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每經(jīng)記者 萬敏 發(fā)自北京

昨日（2月15日），中國人民銀行發(fā)布的《2011年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告》稱，2012年廣義貨幣供應量（M2）初步預期增長14%左右。這一數(shù)值低于央行公布的2011年預期值16%，但比去年12月的實際增速13.6%略高，也高于今年1月份的12.4%。

接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪的部分業(yè)內(nèi)人士認為，接下來，貨幣環(huán)境或相對寬松?？梢灶A見的是，新增信貸將有所釋放。談到今年的信貸投放規(guī)模，光大銀行資金部宏觀分析師盛宏清預計在8萬億元左右，中信證券首席宏觀經(jīng)濟分析師諸建芳則預計為8.2萬億元。

昨日的報告中，央行仍擔憂物價反彈，稱未來的通脹風險仍不可掉以輕心。

適度增加信貸投放

諸建芳認為，央行提出的M2目標與預期基本一致，“從今年經(jīng)濟增長和通脹幅度來看，這個目標還是體現(xiàn)貨幣政策有所放松。去年是‘緊’的狀態(tài)，這種放松是與去年相比的放松，而不是全面的刺激性的放松。”

一般來說，M2增速大致較當年GDP增速加CPI增速之和略高，但比較接近。社科院經(jīng)濟學博士付立春認為，14%與去年實際的貨幣增速接近，預期M2是比較平穩(wěn)中性的狀態(tài)，但如果結合2012年GDP增速和通脹都會比去年略低來看，這個數(shù)值說明貨幣環(huán)境還是相對寬松的。

央行去年初提出的2011年目標為16%左右，實際上，去年前11個月，M2同比增長呈持續(xù)放緩態(tài)勢，至12月才回升至13.6%。

“今年1月M2增長12.4%是偏低的，要達到全年14%的增長，央行還是要在信貸上有所增加。”盛宏清表示。

今年1月份7381億元的新增信貸，低于市場預期。盡管我國去年人民幣貸款增加7.47萬億元，但由于資金價格高漲，“融資難”仍存在。央行數(shù)據(jù)稱，至去年12月份，貸款加權平均利率為8.01%，比年初上升1.82個百分點。

央行報告強調，要發(fā)揮差別準備金動態(tài)調整機制的逆周期調節(jié)功能，適度增加信貸投放；2012年以來中國人民銀行繼續(xù)通過調節(jié)有關參數(shù)，保持信貸適度增長。

仍慎對貨幣政策

一方面繼續(xù)強調政策“預調微調”，另一方面央行仍未打算大幅松手。報告提出，今年來，全球經(jīng)濟金融運行有趨穩(wěn)跡象，外匯流入又有所增加，人民幣無本金交割遠期匯率（NDF）也由貶值預期轉為基本持平或略微升值的預期。

“中國人民銀行將密切關注外匯占款恢復增長、流動性投放增加的形勢變化及其可持續(xù)性，繼續(xù)按照穩(wěn)健貨幣政策要求，加強對國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢的監(jiān)測分析和預判，進一步提高調控的針對性、靈活性和前瞻性。”顯然，外匯占款仍是央行的重要觀測窗口。

“降準的時機要觀察流動性，主要是外匯占款規(guī)模的變化。”諸建芳認為。

央行稱，預計當前外匯收支運行態(tài)勢延續(xù)一段時間，2012年外匯資金總體保持凈流入，但流入總量將明顯低于過去幾年的平均水平。

此外，央行擔憂物價反彈，認為1月CPI漲幅達4.5%，仍超出市場預期，當前通脹預期還不穩(wěn)定，資源性產(chǎn)品價格也有待理順，都可能會固化通脹預期，“仍有必要防范未來物價出現(xiàn)反彈?？偟膩砜矗瑑r格總水平的基本穩(wěn)定不會無條件或自動實現(xiàn)，需要宏觀政策繼續(xù)把握好力度和節(jié)奏。”

但1月份飆高的CPI或在2月份回落。國家發(fā)改委價格司副司長周望軍日前預計，2月份CPI增速將回落至4%以內(nèi)，甚至在3%左右，上半年可能維持在3%~4%。

“預計2月份CPI在3.3%左右。”盛宏清表示，準備金率可以再降，因為銀根緊縮一方面使信貸擴張不起來，另一方面貨幣乘數(shù)也難以放大，14%的M2增長目標還需信貸增長在穩(wěn)定的基礎上提速。

付立春也認為，目前準備金率確實太高，從穩(wěn)定經(jīng)濟增長、經(jīng)濟結構轉型升級的角度來看，也需要金融寬松的支持。如果一季度GDP數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟回落幅度較大，貨幣政策很可能轉向保增長，在一季度GDP正式公布前，預計準備金率會下調。

央行報告觀點

□2012年廣義貨幣供應量（M2）初步預期增長14%左右□2012年外匯資金總體保持凈流入，但流入總量將明顯低于過去幾年的平均水平□價格總水平的基本穩(wěn)定不會無條件或自動實現(xiàn)，需要宏觀政策繼續(xù)把握好力度和節(jié)奏