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一個(gè)海外基金經(jīng)理為何徹底拋棄中概股?

每經(jīng)網(wǎng) 2012-12-07 06:54:51

每經(jīng)記者 楊可瞻

近年來(lái),圍繞中國(guó)概念股的爭(zhēng)議,并不比微博上任何一個(gè)熱門(mén)話題要少。在諸如渾水、香櫞等做空者,與中概股管理層的激烈對(duì)抗中,人們總是迷惑于相信哪一方。既然如此,何不妨從一個(gè)美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理的親身體驗(yàn)出發(fā),來(lái)審視下為何他從做多轉(zhuǎn)為徹底拋棄中概股。

巴克利全部清空

扎克·巴克利(Zack Buckley),是今天故事的主角。他是Buckley Capital Partners的首席投資官。2011年,巴克利正式啟動(dòng)了旗下基金,他的目標(biāo)是像巴菲特一樣投資。

既然如此,就需要找到一些被低估并有長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛質(zhì)的企業(yè),巴克利決定從尋找中國(guó)公司開(kāi)始,為此他專(zhuān)門(mén)研究了一大堆美國(guó)證監(jiān)局(SEC)的文件,并與管理層進(jìn)行了深入的對(duì)話。

一切準(zhǔn)備就緒,但一件小事情卻徹底改變了他的投資軌跡。2011年,在全球價(jià)值投資大會(huì)上,來(lái)自基金Hillhouse Capital的創(chuàng)始人LEI ZHANG告訴巴克利,在美國(guó)上市的300家中概股,有200家都涉嫌造假。為此,巴克利非常疑惑,“為什么別人認(rèn)為有大量做空機(jī)會(huì)時(shí),我卻要逆流做多?”

3個(gè)月后,巴克利做了很多基金經(jīng)理應(yīng)該做的,去位于中國(guó)的公司總部調(diào)研,失望的是,沒(méi)有找到任何買(mǎi)入的理由。

據(jù)Businessinsider報(bào)道,他首先去了一家生產(chǎn)變壓器的公司,管理層聲稱(chēng)新工廠已經(jīng)全部建成,聽(tīng)上去像是滿(mǎn)負(fù)荷開(kāi)工的感覺(jué)。但當(dāng)巴克利前往現(xiàn)場(chǎng)后卻發(fā)現(xiàn),工廠幾乎就是一個(gè)空的倉(cāng)庫(kù),只有幾臺(tái)機(jī)器以及3-4個(gè)員工。類(lèi)似的,這家公司還有一個(gè)空的辦公室,空的宿舍以及一個(gè)籃球場(chǎng),有些建筑甚至還未滿(mǎn)工。巴克利當(dāng)即決定賣(mài)掉這家公司的股票。

另外一個(gè)完美的例子,是中國(guó)高速頻道(CCME),其主營(yíng)業(yè)務(wù)為利用城際巴士車(chē)載電視做媒體廣告。報(bào)道稱(chēng),2010年,巴克利與其他一些投資者受邀參觀公司,期間還被安排住進(jìn)一家5星級(jí)酒店,但他很快發(fā)現(xiàn)一些事情極不對(duì)勁,CCME竟然沒(méi)有真實(shí)的市場(chǎng)份額。一方面,CCME的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手告訴巴克利,從來(lái)沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)過(guò)這家公司的名字;另一方面,在巴克利為期2個(gè)月的中國(guó)調(diào)研中,從未見(jiàn)到公司運(yùn)營(yíng)的廣告。于是,他很快清空了所有的CCME股份。

事實(shí)也證明巴克利當(dāng)初的想法是正確的,在遭遇渾水攻擊并在審計(jì)師(德勤)辭職后,CCME股價(jià)從10美元上方自由落體,一路跌至1美元以下。2011年5月,CCME公告宣布接到納斯達(dá)克摘牌通知書(shū),股票轉(zhuǎn)至粉單市場(chǎng)。

巴克利如今已返回美國(guó),而在調(diào)研了大約50家中國(guó)公司后,他決定將之前買(mǎi)入的所有股票都賣(mài)掉,同時(shí)轉(zhuǎn)為做空。

審計(jì)風(fēng)波又添堵

當(dāng)然,中概股的麻煩還不僅在于信任危機(jī),最近的中美審計(jì)監(jiān)管風(fēng)波,很可能會(huì)造成部分中概股退市。

周一,SEC宣布起訴安永、德勤、畢馬威、普華永道以及德豪(BDO)這五家會(huì)計(jì)師事務(wù)所中國(guó)附屬業(yè)務(wù)違反美國(guó)證券法,因其拒絕提供相關(guān)審計(jì)工作的底稿等。這意味著,如果SEC勝訴,上述會(huì)計(jì)師事務(wù)所可能失去美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)管委員會(huì)(PCAOB)的資格,進(jìn)而導(dǎo)致其所負(fù)責(zé)審計(jì)的中概公司無(wú)法滿(mǎn)足上市條件。

對(duì)此,花旗分析師納維薩納斯(Ravi Sarathy)在最新報(bào)告中稱(chēng),SEC在本周早些時(shí)候?qū)ξ寮易畲蟮臅?huì)計(jì)師事務(wù)所就不配合對(duì)在美國(guó)上市中國(guó)公司的調(diào)查工作提出了指控,但委員會(huì)最終會(huì)和事務(wù)所就相關(guān)問(wèn)題達(dá)成妥協(xié)。該問(wèn)題將會(huì)在未來(lái)10個(gè)月,甚至更長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)持續(xù)存在,造成相關(guān)板塊內(nèi)的持續(xù)波動(dòng)。

資料顯示,截至周三收盤(pán),i美股中概30指數(shù)報(bào)583.4點(diǎn),在過(guò)去1個(gè)月內(nèi)下跌超過(guò)10%。同期,基準(zhǔn)的標(biāo)普500指數(shù)跌幅接近4%。

責(zé)編 何建川

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