李允峰

近日，在全國“兩會”上，九三學(xué)社中央副主席馮培恩在發(fā)言中表示，去年，滬深股市分別以21%和28%的跌幅領(lǐng)跌全球股市，全國5000萬股民虧損面達(dá)87%，人均虧損4萬元，機(jī)構(gòu)投資虧損超過4000億元。他呼吁強(qiáng)制上市公司分紅，對高管辭職套現(xiàn)開征高額資本利得稅。

上市公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅，這是上市公司重視股東回報(bào)的體現(xiàn)。但是，在A股市場，上市公司分紅與融資數(shù)額相比，差距很大。統(tǒng)計(jì)顯示，1990年至今，A股累計(jì)融資4.3萬億元。Wind的數(shù)據(jù)顯示，1990年末到2010年末，A股累計(jì)完成現(xiàn)金分紅總額約1.8萬億元。但一位資深券商分析師估算，普通投資者在上市公司的持股比例不超過30%，其所分享的紅利最高不過0.54萬億元。

強(qiáng)化投資者回報(bào)，在資本市場才能真正提升信心。在回報(bào)投資者的手段上可以多樣化，首先，在A股市場建立法定現(xiàn)金分紅最低比例制度。我國應(yīng)建立上市公司法定現(xiàn)金分紅最低比例制度。因?yàn)槟壳暗氖袌霏h(huán)境和公司治理狀況，對上市公司的現(xiàn)金分紅還不能形成有效的約束。為了促進(jìn)上市公司現(xiàn)金分紅，立法可強(qiáng)制規(guī)定上市公司盈余的現(xiàn)金分紅的最低比例，可參照境外市場做法，把最低比例定為20％~50%。如此一來，上市公司每年把一定比例的盈利用來分紅，可以激發(fā)投資者的投資熱情，證券市場可以形成重視投資回報(bào)的投資文化。

其次，豐富分紅方式，鼓勵上市公司采取用分紅現(xiàn)金從流通股東那里市價(jià)回購股份，然后將回購來的股份注銷。在美國股市，回購是上市公司分紅最重要的方式之一，除了能夠起到穩(wěn)定股價(jià)的作用之外，還能起到避稅、縮減公司股本規(guī)模，提升每股收益的作用，其效果遠(yuǎn)比現(xiàn)金分紅要好得多。如果能夠完善回購和分紅政策，讓A股市場的上市公司多采用分紅現(xiàn)金回購公司股份的方式，既能鼓勵投資者信心，也能避免上市公司惡意分紅的發(fā)生。

此外，可以取消向上市公司現(xiàn)金分紅收稅，或者借鑒美國股市的做法，上市公司現(xiàn)金分紅后再投資買入股票可以免稅。在降低投資者成本上，建議交易所讓利于民，進(jìn)一步降低印花稅。同時，上市公司要形成穩(wěn)定的、透明的股利分配政策，讓投資者對上市公司的現(xiàn)金分紅、回購分紅等股利分配政策做到心中有數(shù)。

以上措施應(yīng)該可以強(qiáng)化資本市場回報(bào)投資者。如此，重視投資回報(bào)和倡導(dǎo)價(jià)值投資的理念，自然會在A股市場生根發(fā)芽，郭樹清主席所倡導(dǎo)的長期投資理念自然會深入人心。