重陽投資莫泰山：資本市場定價(jià)需強(qiáng)大的機(jī)構(gòu)隊(duì)伍 中國知名陽光私募——重陽投資總裁莫泰山，在如何完善資本市場并充分發(fā)揮市場“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”功能上提出了自己的看法。 莫泰山指出，金融業(yè)“十二五”規(guī)劃中提到，要“大力發(fā)展資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，壯大多元化機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍”，并提出要“促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資機(jī)構(gòu)健康發(fā)展，規(guī)范發(fā)展私募基金機(jī)構(gòu)。鼓勵(lì)證券公司、基金管理公司等金融機(jī)構(gòu)不斷擴(kuò)大資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)”，這是作為一個(gè)發(fā)展資本市場的重要舉措提出的，也直接服務(wù)于資本市場支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的最終定位。 任何市場的存在，都是為了滿足買賣雙方的交易需求，同時(shí)通過價(jià)格信號，引導(dǎo)供需達(dá)到均衡。資本市場也不例外，它的核心功能之一，就是“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”。和一般市場不同，資本市場是對一家企業(yè)的未來盈利能力（或者未來現(xiàn)金流獲取能力）進(jìn)行定價(jià)，既有專業(yè)門檻，也有信息不對稱的情況，所謂“買的沒有賣的精”，因此，這一價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮，核心取決于買方投資者隊(duì)伍的成熟狀況，包括： （1）投資者隊(duì)伍是否有足夠的時(shí)間、經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識； （2）專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者是否占一定比例； （3）機(jī)構(gòu)投資者群體是多元化還是同質(zhì)化的，其投資策略是趨同還是多元而差異的； （4）促使機(jī)構(gòu)投資者將定價(jià)做到精確的內(nèi)在驅(qū)動機(jī)制是否足夠。 由此可見，投資者隊(duì)伍的發(fā)育和成熟程度，直接影響了資本市場定價(jià)功能的發(fā)揮。同時(shí)，莫泰山提到，在實(shí)踐中，他發(fā)現(xiàn)與資本市場“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”功能密切相關(guān)的發(fā)行制度，也是伴隨著投資者隊(duì)伍的不斷發(fā)展、成熟而不斷改進(jìn)、完善的。 近年來隨著機(jī)構(gòu)投資者建設(shè)工作的進(jìn)展，發(fā)行改革市場化也逐步推進(jìn)，例如額度制改為核準(zhǔn)制以及新股發(fā)行詢價(jià)制度的推出，和機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的發(fā)展壯大密不可分的。但莫泰山也提到，如果希望進(jìn)一步推動發(fā)行審批體制市場化改革，深化資本市場服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的要求，則需考慮目前機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的現(xiàn)狀，是否能夠支撐發(fā)行體制進(jìn)一步改革的重任。 最后，莫泰山高度評價(jià)了本次“上市公司口碑榜”的評選。他認(rèn)為，建立“上市公司口碑榜”，其實(shí)是一種“價(jià)格監(jiān)督機(jī)制”，直接服務(wù)于資本市場，對于定價(jià)功能的發(fā)揮，具有積極的意義，希望能夠越辦越好！ 明耀投資曾昭雄：保護(hù)長期投資者優(yōu)先于做大市場 如果將資本市場比作汪洋大海，那么機(jī)構(gòu)投資者、個(gè)人投資者就是匯入其中的大江大河或者涓涓細(xì)流，失去投資者的資本市場也將成為無源之水。 連續(xù)兩次擔(dān)任“口碑榜”機(jī)構(gòu)評委的明耀投資管理有限公司董事長曾昭雄認(rèn)為，站在投資的角度能夠發(fā)現(xiàn)資本市場有很多東西需要去改善，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》口碑榜評選以機(jī)構(gòu)投資者為主，個(gè)人投資者也能通過其他渠道參與，反映的是投資者的呼聲，為投資者建立了一個(gè)行使自己權(quán)利的平臺。 眾所周知，A股市場炒風(fēng)甚重，聽消息炒股、熱衷概念炒作儼然成為資本市場的標(biāo)志。 “資本市場的做大做強(qiáng)需要建立證券市場應(yīng)有的文化，需要保護(hù)投資者、培養(yǎng)投資者、鼓勵(lì)和優(yōu)惠長期投資，這才是一個(gè)良性循環(huán)?！痹研壑赋?，任何一個(gè)國家資本市場的立足點(diǎn)都應(yīng)該是讓長期投資者有更好的回報(bào)，而不是只顧做大資本市場的市值。 曾昭雄表示，目前國內(nèi)資本市場需要在制度上做出一些改變，投資者保護(hù)方面雖然做了一些工作，但是還不夠。 曾昭雄認(rèn)為，一是公司治理方面，應(yīng)該公平對待所有投資者，比如說基金購買了某公司的很多股票，應(yīng)該擁有推選董事和被推選的權(quán)利，獲得參與公司的經(jīng)營管理和決策的權(quán)利，而目前在這方面有規(guī)定上的限制，這是不合理的，在國外這些規(guī)定都已經(jīng)廢止；二是現(xiàn)在一些上市公司的承諾是虛假的，包括關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競爭，既然有法規(guī)，出現(xiàn)這種問題表明法規(guī)執(zhí)行力度存在問題，這些法規(guī)是否完善，有無配套政策去處罰？我們應(yīng)該通過充分的信息披露和投資者外界的監(jiān)督促使制度行使得更加完善。 “國內(nèi)資本市場近期有了一些變化，但整體上來講，監(jiān)管層和決策層還是僅把股票市場作為一個(gè)融資渠道，資本市場應(yīng)該是雙向的，只有讓投資者獲得回報(bào)，才會有投資者繼續(xù)參與并提高融資比例?！痹研蹚?qiáng)調(diào)稱，不是說為了融資而融資，為了建立多層次的資本市場去建立很多東西，資本市場的做大根本是讓投資者獲得回報(bào)，實(shí)現(xiàn)社會財(cái)富增值，形成良性循環(huán)。 泰達(dá)宏利：資本市場需要協(xié)調(diào)力量 在“2012中國上市公司口碑榜”評選中，針對機(jī)構(gòu)投資人角色、治理思路等問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者與機(jī)構(gòu)投資者泰達(dá)宏利進(jìn)行了交流。 NBD：作為機(jī)構(gòu)評委，您怎么看待《每日經(jīng)濟(jì)新聞》主辦的口碑榜活動？ 泰達(dá)宏利：機(jī)構(gòu)介入上市公司管理將會促使雙方在公司發(fā)展戰(zhàn)略和利益分配上達(dá)成盡可能的統(tǒng)一，這對于保護(hù)基金持有人利益以及促進(jìn)上市公司健康穩(wěn)步發(fā)展都會產(chǎn)生積極影響。 NBD：怎么看待公共媒體和機(jī)構(gòu)投資人在上市公司治理中扮演的角色？ 泰達(dá)宏利：未來媒體會繼續(xù)扮演上市公司治理外部監(jiān)督人的職責(zé)，而機(jī)構(gòu)投資人則是內(nèi)部監(jiān)督人，但除了履行監(jiān)督的職責(zé)之外，機(jī)構(gòu)投資人還會切實(shí)履行好股東的職責(zé)，積極參與上市公司治理，充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者在上市公司重大決策中的作用。未來隨著機(jī)構(gòu)投資者力量的逐步增強(qiáng)，具有強(qiáng)大背景和資金實(shí)力的長期資金例如養(yǎng)老金、公積金等的入市，將對改善上市公司治理現(xiàn)狀起到不可估量的作用。 NBD：作為機(jī)構(gòu)投資人，參與上市公司治理有何思路？ 泰達(dá)宏利：泰達(dá)宏利將一如既往地堅(jiān)持將投資人利益放在首位，高度重視基金投資人賦予我們的職責(zé)，通過股東大會等法律允許的形式，積極參與上市公司治理。 NBD：對于口碑榜的活動，您有何愿景？ 泰達(dá)宏利：上市公司是公眾公司，新聞媒體是社會公器，強(qiáng)有力的輿論監(jiān)督是資本市場良性運(yùn)行的必備條件。新聞媒體的輿論監(jiān)督可以彌補(bǔ)政府內(nèi)部信息掌握不全，正是在這個(gè)意義上，新聞媒體的輿論監(jiān)督成為政府權(quán)力之外的一種協(xié)調(diào)社會的力量?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》傾力打造的“中國上市公司口碑榜”評選活動，旨在依托主流媒體的平臺、借助專業(yè)投資的力量，讓上市公司接受投資者的檢閱，讓投資者對上市公司真正擁有話語權(quán)，為優(yōu)秀的上市公司樹立寶貴的市場口碑、創(chuàng)造更多價(jià)值，也讓存在各種隱患的問題上市公司曝光于投資者視線之下——最終令A(yù)股投資者的合法權(quán)益得到切實(shí)保護(hù)。 魚躍醫(yī)療陳堅(jiān)：信息透明是好口碑的基石 就投資者關(guān)系、如何贏得投資者良好的口碑等，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者與魚躍醫(yī)療董秘陳堅(jiān)進(jìn)行了交流。 在陳堅(jiān)看來，上市公司口碑好比一個(gè)人的人品。人品好的人不管在什么地方，都會受到歡迎。如果一家公司在投資者心中具有良好的口碑，對投資者而言，首先投資者信任你，買公司股票的膽子大；其次，這樣的公司不容易出現(xiàn)太大的風(fēng)險(xiǎn)，投資者也不容易踩到“地雷”。相反，口碑不好的公司，無論公司說什么，大家都不信。 上市公司如何才能贏得投資者良好的口碑呢？陳堅(jiān)認(rèn)為，每個(gè)公司都有自身的理念和方法。就魚躍醫(yī)療而言，信息披露公司會有一說一，誠實(shí)披露，不會選擇性披露。 “金無足赤，人無完人，每家公司都有好的方面也有壞的方面?！标悎?jiān)認(rèn)為，不好之處若不指出，這樣一次兩次，累積起來，就會失信于投資者和市場，從而在上市公司中產(chǎn)生不好的口碑。 “股票有漲有跌，上市公司業(yè)績也有好有壞，這些都是很正常的事情，因此上市公司在進(jìn)行信息披露時(shí)，不要為自身的短期利益去進(jìn)行不完整的信息披露?！标悎?jiān)認(rèn)為，不論上市公司還是非上市公司，信息的公開透明都是公司口碑的基礎(chǔ)。 在與投資者溝通方面，陳堅(jiān)認(rèn)為，投資者與上市公司溝通包括電話、投資者調(diào)研及股東大會，上市公司可以多方面向投資者展示自身，贏得聲譽(yù)。另一方面，公眾投資者與機(jī)構(gòu)投資者之間，也許機(jī)構(gòu)投資者研究分析信息的能力強(qiáng)，公眾投資者研究能力弱，因此在信息披露中，上市公司應(yīng)該拿捏好分寸，不能進(jìn)行選擇性披露。 就董秘這一職位，陳堅(jiān)也感受到責(zé)任的重大。 “投資者認(rèn)識了解這個(gè)上市公司，基本是通過董秘這一窗口?！标悎?jiān)認(rèn)為，要成為一個(gè)優(yōu)秀的董秘還是相當(dāng)有難度的，董秘不僅要有公平的心，還要有很強(qiáng)的獲取信息的能力，沒有這個(gè)能力，或者自己獲取的信息不夠，很難做到公平。而在公司的內(nèi)控上，要與公司其余高管及董事長進(jìn)行有效溝通，約束他們，避免去做違規(guī)的事情。很多問題暴露往往是一家公司的內(nèi)控出了問題，因此對于董秘而言，對工作人員內(nèi)部的要求是高于外部的。 姜廣策：嚴(yán)格監(jiān)管發(fā)行環(huán)節(jié) 姜廣策是資深的醫(yī)藥行業(yè)投資人士，目前成立了德傳資本信托公司，對于目前資本市場侵犯投資者利益的行為，姜廣策表示，中國股市當(dāng)前仍是一個(gè)以個(gè)人投資者為主體的市場，機(jī)構(gòu)投資者并未占據(jù)絕對主導(dǎo)地位，在這種情況下，個(gè)人投資者與上市公司之間猶如患者和醫(yī)生之間一樣，信息高度不對稱，個(gè)人投資者的利益很容易受到損害。 “我認(rèn)為，在以后的資本市場建設(shè)中應(yīng)從發(fā)行到上市運(yùn)行的前中后各環(huán)節(jié)加以改善，就正如在新藥開發(fā)的臨床階段前，就盡量將風(fēng)險(xiǎn)排除，其中重中之重是在發(fā)行環(huán)節(jié)，尤其現(xiàn)在的發(fā)行制度導(dǎo)致公司、投行和PE都有動力合謀爭取高價(jià)發(fā)行，無形中滋生出虛假不實(shí)的上市材料，這樣的公司一旦上市，對投資者的威脅和損害是最大的，在這一關(guān)鍵環(huán)節(jié)有關(guān)部門的監(jiān)管和懲罰必須加強(qiáng)，讓各主體真正承擔(dān)起責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)，要讓懲罰大到讓公司不敢冒這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，會計(jì)師行和律師行不敢簽字，唯有如此方能保證上市公司的質(zhì)量，只有保證了上市質(zhì)量方才談得上保護(hù)投資者利益。”姜廣策強(qiáng)調(diào)。 此外，姜廣策認(rèn)為，上市以后，監(jiān)管方向則重點(diǎn)落在日常監(jiān)管上，對于莫名其妙的業(yè)績變臉以及信息披露不實(shí)等行為加大監(jiān)管力度，通過制度和監(jiān)管體系完善引導(dǎo)上市公司將重心完全落在扎扎實(shí)實(shí)做好業(yè)績上，而不是與市場玩游戲炒作股價(jià)和再圈錢上，最后一個(gè)環(huán)節(jié)則是該退市的股票堅(jiān)決讓它退市，不要讓市場、公司以及投資者存有幻想。一個(gè)對劣質(zhì)公司淘汰不力的市場不是一個(gè)有效的市場，反過來對優(yōu)質(zhì)公司也不公平。只要這幾個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)做好了，投資者的保護(hù)也就能落在實(shí)處上，股民的信心自然會恢復(fù)。 華安基金：積極參與上市公司治理 近年來，作為資本市場最主要的機(jī)構(gòu)投資者，基金公司越來越積極地參與到上市公司治理中來，挺身而出維護(hù)投資者的利益，從用腳投票向用手投票轉(zhuǎn)變。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對此也持支持態(tài)度，并表示基金公司要積極參與上市公司治理，充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者在上市公司重大決策中的作用，完善基金代理投票制度。 對于連續(xù)兩年參與“口碑榜”投票的華安基金而言，是否體會更深呢？ NBD：如何才能做好上市公司治理？ 華安基金：良好的公司治理與成熟的資本市場互為前提，有效的專業(yè)投資者參與則能推動公司治理進(jìn)步。近年來，隨著國內(nèi)資本市場的不斷發(fā)展，包括監(jiān)管機(jī)構(gòu)、媒體在內(nèi)的各方一直在努力推動基金公司等各類專業(yè)機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)投資者參與上市公司治理，市場成熟度也在不斷提升。多年來，媒體的監(jiān)督為資本市場避免了多顆“地雷”，也挖出了不少問題，為保護(hù)投資者利益起到了巨大作用。 NBD：連續(xù)參與了兩屆“口碑榜”，最大的感受是什么？ 華安基金：只有對優(yōu)異者的肯定，對劣跡者的鞭笞，才能防止“劣幣驅(qū)逐良幣”的可能。由《每日經(jīng)濟(jì)新聞》傾力打造的“2012中國上市公司口碑榜”評選，依托主流媒體平臺、借助專業(yè)投資者力量，為優(yōu)秀的上市公司樹立了寶貴的市場口碑、創(chuàng)造更多價(jià)值，有助于推動專業(yè)投資者和機(jī)構(gòu)與上市公司良性互動，提升上市公司的治理水平，促進(jìn)市場中各類投資者合法權(quán)益的切實(shí)保護(hù)，有效提升市場成熟度。 NBD：作為機(jī)構(gòu)投資者，你們?nèi)绾慰创约杭缲?fù)的責(zé)任？ 華安基金：作為專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者和服務(wù)廣大投資者的專業(yè)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，我們愿繼續(xù)參與公司治理與成熟資本市場的建設(shè)，切實(shí)服務(wù)于各類投資者。 景順長城：上市公司治理任重道遠(yuǎn) 上市公司治理是資本市場的基石，為有效保護(hù)投資人利益，機(jī)構(gòu)投資者又該如何進(jìn)行監(jiān)督呢？本次參與“口碑榜”投票的景順長城研究副總監(jiān)賈殿村對此有著自己的看法。 NBD：基金公司參與上市公司治理目前存在哪些困難？ 賈殿村：基金公司積極監(jiān)督上市公司的治理，有利于整個(gè)市場的規(guī)范，最重要的是可以讓投資人的利益得到保障。事實(shí)上，目前基金公司正積極參與上市公司的治理，謀求上市公司重大決策上的發(fā)言權(quán)，以此規(guī)范上市公司的行為。這種意愿雖然強(qiáng)烈，但實(shí)際操作中遇到的困難也不小。如國內(nèi)資本市場監(jiān)管法律法規(guī)不健全、基金公司自身還有待完善等等。 NBD：基金公司參與上市公司治理有哪些方式和途徑？ 賈殿村：首先需要監(jiān)管層給予制度上的規(guī)范，積極鼓勵(lì)基金公司參與上市公司治理，不斷創(chuàng)造有利的制度環(huán)境；其次基金公司目前也處于向現(xiàn)代財(cái)富管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變的過程中，必須完善自身建設(shè)；再者目前呼聲比較高的是以董事的形式介入到上市公司的重大決策權(quán)中，以集體方式提交提案或統(tǒng)一行使投票權(quán)等，都是渴望建立一些制度來完善基金公司作為一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者在上市公司中的話語權(quán)，從而提高監(jiān)督的效果。 NBD：參與“口碑榜”投票的感受是什么？ 賈殿村：“2012中國上市公司口碑榜”評選是一個(gè)給市場評估上市公司的渠道，讓上市公司接受投資者的檢閱，讓優(yōu)秀的上市公司在市場中樹立寶貴的口碑，呈現(xiàn)更多的價(jià)值，也讓存在各種隱患和問題的上市公司曝光于投資者視線之中，最終使投資者的合法權(quán)益得到切實(shí)保護(hù)。 雛鷹農(nóng)牧吳易得：最看重投資者的評價(jià) 在本次“2012中國上市公司口碑榜”評選中，就投資者心中優(yōu)秀的上市公司、如何贏得投資者口碑以及本次評選活動的意義所在等問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對雛鷹農(nóng)牧董秘吳易得進(jìn)行了專訪。 NBD：投資者心中的好公司，對上市公司有何意義？ 吳：在投資者心中樹立良好的公司形象，對上市公司而言：有利于維護(hù)公司市值穩(wěn)定；有利于公司在資本市場開展各種再融資活動；有利于公司與投資者之間建立長期穩(wěn)定的良好關(guān)系；有利于進(jìn)一步完善公司的治理結(jié)構(gòu)并促進(jìn)公司可持續(xù)發(fā)展；有利于提高公司知名度推動品牌建設(shè)、吸納賢才、改善經(jīng)營環(huán)境等。是對公司投資者關(guān)系管理工作的肯定！ NBD：站在上市公司角度或者公司董秘的角度看，如何才能贏得投資者口碑？ 吳：作為上市公司，只有積極組織生產(chǎn)經(jīng)營，為社會提供物美價(jià)廉的產(chǎn)品或服務(wù)，繁榮市場、推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展、承擔(dān)更多的社會責(zé)任，才能贏得社會公眾的尊重，才能贏得投資者的口碑；也只有積極創(chuàng)新、嚴(yán)謹(jǐn)務(wù)實(shí)、科學(xué)決策、規(guī)范經(jīng)營、成長與效益并重，并及時(shí)回報(bào)股東，才能贏得投資者的口碑。 作為上市公司董秘，要想贏得投資者口碑，我認(rèn)為應(yīng)做好以下幾個(gè)方面的工作： （1）積極組織籌備“三會”會議，進(jìn)一步規(guī)范公司運(yùn)作，提高公司治理水平。 （2）在日常工作中，密切關(guān)注證監(jiān)會、交易所、地方證監(jiān)局及其他監(jiān)管部門的監(jiān)管要求，規(guī)范公司經(jīng)營管理工作，協(xié)調(diào)公司與證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)、股東及實(shí)際控制人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)、媒體等之間的信息溝通，有效管理和嚴(yán)格審查對外披露的信息，同時(shí)認(rèn)真學(xué)習(xí)監(jiān)管文件，保證監(jiān)管信息的及時(shí)更新。 （3）領(lǐng)導(dǎo)公司進(jìn)一步自查、完善公司各項(xiàng)運(yùn)作管理制度，提高公司運(yùn)營水平，規(guī)范公司運(yùn)作，維護(hù)公司市值穩(wěn)定，積極回報(bào)投資者。 （4）積極參與公司內(nèi)部管理，對公司發(fā)展提出合理化建議，推動各項(xiàng)工作的順利實(shí)施。 （5）注重投資者關(guān)系管理，耐心、細(xì)致地解答投資者問題，虛心聽取投資者的建議，對于超出信息披露范圍的投資者問題，要保持原則性，嚴(yán)格遵守各監(jiān)管部門的要求。 （6）提升自身業(yè)務(wù)能力，熟悉資本市場，維護(hù)上市公司形象，注重公司品牌建設(shè)及公共關(guān)系的維護(hù)，關(guān)注公共媒體報(bào)道并主動求證真實(shí)情況，通過參加投資策略會宣傳公司理念、企業(yè)文化。 NBD：如何看待本次評選活動，尤其是負(fù)面榜單，如何評價(jià)？ 吳：主辦方投入更多人力、物力進(jìn)行深度報(bào)道，而提名、投票權(quán)完全交由投資者，讓專業(yè)投資者（券商、私募、公募、基金）實(shí)現(xiàn)真正的市場話語權(quán)，保證了本次評選活動的公正、公開、公平，從而讓本次評選活動更具說服力。 任何事情都是有正反兩面的，大家可以把做得不好的企業(yè)當(dāng)做一個(gè)課題來研究與探討，讓大家發(fā)現(xiàn)問題，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)上市公司發(fā)展。 我認(rèn)為，主辦方設(shè)立黑榜的宗旨主要是從更好維護(hù)廣大投資者利益的角度出發(fā)，設(shè)立黑榜的目的不是去抨擊、批判上市公司，而是通過大眾平臺，讓廣大投資者去評價(jià)自己心目中的上市公司的優(yōu)與劣，以達(dá)到對上市公司的激勵(lì)與鞭策。 本版稿件由每經(jīng)記者牟璇/朱秀偉/李新江/張昊/徐皓/董華采寫 “訂悅2013”——《每日經(jīng)濟(jì)新聞》大征訂活動，訂報(bào)有禮。http://lnk24.cn/corp/2013dingyue/index.html