◎熊錦秋

最近，同方股份發(fā)布公告《發(fā)行股份和支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》，擬收購(gòu)壹人壹本100%股權(quán)，引起輿論嘩然。

同方股份本次并購(gòu)重組主要內(nèi)容是，公司向啟迪明德、啟迪匯德等14名投資人定向發(fā)行股份，收購(gòu)其合計(jì)持有的壹人壹本近75.3%股權(quán)；以現(xiàn)金方式收購(gòu)健坤投資和馮繼超合計(jì)持有的壹人壹本近24.7%股權(quán)；同時(shí)向不超過(guò)十名特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金。

筆者以為，該交易有利益輸送嫌疑，理由有三：首先，目前壹人壹本資產(chǎn)賬面凈額僅為2.4億元，但預(yù)估值卻達(dá)到13.68億元，溢價(jià)率高達(dá)465%。其次，壹人壹本的股東中有同方股份的關(guān)聯(lián)人。其三，健坤投資的董事長(zhǎng)趙偉國(guó)，是清華控股子公司紫光集團(tuán)的總裁，屬于突擊入股。

此類(lèi)交易嚴(yán)重影響股東利益，對(duì)其最好的約束是股東約束，最主要的“防線(xiàn)”是公司股東大會(huì)。

構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的交易，可按 《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，規(guī)定重大資產(chǎn)重組應(yīng)提交股東大會(huì)批準(zhǔn)。由于同方股份此次交易并沒(méi)有達(dá)到重大資產(chǎn)重組標(biāo)準(zhǔn)，因此難以遵循《重組辦法》規(guī)定的程序。

對(duì)達(dá)不到重大資產(chǎn)重組標(biāo)準(zhǔn)的重組，怎么來(lái)操作，法律規(guī)范還處于較為零散狀態(tài)、缺少遵循，比如是否必須經(jīng)過(guò)股東大會(huì)同意，并不明確?！豆痉ā返?05條規(guī)定：“本法和公司章程規(guī)定公司轉(zhuǎn)讓、受讓重大資產(chǎn)或者對(duì)外提供擔(dān)保等事項(xiàng)必須經(jīng)股東大會(huì)作出決議的，董事會(huì)應(yīng)當(dāng)及時(shí)召集股東大會(huì)會(huì)議，由股東大會(huì)就上述事項(xiàng)進(jìn)行表決”，語(yǔ)義模糊、難以具體遵循。

所幸，按上交所2012年《上市規(guī)則》，上市公司與關(guān)聯(lián)人發(fā)生的交易金額在3000萬(wàn)元以上，且占上市公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)絕對(duì)值5％以上的關(guān)聯(lián)交易，需將該交易提交股東大會(huì)審議。同方股份此次交易金額，顯然構(gòu)成上述關(guān)聯(lián)交易。

但就算需由股東大會(huì)審議通過(guò)，也未必就能制止一些利益輸送的關(guān)聯(lián)交易。盡管《上市公司章程指引（2006年修訂）》第79條規(guī)定，股東大會(huì)審議有關(guān)關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)時(shí)，關(guān)聯(lián)股東不應(yīng)參與投票表決，這等于規(guī)定了表決權(quán)排除制度；這樣，此次同方股份的交易對(duì)手即使持有同方股份的股票，也不能參與表決。但是此次交易對(duì)手并不涉及同方股份的國(guó)有控股股東清華控股，因此清華控股仍可參與表決；目前國(guó)有股所有權(quán)缺位是普遍問(wèn)題，誰(shuí)來(lái)維護(hù)國(guó)有股東權(quán)益？?jī)?nèi)部人控制很可能讓國(guó)有股東的表決隨著內(nèi)部人 （或關(guān)聯(lián)人）的心意而定，清華控股作為持有同方股份23.88%股權(quán)的國(guó)有股東，加上并非所有中小股東都參與股東大會(huì)，由此將來(lái)股東大會(huì)很可能批準(zhǔn)此次關(guān)聯(lián)交易。

要防止有利益輸送嫌疑的關(guān)聯(lián)交易，單靠表決權(quán)排除制度還難起作用，最好的解決辦法是在此基礎(chǔ)上實(shí)行分類(lèi)表決制度。2004年《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》，規(guī)定在股權(quán)分置情形下，對(duì)重大事項(xiàng)實(shí)行分類(lèi)表決制這一“過(guò)渡性措施”。需實(shí)行分類(lèi)表決制事項(xiàng)，包括“上市公司購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)總價(jià)較所購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)經(jīng)審計(jì)的賬面凈值溢價(jià)達(dá)到或超過(guò)20%的”，這直指關(guān)聯(lián)交易中的利益輸送行為。只是，在股權(quán)分置改革完成后，目前分類(lèi)表決制似乎已被遺棄、很少再被使用。筆者以為，在新的歷史條件下，社會(huì)公眾股的概念依然存在，社會(huì)公眾股東依然處于權(quán)益極易被掠奪的弱勢(shì)地位，有關(guān)部門(mén)應(yīng)該認(rèn)真梳理一下，上市公司哪些事項(xiàng)對(duì)社會(huì)公眾股東利益具有重大影響，對(duì)這些事項(xiàng)可規(guī)定都必須經(jīng)過(guò)股東大會(huì)批準(zhǔn)、并實(shí)行分類(lèi)表決制度，半數(shù)以上社會(huì)公眾股東同意后方可實(shí)施。

“訂悅2013”—— 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》大征訂活動(dòng)，訂報(bào)有禮。http://lnk24.cn/corp/2013dingyue/index.html