病毒疫苗（五價）、呼吸道合胞病毒疫苗（RSV）等項目合作達成初步意向。此次合作，雙方共同投資五價輪狀疫苗的三期臨床階段，合作完成該產(chǎn)品的臨床及生產(chǎn)注冊工作；該產(chǎn)品上市后默沙東將委托公司開展中國內(nèi)地市場的推廣和分銷工作。同時將深入探討呼吸道合胞病毒疫苗（RSV）的研發(fā)工作。

公司在去年與默沙東簽訂 《協(xié)議》后，代理默沙東在國內(nèi)的兩款產(chǎn)品：“默爾康”和“紐莫法”。長江證券指出，在合作的初期默沙東看中的僅是公司在國內(nèi)完善的營銷渠道，希望通過公司的營銷渠道扭轉(zhuǎn)其疫苗在中國市場份額偏低的局面。而此次《合作備忘錄》不僅提到默沙東會將未來在國內(nèi)上市的五價輪狀病毒疫苗交給智飛來進行銷售，更將探討呼吸道合胞疫苗（RSV）的研發(fā)工作。

目前全球范圍內(nèi)尚為有效的RSV疫苗，WHO將其列為全球疫苗計劃優(yōu)先發(fā)展的疫苗之一，智飛生物能夠參與到全球最新的疫苗研發(fā)，長江證券認為，這表明公司不僅擁有優(yōu)秀的銷售網(wǎng)絡，其研發(fā)實力同樣得到了全球疫苗巨頭的認可，體現(xiàn)了公司強大的綜合實力。

輪狀病毒疫苗國內(nèi)前景好

雙方在《備忘錄》中提及共同研發(fā)的輪狀病毒疫苗，其在美國已經(jīng)被列為一類疫苗，所有兒童會由國家出資進行免費接種。目前在我國仍屬于二類疫苗，由消費者自費接種，目前國內(nèi)僅有蘭州所生產(chǎn)的一價輪狀病毒疫苗。

按照輪狀病毒疫苗的接種流程，新生兒應該共接種3針，長江證券指出，如果按照我國每年新生兒1600萬來計算，理論上輪狀病毒疫苗的市場空間應該為4800萬劑，而蘭州所2011年輪狀病毒疫苗的批簽發(fā)總量為582萬劑，即使全部用于接種，接種率也才12%，接種率偏低。

長江證券認為，隨著整體醫(yī)療水平的發(fā)展，該疫苗在國內(nèi)會逐步普及，接種率會穩(wěn)步上升。默沙東生產(chǎn)的輪狀病毒疫苗為五價疫苗，相比較與蘭州所的一價疫苗，預防的病毒亞型更廣，提供的預防保障更好。默沙東優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品結(jié)合公司營銷網(wǎng)絡使得該產(chǎn)品疫苗在國內(nèi)前景良好。

長江證券指出，目前公司正處于由代理產(chǎn)品向自主研發(fā)的轉(zhuǎn)型期，2011年應該是公司轉(zhuǎn)型最為艱難的一年，2011上半年新版藥典影響了疫苗批簽發(fā)，使得公司銷售受到一定影響，原有產(chǎn)品銷售的高基數(shù)也使得增長變得困難，從而造成了公司業(yè)績下滑。

長江證券認為，隨著公司自主產(chǎn)品的逐步推出以及與默沙東合作的深入，公司整體實力在不斷增強，未來幾年公司業(yè)績增速有望在今年低基數(shù)的情況下提高，同時未來自主產(chǎn)品線的不斷拓展和未來默沙東新產(chǎn)品在國內(nèi)的上市也會使得公司盈利點增加。

長江證券預計公司2011~2012年EPS為0.48元和0.71元，由“謹慎推薦”上調(diào)為“推薦”。

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