每經記者李智 雖然“大限”的出籠看上去威力無窮，但《每日經濟新聞》記者在查閱相關規(guī)定后發(fā)現(xiàn)，就算這部分股東要減持，也面臨著種種的限制。更有分析師提出，大股東持股解禁實際上是“危中存機”。 多條款約束減持 一位創(chuàng)業(yè)板上市公司人士對記者坦言，“大股東持股比例高，但真正要減持還會受到很多條款的約束，而且還要考慮到對于市場的影響。再說現(xiàn)在市場低迷，公司股價也低，也并不是減持的好時機。所以一些大股東非但不減持，甚至還主動延長限售期?！? 《每日經濟新聞》記者查閱相關資料后發(fā)現(xiàn)，“大限”減持確實面臨著諸多的條款，其中首先就是減持量的限制。幾乎所有新上市的民營企業(yè)，發(fā)起人股東均在上市公司擔任董事長或其他高管職務。根據(jù)《上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員所持本公司股份及其變動管理規(guī)則》等規(guī)定，在上市公司高管持有股份解禁后，每年轉讓的股份不得超過其所持該公司股份總數(shù)的25%。 以桂林三金為例，雖然本次解除限售股份的數(shù)量為4.19億股，占公司股本總額的71.04%，但是實際可上市流通的數(shù)量為3.79億股，占公司股本總額的64.25%。出現(xiàn)差額的原因就是，作為公司實際控制人，同時也是董事長的鄒節(jié)明，持有5339萬股中僅有25%，即1335萬股在今年內可以上市流通。 對于希望通過離職加速套現(xiàn)的高管，《關于進一步規(guī)范創(chuàng)業(yè)板上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員買賣本公司股票行為的通知》也進一步規(guī)定，在首次公開發(fā)行股票上市之日起6個月內申報離職的，自申報離職之日起18個月內不得轉讓其直接持有的公司股份；在首次公開發(fā)行股票上市之日起第7個月至第12個月之間申報離職的，自申報離職之日起12個月內不得轉讓其直接持有的公司股份。 對于國有企業(yè)，《國有股東轉讓所持上市公司股份管理暫行辦法》則規(guī)定，國有控股股東通過證券交易系統(tǒng)轉讓上市公司股份，不符合兩個條件之一的，應將轉讓方案逐級報國務院國有資產監(jiān)督管理機構審核批準后實施——總股本不超過10億股的上市公司，國有控股股東在連續(xù)三個會計年度內累計凈轉讓股份（累計轉讓股份扣除累計增持股份后的余額，下同）的比例未達到上市公司總股本的5%；總股本超過10億股的上市公司，國有控股股東在連續(xù)三個會計年度內累計凈轉讓股份的數(shù)量未達到5000萬股或累計凈轉讓股份的比例未達到上市公司總股本的3%。 其次是對于信息披露的延遲要求?？毓晒蓶|、實際控制人預計未來6個月內出手持有上市公司股份可能達到或超過5%的，應該在首次出售2個交易日前刊登提示性公告，披露擬出售股份的數(shù)量、時間以及減持原因等。創(chuàng)業(yè)板公司更特別要求，在預計未來6個月內出售股份可能達到或超過上市公司股份總數(shù)5%以上的，在出售前就要發(fā)布提示性公告。 另外需要指出的是，根據(jù)《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》，持有解除限售存量股份（除了股改限售股外，也指滬深主板上市的公司于首次公開發(fā)行前已發(fā)行的股份）的股東，預計未來一個月內公開出售解除限售存量股份的數(shù)量超過該公司股份總數(shù)1%的，應當通過證券交易所大宗交易系統(tǒng)轉讓所持股份。這就從一定程度上降低了發(fā)起人股東在短期內在二級市場拋售股份引起股價波動的風險。 三方面把握解禁機遇 由于發(fā)起人股東減持面臨種種條款，有一些分析師另辟蹊徑，開始挖掘由解禁引發(fā)的投資機會。 東方證券絕對收益策略團隊早在2011年就開始對大股東解禁帶來的投資機會進行研究。東方證券指出，隨著次新股公司募投項目逐步完成并且開始投產，公司的營業(yè)收入以及凈利潤會有一個逐步提升的過程，而此時大部分“小非”已經解禁完畢，市場的套現(xiàn)壓力并不大，接下來他們即將面臨的就是公司上市第三年的大股東解禁（大部分集中在2012年第三季度），公司將有動力去釋放好的業(yè)績或者好的消息來拉升股價，如果相關公司的業(yè)績隨著募投項目的逐步投產并且產生利潤，公司會有空間這樣操作。 在具體的投資邏輯上，東方證券建議從三個方面把握大股東解禁所引發(fā)的投資機會，一是公司的募投項目基本上已經完成，并且募投項目主要用于公司的擴大產能、投資新項目；二是公司的業(yè)績已經開始有所反映，三是民營企業(yè)。 東方證券稱，相比國企而言，民營企業(yè)的大股東解禁之后有更強的套現(xiàn)沖動，因此民營企業(yè)在解禁即將到來之時，更愿意釋放業(yè)績。在具體個股方面，東方證券建議關注金剛玻璃（300093，收盤價7.08元）、壹橋苗業(yè)（002447，收盤價42.50元）、天馬精化（002453，20.85元）和康得新（002450，收盤價20.98元）。 一位基金公司人士表示，大股東，尤其是民營企業(yè)大股東限售股解禁確實存在投資機遇，但是這種機遇建立在大股東希望提升股價，進而能通過減持獲得更高的收益之上，因此對于投資者來說，還需要“提前一步”，并且在解禁后隨時關注大股東解禁的公告信息。