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每經(jīng)記者 萬敏 發(fā)自北京

“當前，通過金融體系向實體經(jīng)濟提供融資支持的不僅有人民幣貸款，還有債券、股票、委托貸款、信托貸款、銀行承兌匯票等多種方式。”9月13日上午，央行連續(xù)發(fā)布了3條有關社會融資規(guī)模的新聞稿，分別公布了2002年以來社會融資規(guī)模分月和分年的構成統(tǒng)計情況。

“央行希望市場能夠從原來的關注貸款轉到觀察社會融資規(guī)模。”接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪的分析人士，普遍認為央行在這個時點公布以上內(nèi)容，是希望起到引導市場觀點作用。

金融支持實體經(jīng)濟不限于貸款

央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年新增人民幣貸款7.47萬億元，是2002年的4.04倍，但人民幣貸款占社會融資規(guī)模的比重下降至60%以下。

除人民幣貸款外的其他方式融資為5.36萬億元，是2002年的32.7倍，占同期社會融資規(guī)模的41.8%，比2002年上升33.7個百分點。未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票、委托貸款和信托貸款、包括小貸公司的融資出現(xiàn)了很大的增長，其中2011年小額貸款公司新增貸款1934億元，相當于一家中型股份制商業(yè)銀行一年的新增貸款規(guī)模。

“社會融資規(guī)模與實體經(jīng)濟的聯(lián)系更緊密，更能反映對實體經(jīng)濟的金融支持。”農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部宏觀經(jīng)濟金融研究處副處長付兵濤對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，他認為央行可能希望引導市場不要唯一只關注貸款的增長。

“目前，金融機構表外業(yè)務發(fā)展較快。表外業(yè)務資金最終都會通過信托貸款、委托貸款、銀行承兌匯票、企業(yè)債券、股票等金融工具投放于實體經(jīng)濟，而這些金融工具都已包含在社會融資規(guī)模中。”央行調(diào)查統(tǒng)計司負責人表示，社會融資規(guī)模能多角度反映各類融資支持實體經(jīng)濟的狀況，反映金融服務和支持實體經(jīng)濟的本質(zhì)要求。

盡管從理論上來說，社會融資規(guī)模意義重大，但對央行來說，企業(yè)債、公司債、股票等分屬其他部門監(jiān)管，而表外融資的具體業(yè)務，很大一部分管理權限也在銀監(jiān)會，因此，社會融資規(guī)模只能是一個觀察性指標而非央行能實際調(diào)控的工具。

“或許央行是想表達，金融支持實體經(jīng)濟并非央行一個部門的責任。”一位不愿具名的金融機構分析人士認為。

或無意大幅放松信貸

央行調(diào)查統(tǒng)計司負責人稱，金融調(diào)控如果只盯著貸款就會造成“按下葫蘆浮起瓢”的現(xiàn)象。主要原因是，隨著金融市場快速發(fā)展，對實際經(jīng)濟運行產(chǎn)生重大影響的金融變量不僅包括傳統(tǒng)意義上的貨幣和信貸。未來實體經(jīng)濟還會增加新的融資渠道，如私募股權基金、對沖基金等。未來條件成熟，可將其計入社會融資規(guī)模。

上述分析人士認為，自銀監(jiān)會從央行分離后，央行的主要職責逐漸轉為貨幣政策調(diào)控，而一旦經(jīng)濟情況出現(xiàn)波動，來自各方面的壓力將使得央行在貨幣政策工具選擇上的獨立性受到影響。

渣打銀行在報告中指出，未來政策仍有放松可能，而降息淡出或因央行認為基準利率已經(jīng)很低，認為已盡了自己的一份力量，經(jīng)濟已穩(wěn)定，更低的基準利率將再次激發(fā)投資-通脹周期。“他們的謹慎是可以理解的。”該報告還認為，在當前形勢下，如想要在近期內(nèi)（9月～10月）促增長，央行恐怕還得降息。

渣打銀行經(jīng)濟師李煒對 《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，8月的信貸數(shù)據(jù)顯示資金來源有一些改善，但無特別大的起色，可確認的僅僅是8月比7月稍好，但企業(yè)的投融資需求沒有很明顯的轉變。

然而，降低準備金率的預期已持續(xù)一個多月，近期央行頻繁的逆回購操作使得市場越來越多的人認為，央行更愿意通過這種方式維持流動性而非降準。

隨著發(fā)改委審批項目的公布，近日有媒體報道稱，監(jiān)管部門日前要求商業(yè)銀行加大對鐵路等國家重點建設項目、農(nóng)業(yè)基礎設施建設項目、保障性安居工程的信貸支持。但從8月信貸結構看，長期貸款有增長，但占比仍未出現(xiàn)大幅提高。

尤其在經(jīng)濟下行期間，金融系統(tǒng)的風險需要重視，在支持經(jīng)濟增長和控制風險的糾結時刻，央行重新強調(diào)社會融資規(guī)模這一個概念的重要性，似乎也在傳達某種信號。

“社會融資規(guī)模不僅能從總量上反映金融系統(tǒng)性風險，還能反映金融風險在不同金融機構、不同金融市場之間的傳導，從而有利于強化對系統(tǒng)重要性金融機構、市場和工具的監(jiān)管，最終達到防范整個金融體系系統(tǒng)性風險的目的。”央行調(diào)查統(tǒng)計司負責人指出。