易憲容

3月5日發(fā)布的政府工作報(bào)告對今年經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的設(shè)定是，2013年的GDP增長目標(biāo)為7.5%，CPI通貨膨脹控制目標(biāo)為3.5%，M2增長目標(biāo)為13.0%，財(cái)政赤字目標(biāo)為2.0%。而2012年，這些指標(biāo)分別為7.5%、4.0%、14.0%和1.5%。也就是說，政府維持了GDP增長目標(biāo)，提高了財(cái)政赤字比重，但降低了M2增長與CPI通貨膨脹目標(biāo)。既符合市場預(yù)期，又保持了今年經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性。

全年GDP增長超8%概率高

首先，從GDP增長目標(biāo)來看，其目標(biāo)基本上是保持在十八大報(bào)告所提出的增長目標(biāo)區(qū)間（6%-8%），讓早幾年過高的增長速度逐漸放緩下來，把重點(diǎn)放在經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量與效益提高上。估計(jì)這個(gè)基點(diǎn)在未來幾年都不會(huì)改變。對于今年是否能夠容易達(dá)到這個(gè)目標(biāo)設(shè)定？從中國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢來看，要好于2012年，特別是在房地產(chǎn)熱銷拉動(dòng)下，今年前幾個(gè)季度的GDP可能會(huì)達(dá)到8%以上。全年的GDP增長達(dá)到8%以上的概率會(huì)較高。特別是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的政治性周期開始，地方政府的新一輪投資熱潮可能掀起，更是增加了今年GDP增長超過8%以上的概率。

因此，新政府上任之后，既要保持經(jīng)濟(jì)增長速度，更要化解當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)問題（擠出房地產(chǎn)泡沫、化解金融體系影子銀行風(fēng)險(xiǎn)及減弱政治周期開始的投資熱潮），如何實(shí)現(xiàn)兩者間的平衡，應(yīng)是今年政府經(jīng)濟(jì)政策所要考慮的重點(diǎn)。特別是在國際市場動(dòng)蕩不安的情況下，比如在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已見曙光、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)正在深化與蔓延、加上日元的貶值等原因的情況下，已經(jīng)給未來中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展增加更多的不確定性。新政府上任之后，就得對當(dāng)前國內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)形勢重新判斷與思考，以便找到更適合的應(yīng)對政策，找到中國經(jīng)濟(jì)平衡增長的基點(diǎn)。

通脹壓力風(fēng)險(xiǎn)仍不可低估

對于把CPI通貨膨脹目標(biāo)控制在3.5%，這可能很大程度上與2012年CPI實(shí)際增長較低有關(guān)。不過，2013年CPI要達(dá)到這個(gè)控制目標(biāo)可能是比較容易的事情。因?yàn)?，在全球增長復(fù)蘇十分緩慢的情況下，整個(gè)市場物價(jià)水平都處于較低的水平。有些國家現(xiàn)在要解決的問題是如何防止通貨緊縮而不是控制通貨膨脹。當(dāng)然，對于中國來說，盡管看上去今年通貨膨脹壓力不會(huì)太大，但是由于現(xiàn)實(shí)條件與中國CPI統(tǒng)計(jì)體系與發(fā)達(dá)國家有很大差別，今年中國通貨膨脹壓力的風(fēng)險(xiǎn)仍然不可低估。特別是中國這種以豬肉為主導(dǎo)的CPI體系，當(dāng)豬肉價(jià)格下行周期結(jié)束后，豬肉價(jià)格開始上升時(shí)，國內(nèi)CPI又將面臨較大的上漲壓力。再加上CPI上行的壓力可能與出現(xiàn)政治周期性投資熱潮結(jié)合在一起，政府對控制CPI上漲目標(biāo)會(huì)更加關(guān)注。

M2設(shè)為13.0%的三點(diǎn)考慮

對于今年M2增長目標(biāo)為13.0%，即今年貨幣供應(yīng)量比去年要低一個(gè)百分點(diǎn)，市場可能會(huì)比較失望或擔(dān)心，認(rèn)為今年央行貨幣政策可能有所收緊。其實(shí)并非如此，央行這樣做可能出于三個(gè)方面的考慮，即希望讓今年的貨幣增長與信貸增長控制在一個(gè)更為合適的水平上。比如，一是2012年國內(nèi)房地產(chǎn)市場逆轉(zhuǎn)，很大程度上與貨幣政策改變有關(guān)。在當(dāng)前國內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格仍然在上漲的情況下，央行貨幣政策是不會(huì)掉以輕心的，以便防止寬松流動(dòng)性進(jìn)一步把國內(nèi)房價(jià)推高。

二是國內(nèi)影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)正在增加，盡管監(jiān)管部門也在正視這個(gè)問題，但如果市場流動(dòng)性過多，其風(fēng)險(xiǎn)很容易被放大。無論是房地產(chǎn)泡沫及地方政府的融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)都如此。而貨幣政策考量則是降低這些風(fēng)險(xiǎn)最為重要的工具。

三是隨著國內(nèi)市場不停的金融創(chuàng)新，這幾年國內(nèi)金融市場早已經(jīng)形成了一個(gè)多元化融資體系，從而使得銀行信貸在整個(gè)社會(huì)融資中的比重不斷下降，從而使得貨幣政策控制目標(biāo)重要性也隨之下降。在這種情況下，M2下降實(shí)是自然，不僅今年M2會(huì)下降，而且在未來幾年里M2下降可能成為一種常態(tài)。所以，市場根本上就不用擔(dān)心M2增長目標(biāo)下降對市場流動(dòng)性有多少影響。當(dāng)然，從總體上來看，2013年貨幣政策會(huì)出現(xiàn)穩(wěn)定中從緊的態(tài)勢。

財(cái)政政策將更為“積極”

最后，就是關(guān)于2.0%的財(cái)政赤字目標(biāo)的問題。2012年政府當(dāng)局設(shè)定的財(cái)政赤字目標(biāo)為占GDP1.5%的8000億元目標(biāo)，最終政府財(cái)政赤字為8500億元，占GDP的1.6%。今年設(shè)定為2%的財(cái)政赤字目標(biāo)應(yīng)該是比2012年要大，這就意味著今年的財(cái)政政策比2012年更為“積極”。筆者認(rèn)為，這主要出于兩個(gè)方面的考慮。一是要增加民生方面支出，比如社會(huì)保障、醫(yī)療、保障性住房等方面支出。二是要為解決地方政府債務(wù)問題創(chuàng)造條件。我們應(yīng)該看到，當(dāng)前國內(nèi)地方政府融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)發(fā)生在一些經(jīng)濟(jì)比較落后的地方。我在去年上半年就指出，中央財(cái)政要通過完全轉(zhuǎn)移支付的方式來化解這些風(fēng)險(xiǎn)。如果中央政府將運(yùn)用更大的財(cái)政赤字，將部分財(cái)政支出責(zé)任由地方轉(zhuǎn)移到中央。這不僅能夠逐漸化解這些地方融資平臺(tái)之風(fēng)險(xiǎn)，也有利于當(dāng)前地方經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，即實(shí)現(xiàn)落后地區(qū)經(jīng)濟(jì)追趕發(fā)展戰(zhàn)略。因此，今年中央政府更為積極的財(cái)政政策是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長一種動(dòng)力。

總之，2013年所設(shè)定的各種經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，基本上采取比較穩(wěn)健的方式。表現(xiàn)為既要把中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶向一個(gè)新的方向，但也不會(huì)采取過度激進(jìn)的政策調(diào)整或改革，以便減少新的經(jīng)濟(jì)改革給社會(huì)帶來巨大的震蕩，從而為未來中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長奠定基礎(chǔ)。