每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 李智    

每經(jīng)記者 李智

破凈，絕不是A股市場(chǎng)上的生僻詞。從已經(jīng)遠(yuǎn)去的998點(diǎn)，到印象深刻的1664點(diǎn)，再到現(xiàn)在的2132.8點(diǎn)，破凈股在資本市場(chǎng)上總有著一席之地。

如今，鋼鐵板塊按照“慣例”又一次集體陷入破凈泥潭，就連日進(jìn)斗金的銀行股也出人意料地成為破凈大軍的一員。面對(duì)這一大批低于凈資產(chǎn)的個(gè)股，想要撿到便宜，需要的不僅是勇氣，還有一雙明辨機(jī)遇和陷阱的“火眼金睛”。

歷史對(duì)比：未到最慘時(shí)刻

每一次A股市場(chǎng)大跌，都成了上市公司“破凈軍團(tuán)”的擴(kuò)充良機(jī)，截至8月2日收盤，已有超70家上市公司跌破每股凈資產(chǎn)。或許有投資者覺(jué)得，如此情況已屬罕見(jiàn)，甚至已經(jīng)開(kāi)始蠢蠢欲動(dòng)，但是根據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來(lái)看，70多家破凈公司遠(yuǎn)未達(dá)到歷史最慘時(shí)刻。

以大家記憶猶新的1664點(diǎn)作為比較，當(dāng)時(shí)的破凈公司解禁180家，超過(guò)目前數(shù)量的兩倍，而在當(dāng)年具有歷史意義的998點(diǎn)之時(shí)，破凈公司更是接近200家。需要指出的是，由于A股市場(chǎng)近年來(lái)的擴(kuò)容，上市公司數(shù)量快速增長(zhǎng)，破凈公司不僅是數(shù)量之上，從占比來(lái)看也低上不少。

東興證券研究所所長(zhǎng)王明德指出，凈資產(chǎn)是會(huì)計(jì)核算的產(chǎn)物，是靜態(tài)的概念，在當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)背景之下，“破凈”個(gè)股多為強(qiáng)周期個(gè)股，原因在于這些強(qiáng)周期個(gè)股公司資產(chǎn)在目前的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下還包含著諸多的不確定性?？傮w上來(lái)看，破凈意味著市場(chǎng)對(duì)具體個(gè)股資產(chǎn)未來(lái)的成長(zhǎng)性產(chǎn)生了懷疑，如果市場(chǎng)不能明顯好轉(zhuǎn)，破凈現(xiàn)象還將繼續(xù)。

鋼鐵為何總受傷？

俗話說(shuō)牛市看PE（市盈率），熊市看PB（市凈率），凈資產(chǎn)一直被視為上市公司股價(jià)的最后一道防線，跌破凈資產(chǎn)的公司，也往往與價(jià)值低估聯(lián)系起來(lái)。然而，并非所有破凈股都會(huì)因?yàn)榈凸乐刀蔀橄沭x饃。

從《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來(lái)看，鋼鐵板塊歷來(lái)都是破凈大軍中的先遣部隊(duì)，無(wú)論是998點(diǎn)、還是1664點(diǎn)，還是現(xiàn)在，雖然在數(shù)量上無(wú)法保持絕對(duì)的領(lǐng)先，但是板塊內(nèi)破凈股占比均排名第一，分別約為41%、60%和目前的28%。

值得一提的是，安陽(yáng)鋼鐵、鞍鋼股份和華菱鋼鐵的最新市凈率分別僅為0.54倍、0.56倍和0.57倍，相當(dāng)于凈資產(chǎn)“半價(jià)甩賣”，成為目前A股市場(chǎng)上的一大奇觀。

那么，鋼鐵股為何總受到資金的冷眼。一位行業(yè)分析師表示，鋼鐵股破凈成為常態(tài)主要是兩個(gè)方面的因素。一方面是業(yè)績(jī)低迷，已經(jīng)破凈鋼鐵股中大多都深受業(yè)績(jī)不佳的影響，據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度，有8只破凈鋼鐵股業(yè)績(jī)處于虧損狀態(tài)，除了巨虧18.88億元的鞍鋼股份外，華菱鋼鐵、馬鋼股份單季虧損也都超過(guò)4億元。沒(méi)有虧損的破凈鋼鐵股，如行業(yè)龍頭寶鋼股份等業(yè)績(jī)也同樣出現(xiàn)了大幅下滑，經(jīng)營(yíng)情況極度低迷。

另一方面，財(cái)務(wù)報(bào)表上的凈資產(chǎn)，表達(dá)的是會(huì)計(jì)核算的結(jié)果，由于行業(yè)的特殊性，鋼鐵公司很多資產(chǎn)真正價(jià)值未必能夠達(dá)到報(bào)表上的價(jià)值，例如很多生產(chǎn)高級(jí)鋼材的生產(chǎn)線，報(bào)表上設(shè)計(jì)年限較長(zhǎng)，但如果使用年限過(guò)久，可能會(huì)出現(xiàn)維護(hù)成本大幅提高、生產(chǎn)效率開(kāi)始下降等因素，那么在一定年限之后，繼續(xù)使用可能還不如更換新的設(shè)備，這樣的資產(chǎn)很難達(dá)到會(huì)計(jì)上的折舊年限。

除了鋼鐵股以外，近期表現(xiàn)不佳的交通運(yùn)輸板塊也是破凈股的常客。需要指出的是，與鋼鐵行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)集體低迷，一些交通運(yùn)輸行業(yè)公司業(yè)績(jī)頗為亮眼，卻依舊難逃破凈的命運(yùn)，比如一季度盈利2.46億元，凈利潤(rùn)同比增幅達(dá)11.29%的天津港，再比如一季度盈利2.38億元，同比增長(zhǎng)28%的深高速。對(duì)此，有分析師就指出，交通運(yùn)輸行業(yè)屬于典型的強(qiáng)周期性低估值藍(lán)籌業(yè)，行業(yè)的盈利能力和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀與經(jīng)濟(jì)周期具有相當(dāng)密切的關(guān)系，所以在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷之時(shí)，個(gè)股股市也會(huì)明顯回落。

破凈潮中暗藏“升”機(jī)

在證監(jiān)會(huì)高調(diào)呼吁破凈公司回購(gòu)，導(dǎo)致鋼鐵股蠢蠢欲動(dòng)，特別是周五在各種利好預(yù)期下，整個(gè)A股市場(chǎng)人氣明顯回升之際，破凈股無(wú)疑成了投資者“撿便宜”的首選。

不過(guò)一位私募人士也表示，絕非所有破凈股都值得投資，一些長(zhǎng)期處于破凈狀態(tài)的板塊和個(gè)股，必然有其長(zhǎng)期走弱的原因，即使出現(xiàn)反彈，可能也難以持續(xù)好轉(zhuǎn)。以鋼鐵股為例，就算整個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)回升，鋼鐵股的也會(huì)受制于種種原因而反彈幅度有限，特別在目前整個(gè)行業(yè)不景氣的情況下。因此，選擇破凈股作為投資標(biāo)的，業(yè)績(jī)、股價(jià)彈性，都是最值得關(guān)注的問(wèn)題。

而從記者統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來(lái)看，在目前破凈的70余家上市公司中，普遍存在業(yè)績(jī)下滑或是虧損的情況，僅有17家公司在今年一季度出現(xiàn)同比增長(zhǎng)，再剔除依靠補(bǔ)貼、出售資產(chǎn)等“外力”，擁有真材實(shí)料的績(jī)優(yōu)股僅是少數(shù)。其中，包括被視為“日進(jìn)斗金”的銀行股。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至周五收盤，交通銀行等三家銀行均處于破凈狀態(tài)中，而從業(yè)績(jī)上來(lái)看，三家銀行卻是實(shí)實(shí)在在的績(jī)優(yōu)股。具體來(lái)看，交通銀行、浦發(fā)銀行和華夏銀行今年一季度分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)158.8億元、78.94億元和23.51億元，對(duì)應(yīng)同比增幅分別為19.57%、30.28%和37.68%。而且，這三家銀行在今年來(lái)一直都保持了穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

除了上述三家銀行外，目前破凈股中業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快的還包括深康佳A（一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)113.49%）、深高速（一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)28.07%）、福星股份（一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.21%）。