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從三足鼎立到春秋五霸 裝飾股不改業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)

2012-06-02 01:33:36

每經(jīng)編輯|每經(jīng)記者 趙笛    

每經(jīng)記者 趙笛

早在2010年8月21日,《每日經(jīng)濟(jì)新聞·證券周刊》就推出《建筑裝飾領(lǐng)域三雄爭(zhēng)霸“金洪亞”誰(shuí)奪天下?》一文,重點(diǎn)推薦了裝飾股的投資價(jià)值。此后,金螳螂、亞廈股份的股價(jià)最高漲幅超過(guò)80%。

2010年底開(kāi)始,受房地產(chǎn)調(diào)控的波及和A股大勢(shì)向下的影響,裝飾股也從市場(chǎng)淡去。今年5月下旬以來(lái),裝飾股又突然走強(qiáng),裝飾股龍頭股金螳螂甚至悄然創(chuàng)出了歷史新高。

回頭來(lái)看,當(dāng)初對(duì)樓市調(diào)控的影響,預(yù)估有些夸大,裝飾股并沒(méi)在調(diào)控中倒下,相反依舊保持高成長(zhǎng)。如今,隨著廣田股份、瑞和股份先后上市,裝飾股已經(jīng)從“三足鼎立”變成了“春秋五霸”。 每經(jīng)記者 趙笛

/市場(chǎng)走勢(shì)/

業(yè)績(jī)預(yù)增金螳螂悄然創(chuàng)新高

樓市調(diào)控曾讓市場(chǎng)對(duì)裝飾股一致看衰,擔(dān)心他們“無(wú)米下炊”。然而,經(jīng)過(guò)了1年的洗禮,裝飾股業(yè)績(jī)并沒(méi)有走差,股價(jià)也悄然回到了高位。

本周,金螳螂(002081,收盤價(jià)35.95元)的股價(jià)在連續(xù)大漲下突破歷史新高,洪濤股份(002325,收盤價(jià)14.23元)距離歷史新高已近一步之遙。相比之下亞廈股份(002375,收盤價(jià)37.56元)、廣田股份(002482,收盤價(jià)25.52元)、瑞和股份(002620,收盤價(jià)25.59元)的表現(xiàn)稍微弱了一些。不過(guò),從整體上看,裝飾股成為繼白酒股之后,又一股價(jià)創(chuàng)出或逼近歷史新高的行業(yè)板塊。

那么,為什么裝飾股會(huì)突然爆發(fā)呢?

對(duì)于股價(jià)恢復(fù)上漲的原因,其上漲背景和白酒股十分相似,那就是其體現(xiàn)的消費(fèi)屬性,在經(jīng)濟(jì)不景氣的背景下,仍能保持高增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)顯示,2011年,金螳螂凈利潤(rùn)增長(zhǎng)88.54%,亞廈股份凈利潤(rùn)增長(zhǎng)71.21%,洪濤股份業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)40.3%,廣田股份增長(zhǎng)31.1%,瑞和股份增長(zhǎng)13.27%;

2012年一季度,裝飾股繼續(xù)保持高增長(zhǎng),金螳螂、亞廈股份、洪濤股份、瑞和股份的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率依次為72.46%、57.67%、85%、19.3%。

值得注意的是,廣田股份的凈利潤(rùn)同比下滑了18.74%。對(duì)此,廣田股份解釋道,房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)控將繼續(xù)對(duì)公司住宅精裝修業(yè)務(wù)形成影響。

2012年中期,除廣田表示將加大傳統(tǒng)公裝業(yè)務(wù)開(kāi)拓力度,預(yù)計(jì)2012年1月~6月份經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與去年同期基本持平以外,金螳螂預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)60%~80%,亞廈股份預(yù)計(jì)增長(zhǎng)50%~70%,洪濤股份預(yù)計(jì)增長(zhǎng)60%~90%,瑞和股份預(yù)計(jì)增長(zhǎng)20%~40%。

在整個(gè)經(jīng)濟(jì)增速2季度下滑見(jiàn)底背景下,裝飾企業(yè)仍然保持較高的一貫性的業(yè)績(jī)?cè)鏊?,這自然引得資金追捧。

/行業(yè)現(xiàn)狀/

公裝強(qiáng)于精裝 市場(chǎng)期待復(fù)蘇

對(duì)于裝飾股的股價(jià)爆發(fā),其根基是,市場(chǎng)越來(lái)越清晰地認(rèn)識(shí)到,無(wú)論是房地產(chǎn)精裝修還是各類公裝業(yè)務(wù),其市場(chǎng)需求均在增長(zhǎng)。當(dāng)然,短期看,房地產(chǎn)開(kāi)工率的下降致使精裝修訂單有所減少,但隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖,國(guó)家保增長(zhǎng)下的投資放量,裝飾股的催化劑必將出現(xiàn)。

精裝房:短期減速無(wú)礙長(zhǎng)期增長(zhǎng)

目前裝飾五股按照其優(yōu)勢(shì)細(xì)分可分為三類,一是公裝、精裝行業(yè)均勢(shì)力較強(qiáng)的行業(yè)龍頭金螳螂、亞廈股份;二是偏向于公裝的洪濤股份、瑞和股份;三是偏向于房地產(chǎn)精裝的廣田股份。

由此不難發(fā)現(xiàn),廣田股份為什么會(huì)是裝飾五股中2012年1季度凈利潤(rùn)唯一下滑的公司。

不過(guò),短期的下滑或許對(duì)精裝龍頭股的影響不會(huì)持續(xù)太久。對(duì)于廣田股份而言,恒大集團(tuán)每年年增10億元的協(xié)議訂單,給了公司“旱澇保收”的可能。實(shí)際上,對(duì)于恒大地產(chǎn)這樣長(zhǎng)期做精裝房的企業(yè),精裝房不但要保量更會(huì)保質(zhì),這無(wú)疑會(huì)增加開(kāi)發(fā)商的投入,提高精裝修裝飾股的毛利率。

“現(xiàn)在的精裝修質(zhì)量比以前強(qiáng)多了。”一位房地產(chǎn)公司項(xiàng)目經(jīng)理告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者,以往,房子不愁賣不出去,開(kāi)放商生產(chǎn)毛坯房可以節(jié)約時(shí)間成本,資金回籠快。買房者很多又是用于投資,根本不在乎裝修。而如今,在調(diào)控的大背景下,房子遠(yuǎn)沒(méi)有以前好賣,開(kāi)放商必須通過(guò)精裝修 “誘惑”購(gòu)房者。而從購(gòu)房者的角度看,剛性需求遠(yuǎn)超投資需求,精裝修省事省力,自然更容易被選擇。“相比降價(jià)太敏感,老業(yè)主會(huì)不滿。‘送裝修’顯然是個(gè)雙贏的結(jié)果。”

的確,正如上述項(xiàng)目經(jīng)理所言,以前商品房住宅市場(chǎng)的供不應(yīng)求、開(kāi)發(fā)商需加快周轉(zhuǎn)以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化、投資性購(gòu)房需求大等因素使得精裝修的價(jià)值和需求被弱化?!睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者也注意到,2010年、2011年中期、2011年,廣田股份的毛利率依次為12.32%、13.9%、14.43%,呈現(xiàn)出增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

的確,抗過(guò)了當(dāng)前的“低潮期”,精裝修的需求或因樓市調(diào)控反而加速放大。長(zhǎng)江證券分析師史恒輝指出,當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)正處于歷史性轉(zhuǎn)折時(shí)期,商品房住宅數(shù)量粗放式的發(fā)展將成為過(guò)去,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將集中于住宅的性價(jià)比、品質(zhì)、裝修和其他附加價(jià)值,精裝修住宅的價(jià)值和優(yōu)勢(shì)將會(huì)凸顯出來(lái)。

數(shù)據(jù)顯示,目前裝修裝飾公司的精裝修業(yè)務(wù)每平方米的收入約在1000元~2000元,毛利潤(rùn)約在200元~300元,具體數(shù)額同項(xiàng)目裝修標(biāo)準(zhǔn)和公司毛利水平有關(guān)。以住宅房屋的建筑竣工面積作為基礎(chǔ),假設(shè)未來(lái)精裝修住宅的比例在2011年的基礎(chǔ)上以年3%的速度提高,每平方米精裝修收入假設(shè)為1000元,保守估算,2012年住宅精裝修的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到6572億元,在2014年以后,住宅精裝修市場(chǎng)的規(guī)模將超過(guò)一萬(wàn)億。

公裝:市場(chǎng)尚處藍(lán)海

在下游工程開(kāi)工較晚,全行業(yè)現(xiàn)金流緊張情況下,裝飾企業(yè)1季度新簽訂單增速相對(duì)去年存在一定程度下滑,但呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性調(diào)整的特點(diǎn)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,酒店、政府直投、交通樞紐等公共建筑裝飾成了裝飾企業(yè)新簽訂單的極大支撐。不少裝飾企業(yè)開(kāi)始擴(kuò)大公裝市場(chǎng)的份額。

資料顯示,在住宅建設(shè)受調(diào)控階段,傳統(tǒng)公建市場(chǎng)耕耘者金螳螂、洪濤股份繼續(xù)加大公裝業(yè)務(wù)發(fā)展,建設(shè)開(kāi)發(fā)商業(yè)主背景業(yè)務(wù);而亞廈股份、廣田股份則嚴(yán)格控制住宅裝修比例,憑借優(yōu)秀綜合實(shí)力,實(shí)現(xiàn)在公裝業(yè)務(wù)占比提升上的有效轉(zhuǎn)換。

相比樓市調(diào)控,其他固定資產(chǎn)投入?yún)s沒(méi)有放緩。在酒店方面,有數(shù)據(jù)顯示,中國(guó)籌建酒店數(shù)量達(dá)到613家,前期籌劃中的酒店項(xiàng)目達(dá)到74家,預(yù)計(jì)年均貢獻(xiàn)裝飾需求超350億元;在文化產(chǎn)業(yè)方面,按照已披露信息,預(yù)測(cè)年均可提供超過(guò)260億元的裝飾工程;在交通基建方面,雖然鐵路建設(shè)有所放緩,但機(jī)場(chǎng)“十二五”固定資產(chǎn)投資將有望同比增60%,實(shí)施63個(gè)機(jī)場(chǎng)新建工程,88個(gè)機(jī)場(chǎng)改擴(kuò)建工程,20個(gè)機(jī)場(chǎng)遷建工程,將提供良好的高端裝飾新增需求;在商業(yè)地產(chǎn)方面,更多的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)開(kāi)始重新注意對(duì)商業(yè)地產(chǎn)的發(fā)展投資,商業(yè)地產(chǎn)的投資除了體現(xiàn)在盈利端以外,城市綜合體對(duì)于周邊地帶動(dòng),特別是開(kāi)發(fā)商商品房的帶動(dòng)效應(yīng)也極為明顯。今年上半年商業(yè)營(yíng)業(yè)用房完成增速再創(chuàng)新高,達(dá)到39%。

值得注意的是,目前公裝龍頭企業(yè)未見(jiàn)直接競(jìng)爭(zhēng)。其原因來(lái)自兩個(gè)方面,一是建筑裝飾行業(yè)有超2萬(wàn)億元的市場(chǎng)規(guī)模,百?gòu)?qiáng)企業(yè)合計(jì)市場(chǎng)份額尚不足10%,做大自身的動(dòng)力遠(yuǎn)大于爭(zhēng)搶他人市場(chǎng)份額的動(dòng)力;二是龍頭之間的業(yè)務(wù)輻射范圍具有“集中擴(kuò)散”式的特點(diǎn),多以公司注冊(cè)地為核心向周圍擴(kuò)散,區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。

目前,小的建筑裝飾公司所占份額呈現(xiàn)加速下降的趨勢(shì),也就是說(shuō),對(duì)于公裝龍頭企業(yè)來(lái)說(shuō),只要經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)類似歐洲的這種衰退危機(jī),市場(chǎng)需求量之大,很長(zhǎng)時(shí)間不會(huì)退燒。

/個(gè)股機(jī)會(huì)/

五強(qiáng)各有優(yōu)勢(shì)

從上市公司狀況來(lái)看,以金螳螂、亞廈為代表的龍頭企業(yè)收入規(guī)模增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)超于行業(yè)平均水平,其中金螳螂在2011年收入規(guī)模已經(jīng)突破了100億元。

從市場(chǎng)占有率來(lái)看,金螳螂市場(chǎng)占有率從2010年的0.32%提升至了2011年的0.44%,亞廈股份市場(chǎng)占有率從2010年的0.22%提升至了2011年的0.34%,廣田股份市場(chǎng)占有率從2010年的0.20%提升至了2011年的0.23%,洪濤股份市場(chǎng)占有率從2010年的0.07%提升至了2011年的0.09%,瑞和股份市場(chǎng)占有率從2010年的0.05%提升至了2011年的0.06%。

應(yīng)該說(shuō),公裝和精裝均呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),五只裝飾股各有千秋。從高增長(zhǎng)性來(lái)看,金螳螂、亞廈股份、洪濤股份立足公裝市場(chǎng),逆周期增長(zhǎng)勢(shì)頭很猛。顯然是最佳選擇。

不過(guò),若從股價(jià)漲幅、業(yè)績(jī)彈性等角度看,一旦房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖開(kāi)工率上升,立足房地產(chǎn)精裝修的龍頭股廣田股份也值得關(guān)注。

·個(gè)股簡(jiǎn)介

恒大扶持下的廣田股份

在恒大與金螳螂、亞廈股份、廣田股份簽訂精裝訂單時(shí),廣田股份獲得了最高的份額。

目前,廣田股份在2010年建筑裝飾行業(yè)百?gòu)?qiáng)排名中位列第三,在住宅精裝修領(lǐng)域的綜合實(shí)力在行業(yè)內(nèi)排名第一。

2011年公司與恒大地產(chǎn)集團(tuán)共簽署了38.83億元施工合同,實(shí)現(xiàn)收入26.11億元,占總收入的48.26%。根據(jù)協(xié)議,2012年~2013年,恒大集團(tuán)將分別給予公司45億元、55億元裝飾施工任務(wù),顯示出公司在恒大集團(tuán)戰(zhàn)略聯(lián)盟的地位得到進(jìn)一步提升。

市場(chǎng)預(yù)計(jì),隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)暖,一旦主要精裝修客戶加大推盤力度(如恒大公告,下半年推盤量有望提升50%)以及相關(guān)信貸、限購(gòu)、限價(jià)等政策出現(xiàn)些許放松,公司收入有望出現(xiàn)快速反彈。

實(shí)際上,廣田股份的公裝實(shí)力也不錯(cuò),屢獲國(guó)內(nèi)外建筑設(shè)計(jì)大獎(jiǎng)。公司一季度訂單中公裝比例已有大幅提升,市場(chǎng)預(yù)計(jì)全年增長(zhǎng)在30%左右。瑞銀證券認(rèn)為,考慮到廣田目前有高達(dá)9.23億元超募資金在手,后期不排除公司將繼續(xù)通過(guò)并購(gòu)方式提升區(qū)域市場(chǎng)份額。預(yù)計(jì)公司2012年每股收益1.22元,給出廣田股份目標(biāo)價(jià)30.5元。

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