www.eastmoney.com2012年12月25日02:28 手機(jī)免費(fèi)訪問(wèn)eastmoney.cn|字體：大中小|我有話說(shuō) 今日起，本報(bào)推出“夯實(shí)基礎(chǔ)迎接資本市場(chǎng)發(fā)展新階段”的系列述評(píng)，梳理一年來(lái)資本市場(chǎng)改革發(fā)展的脈絡(luò)，分析當(dāng)前階段我國(guó)市場(chǎng)改革、發(fā)展、監(jiān)管的新思路，及改革舉措帶來(lái)的新變化，并對(duì)未來(lái)可能推進(jìn)的改革作一些思考和展望。 今年以來(lái)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)從更好地服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的核心要求出發(fā)，創(chuàng)新發(fā)展思路、推出系列改革舉措，這既與過(guò)去20余年的改革發(fā)展一脈相承，也在法制化、公開(kāi)化、市場(chǎng)化、國(guó)際化的道路上邁出了新的、更堅(jiān)實(shí)的步伐。 專(zhuān)家指出，我國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)歷“弱冠之年”，正從一個(gè)“新興加轉(zhuǎn)軌”的“大而不強(qiáng)”的市場(chǎng)出發(fā)，加快發(fā)展，以期承擔(dān)起服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型的更重大責(zé)任。今年以來(lái)的市場(chǎng)改革，直面問(wèn)題、邏輯清楚，意在夯實(shí)基礎(chǔ)、苦練內(nèi)功，可概括為三大關(guān)鍵詞，即調(diào)結(jié)構(gòu)、提效率、轉(zhuǎn)理念。 政策劍指市場(chǎng)頑疾效應(yīng)初步顯現(xiàn) 2012年的我國(guó)資本市場(chǎng)，“弱冠”已過(guò)但體格未壯，基礎(chǔ)性制度雛形初具但結(jié)構(gòu)性矛盾十分突出。同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展行至轉(zhuǎn)型關(guān)鍵階段，對(duì)資本市場(chǎng)加快發(fā)展、提高運(yùn)行效率提出了新的、更高的要求，也使市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度尚不完善的問(wèn)題愈發(fā)暴露出來(lái)，這些問(wèn)題集中表現(xiàn)為：市場(chǎng)結(jié)構(gòu)失衡、投資功能發(fā)揮不足、市場(chǎng)理念尚不健全。 在此背景下，2012年的資本市場(chǎng)經(jīng)歷了一個(gè)劍指市場(chǎng)發(fā)展頑疾，政策措施密集落地的“改革年”。從年初市場(chǎng)刮起針對(duì)證券期貨市場(chǎng)違法違規(guī)“零容忍”的鐵腕監(jiān)管風(fēng)暴開(kāi)始，今年監(jiān)管部門(mén)出臺(tái)的改革措施涉及市場(chǎng)各個(gè)領(lǐng)域及各方主體。 在市場(chǎng)基礎(chǔ)平臺(tái)的搭建與完善方面，證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步深化發(fā)行、退市制度改革，推進(jìn)并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革；出臺(tái)辦法將非上市公眾公司納入監(jiān)管范疇，初步建立全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)；大力發(fā)展公司債市場(chǎng)，推動(dòng)交易所債市與銀行間債市統(tǒng)一互聯(lián)。在市場(chǎng)運(yùn)行體制機(jī)制的優(yōu)化與健全方面，證監(jiān)會(huì)大幅降低市場(chǎng)交易費(fèi)用，優(yōu)化市場(chǎng)稅收環(huán)境；推動(dòng)中介機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展，豐富市場(chǎng)工具；改革QFII制度，推出RQFII，引導(dǎo)境外長(zhǎng)期資金入市，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)；大力開(kāi)展投資者教育、服務(wù)，鼓勵(lì)長(zhǎng)期、價(jià)值投資。在促進(jìn)“三公原則”實(shí)現(xiàn)、提升監(jiān)管有效性方面，證監(jiān)會(huì)取消和下放32項(xiàng)行政審批，簡(jiǎn)化許可、優(yōu)化流程；出臺(tái)系列法律文件，推進(jìn)依法行政；懲戒失信、嚴(yán)查違法，維護(hù)市場(chǎng)秩序。 “這些改革舉措，直指我國(guó)資本市場(chǎng)存在的結(jié)構(gòu)失衡、資源配置效率不高、市場(chǎng)理念不健全的深層次矛盾。”資深專(zhuān)家表示，這些改革是著眼于資本市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的短期改革措施，目的并非在弱市調(diào)節(jié)股指，而是希望促進(jìn)市場(chǎng)夯實(shí)基礎(chǔ)，并在中長(zhǎng)期的時(shí)間跨度內(nèi)，逐步發(fā)揮效應(yīng)。 實(shí)際上，上述部分改革措施的效果已經(jīng)開(kāi)始逐步顯現(xiàn)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場(chǎng)上已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)一些積極因素，包括主板及場(chǎng)外市場(chǎng)在內(nèi)的市場(chǎng)層次體系更為豐富，股票市場(chǎng)“炒小、炒新”風(fēng)氣得到有效遏制，資本市場(chǎng)股、債結(jié)構(gòu)不均問(wèn)題得到改善，機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍壯大，行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展活力增強(qiáng)等。 截至目前，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)分別有上市公司1438家、701家、365家；到11月先后有168家園區(qū)企業(yè)在新三板掛牌，今年擴(kuò)大試點(diǎn)后，4家園區(qū)新增掛牌企業(yè)34家，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司已注冊(cè)成立，將于近期修改業(yè)務(wù)規(guī)則；區(qū)域性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)也逐步規(guī)范。 新股發(fā)行制度改革前，48只新股發(fā)行市盈率超過(guò)行業(yè)平均市盈率22.6%，改革后發(fā)行的41只新股平均市盈率超過(guò)行業(yè)平均市盈率2.7%，下降近20個(gè)百分點(diǎn)，平均超募資金下降30%，上市首日平均漲幅降至13.8%。與此同時(shí)，今年前11個(gè)月，我國(guó)公司信用類(lèi)債權(quán)余額已達(dá)6.65萬(wàn)億元，前11個(gè)月公司信用類(lèi)債券融資額3.25萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)61%。 1至11月，證監(jiān)會(huì)加大打擊證券違法力度，初步調(diào)查案件135起，正式立案103起，移送公安27起，分別比去年同期增長(zhǎng)26%、27%、68%。審結(jié)行政處罰案件中處罰對(duì)象涉及16家機(jī)構(gòu)，118個(gè)個(gè)人。 改革浮現(xiàn)三大關(guān)鍵詞夯實(shí)基礎(chǔ)期待厚積薄發(fā) 2012年，證監(jiān)會(huì)所推改革措施雖多，卻有著清晰的思路與邏輯。資深專(zhuān)家提出，今年以來(lái)的資本市場(chǎng)改革措施可概括為三大關(guān)鍵詞，即調(diào)結(jié)構(gòu)、提效率、轉(zhuǎn)理念。 其中，“調(diào)結(jié)構(gòu)”可分解為：均衡股債結(jié)構(gòu)、完善股票市場(chǎng)體系結(jié)構(gòu)、協(xié)調(diào)一二級(jí)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)、改善投資者結(jié)構(gòu)；“提效率”可分解為：改善融資效率、優(yōu)化投資效率、提升資源配置效率、提高市場(chǎng)運(yùn)行效率；“轉(zhuǎn)理念”可分解為：樹(shù)立理性投資理念、建立上市公司市值管理理念、提升中介機(jī)構(gòu)服務(wù)理念、改革監(jiān)管理念。 這三個(gè)關(guān)鍵詞，層層遞進(jìn)，也彼此聯(lián)系，調(diào)整結(jié)構(gòu)是為了提升效率，提升效率最終落實(shí)和固化為轉(zhuǎn)變理念；同時(shí)，提高效率的改革必將伴隨著調(diào)整結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)變理念，轉(zhuǎn)變理念的改革又決定了結(jié)構(gòu)調(diào)整和效率提升的實(shí)現(xiàn)程度。 資本市場(chǎng)的改革發(fā)展不存在突變，改革發(fā)展之路也沒(méi)有盡頭。專(zhuān)家提出，未來(lái)一個(gè)階段，我國(guó)市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)延續(xù)“調(diào)結(jié)構(gòu)、提效率、轉(zhuǎn)理念”的思路，堅(jiān)定改革發(fā)展的信念，夯實(shí)基礎(chǔ)，期待厚積薄發(fā)。 著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生認(rèn)為，資本市場(chǎng)的改革應(yīng)從偏重融資功能，轉(zhuǎn)向融資功能與資源配置功能并重，同時(shí)更加強(qiáng)調(diào)資源配置功能的發(fā)揮，因?yàn)椤皟烧咧g雖是量與質(zhì)的關(guān)系，但從根本上說(shuō)是一體的”。從融資和投資兩方面來(lái)看，應(yīng)更偏重市場(chǎng)投資功能的完善，如此才能達(dá)到提升市場(chǎng)效率、強(qiáng)化投資回報(bào)、從根本上保護(hù)投資者利益的目的。 中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求提出，不改革不開(kāi)放，中國(guó)資本市場(chǎng)便沒(méi)有未來(lái)。資本市場(chǎng)理念改革，指向由融資理念轉(zhuǎn)變成投資理念，以更大力度保護(hù)投資者利益，同時(shí)還需要把“發(fā)展資本市場(chǎng)是金融體系改革的補(bǔ)充”的觀念轉(zhuǎn)變?yōu)椤鞍l(fā)展資本市場(chǎng)是金融體系改革的核心”。他提出，資本市場(chǎng)后續(xù)改革必須經(jīng)由發(fā)行制度改革、交易制度改革、嚴(yán)格退市機(jī)制、再融資政策安排這幾項(xiàng)改革進(jìn)行。 “目前資本市場(chǎng)暴露出的仍待改善的問(wèn)題，都是改革過(guò)程中的問(wèn)題，是日積月累形成的，要在一朝一夕間改變不可能。但我國(guó)市場(chǎng)此前20多年的發(fā)展和基礎(chǔ)性制度建設(shè)，也已使市場(chǎng)具備了一定基礎(chǔ)，今年以來(lái)和往后的改革，都將在這個(gè)新的層面上進(jìn)行。” 另有專(zhuān)家指出，目前我國(guó)市場(chǎng)的改革發(fā)展方向明確，思路清楚，但當(dāng)前市場(chǎng)所處的客觀發(fā)展階段及特點(diǎn)，又決定了進(jìn)入深水區(qū)改革的困難程度。 “未來(lái)的資本市場(chǎng)改革必將是一個(gè)長(zhǎng)期的、持續(xù)的、綜合的、艱辛的過(guò)程，既不可能通過(guò)一項(xiàng)改革解決所有問(wèn)題，也不可能通過(guò)一個(gè)部門(mén)單兵突進(jìn)得以完成?！彼硎荆磥?lái)的資本市場(chǎng)發(fā)展需要持續(xù)不斷地夯實(shí)制度基礎(chǔ)，通過(guò)漸進(jìn)的改革，期待能夠厚積薄發(fā)。這個(gè)過(guò)程既需要“信心”與“耐心”，也需要市場(chǎng)參與各方厘清認(rèn)識(shí)、明確共識(shí)，不回避問(wèn)題，并破除功利心。