一些創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績下降卻遲遲不能退市，如果退市就會變成赤裸裸的搶劫，原因就在于高溢價上市，大股東獲利。最近飽受質(zhì)疑的企業(yè)國民技術(shù)很能說明其中奧妙。當(dāng)然，國民技術(shù)只是此類公司之一。

根據(jù)新近披露的2011年年報，國民技術(shù)業(yè)績大幅下降。營業(yè)收入減少18.6%，盈利減少39.2%，經(jīng)營現(xiàn)金流減少77.7%，加上財政補(bǔ)貼等非經(jīng)常性收益每股不過0.40元，“扣非”后僅0.29元。不僅如此，公司還發(fā)布了今年一季度凈利潤同比下降45%~55%的預(yù)減公告，按目前股本每股收益不足8分錢。

這家業(yè)績大幅下滑的公司上市之時十分輝煌。根據(jù)該公司募集資金實際存放與使用情況專項報告，公司募集資金凈額為23億元，并已在2010年4月26日全部到位。23億元的真金白銀進(jìn)賬，要在短期內(nèi)消化掉這筆資金就不是一件容易的事。即便在業(yè)績節(jié)節(jié)下降之后，該公司2011年末每股凈資產(chǎn)仍達(dá)到10.13元，每股公積金8.0632元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流為0.09元。2011年年末總資產(chǎn)29.58億元，貨幣資金高達(dá)23.96億元。

有此家底，做大規(guī)模成為必然，市場就有了炒作空間。公司于2011年5月17日推出10送5轉(zhuǎn)增10，2011年末期每10股分紅3.0元。去年5月17日按原股本復(fù)權(quán)價為每股78.87元，如果按照擴(kuò)張后的股本復(fù)權(quán)價為31.35元。此后該公司股價總體而言處于盤整周期，3月28日收盤復(fù)權(quán)價為66.95元。這只股票要從財務(wù)上達(dá)到退市標(biāo)準(zhǔn)，難。

國民技術(shù)原本被眾多機(jī)構(gòu)看好，以“傍大款”聞名，中移動的后盾讓人不重視都難。很可惜，一旦中途被甩，找不到業(yè)務(wù)方向。2011年7月，《經(jīng)濟(jì)觀察報》等媒體披露，中移動旗下卓望控股的一位知情者稱，國民技術(shù)的2.4G移動支付標(biāo)準(zhǔn)是在中國移動領(lǐng)導(dǎo)人更換之后失寵的，此后中國移動叫停了2009年主推的手機(jī)支付業(yè)務(wù)方式RF-SIM，而此前中國移動一直都希望采用2.4G技術(shù)來做移動支付。根據(jù)德邦證券某電子元器件行業(yè)研究員的分析，中國移動處于換屆階段，新任的領(lǐng)導(dǎo)班子選擇了較為保守的策略，仍然沿用與銀聯(lián)一樣的支付標(biāo)準(zhǔn)，移動支付 的 主 導(dǎo) 方 銀 聯(lián) 更 想 采 用13.56MHz技術(shù)。網(wǎng)友戲稱國民技術(shù)亮起三盞紅燈籠：一是UK量價毛利均降；二是移動支付標(biāo)準(zhǔn)出局；三是手機(jī)電視芯片連國內(nèi)前十都沒進(jìn)，市場占有率低下。正是成也傍大款，敗也傍大款。

風(fēng)險在前，大股東選擇套現(xiàn)離場。

國民技術(shù)最新年報顯示，截至2011年末，中興通訊僅持股313萬，占總股本比重不到1.2%。這意味著從去年5月下旬開始，在半年多的時間里，中興通訊持股比例由最高的20%已逼近1%，所持5440萬股國民技術(shù)已基本出清。

國民技術(shù)2010年年報顯示，中興通訊持有國民技術(shù)2176萬股股份，占總股本的20%。在實施“10送5轉(zhuǎn)10派5”之后，中興通訊的持股數(shù)增至5440萬股。據(jù)國民技術(shù)IPO時的招股書，公司前身為中興集成，由中興通訊和國投電子共同出資設(shè)立，注冊資本5000萬元。其中，中興通訊以3000萬元貨幣資金出資，占注冊資本60%。2009年4月，中興集成整體變更為股份有限公司，同時更名為國民技術(shù)，并以2009年1月31日的賬面凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)，按1：0.7643的比例折為8160萬股。經(jīng)過一番股權(quán)安排之后，中興通訊退居第二大股東，持股數(shù)量為2176萬股；由中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)控股的中國華大成為國民技術(shù)的控股股東。

據(jù)披露，自2011年5月24日至2011年11月22日，中興通訊通過競價交易系統(tǒng)出售959萬股，均價為26.41元/股；大宗交易系統(tǒng)出售3410萬股，出售均價為25.4元/股。加之其在同年11月23日至12月31日減持的758萬股，初步計算其合計套現(xiàn)約13億元。而定期報告顯示，中興通訊對國民技術(shù)的初始投資僅為3000萬元，且尚不包括國民技術(shù)的分紅款。

小散接盤成為受害者，一旦退市將引發(fā)爭執(zhí)。2010年三季度，股東戶數(shù)只有16105戶，到2012年2月29日，為31126戶。讓這家企業(yè)退市如何？先不要說沒有達(dá)到退市標(biāo)準(zhǔn)，就看大股東的全身厚利而退，就知道上市至此損害的是誰。

高溢價發(fā)行的上市公司退市之難由此可見一斑。高溢價上市是資源錯配，而糾結(jié)再三遲遲不退市，則有可能造成社會財富的耗損。此時惟有明確堅定退市的預(yù)期，堅持公平的市場化發(fā)行降低價格，同時對可能的包裝造假進(jìn)行嚴(yán)懲，三管齊下，才能阻斷病根。