汪濤（瑞銀中國首席經(jīng)濟學家）

過去幾個月里我們一直預計房地產(chǎn)活動將反彈，并且認為房地產(chǎn)是支持中國經(jīng)濟復蘇的最關鍵要素之一，而其他兩個因素分別為增加基礎設施投資以及去庫存逐步結束。繼9月份下跌后，10月房地產(chǎn)銷售面積再度反彈，同比增長了23.3%，雖然一定程度上也受到了去年同期基數(shù)較低的影響。房地產(chǎn)竣工面積同比增長23.7%，新開工面積同比跌幅也從9月的24%收窄至6.4%。受此影響，瑞銀房地產(chǎn)建設活動指數(shù)繼續(xù)攀升——這是我們判斷中國經(jīng)濟最重要的指標之一，其他重要指標包括銀行貸款和出口。新開工數(shù)據(jù)在過去兩年里的波動特別大，我們認為，這主要是因為它包含了一些波動性較大而可靠性較低的保障房新開工，所以或許無法反映新開工的實際強弱。不過，隨著房地產(chǎn)銷售持續(xù)復蘇，我們預計新開工將在未來幾個月里企穩(wěn)回升。

10月份固定資產(chǎn)投資同比增長22.2%，其中基建投資領漲，同比增長了25.6%。交通運輸投資同比增長32.7%，顯然受到了鐵路建設投資同比增長82%的帶動。隨著房地產(chǎn)活動復蘇，房地產(chǎn)投資也已企穩(wěn)，10月同比增長15.5%。此外，制造業(yè)投資也如期繼續(xù)溫和放緩。10月社會消費品零售總額也強于預期，主要由于汽車銷售強勁反彈。10月的超長黃金周可能也幫助支撐了零售的強勁增長。

由于內(nèi)需好轉且出口可能保持堅挺，工業(yè)生產(chǎn)同比增速從9月份的9.2%升至10月份的9.6%。其中重工業(yè)表現(xiàn)更好，反映出內(nèi)需的回暖相對更加明顯。發(fā)電量同比增速也反彈至6.4%，是自4月以來的最高值——但我們更傾向于觀察用電量的表現(xiàn)，該數(shù)據(jù)將于幾天后公布。

盡管零售有所回升，但10月份消費者物價指數(shù)（CPI）進一步放緩，同比僅增長了1.7%。CPI通脹率的下滑主要是由于10月食品價格環(huán)比跌幅超預期，尤其是蔬菜價格。另一方面，工業(yè)需求回暖帶動10月份生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）環(huán)比上升，工業(yè)品如鋼材和水泥價格均出現(xiàn)上漲。全球央行的流動性注入也幫助提振了市場情緒并推高了大宗商品價格。不過，由于去年基數(shù)較高，10月份PPI仍同比下跌2.8%。

最新數(shù)據(jù)證實了經(jīng)濟正在溫和復蘇。隨著復蘇態(tài)勢逐漸穩(wěn)固，出臺更多刺激政策的必要性已經(jīng)降低。因此，預計政府不會在十八大之后出臺新的寬松政策，而是將繼續(xù)貫徹實施現(xiàn)有的穩(wěn)增長措施。盡管10月份CPI創(chuàng)下新低，但新一輪食品周期可能將很快到來，因此預計未來一年中央行不會降息。