近期，關(guān)于鐵道部實(shí)行政企分離改革、２．６６萬(wàn)億債務(wù)“軟著陸”的消息引起業(yè)界高度關(guān)注。在多數(shù)業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，管理層關(guān)于“國(guó)家對(duì)鐵道部原來(lái)貸款或債券等各項(xiàng)支持措施和支持政策不變”的表態(tài)無(wú)疑給市場(chǎng)吃了一顆定心丸，預(yù)計(jì)后續(xù)鐵道債的利差仍將進(jìn)一步下行。

萬(wàn)億債務(wù)實(shí)現(xiàn)軟著陸

就國(guó)務(wù)院公布的機(jī)構(gòu)改革方案來(lái)看，鐵道部將于兩會(huì)后撤銷，政府職能并入交通部并成立國(guó)家鐵路局，新組建中國(guó)鐵路總公司承擔(dān)企業(yè)職能。這意味著今后鐵路主要分為交通部、交通部下屬的鐵路局和中國(guó)鐵路總公司三個(gè)系統(tǒng)。

然而，此項(xiàng)改革對(duì)存量鐵道債的資質(zhì)是否會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響？２０１１年四季度以后發(fā)行鐵道債的稅收減半優(yōu)惠政策是否會(huì)使其成為稀缺資源？曾經(jīng)的鐵道債又將何去何從？類似的疑問(wèn)成了近期市場(chǎng)爭(zhēng)議的焦點(diǎn)。

對(duì)此，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)劉士余１３日公開(kāi)表示，鐵道部發(fā)行的債券，以及鐵道部下屬企業(yè)從商業(yè)銀行拿到的貸款都將由新建的中國(guó)鐵路總公司繼承。

“國(guó)家對(duì)鐵道部原來(lái)貸款或債券等各項(xiàng)支持措施和支持政策不變，即商業(yè)銀行對(duì)鐵路總公司的貸款，各類機(jī)構(gòu)投資者持有的中國(guó)鐵路總公司的債券不會(huì)因?yàn)殍F道部的改革而改變信用狀況。”劉士余并稱，“下一步國(guó)家將會(huì)采取綜合性的措施支持鐵路建設(shè)、支持鐵路的投資和融資。”

“從財(cái)務(wù)角度講，資產(chǎn)和債務(wù)是相對(duì)應(yīng)的，負(fù)債的一方還有資產(chǎn)，鐵路還有很多高鐵等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將來(lái)有很大發(fā)展空間，不用太擔(dān)心鐵道部債務(wù)問(wèn)題。”全國(guó)政協(xié)委員、審計(jì)署副審計(jì)長(zhǎng)董大勝此前在接受媒體采訪時(shí)指出，“改制成企業(yè)后，可以吸引社會(huì)資本或者上市來(lái)籌集資金。”

“個(gè)人認(rèn)為，吸引社會(huì)資本進(jìn)入不失為一種好方法，而民營(yíng)企業(yè)以后擁有鐵路的經(jīng)營(yíng)權(quán)也不見(jiàn)得是壞事。”金元證券固定收益部研究主管王晶向記者表示，“國(guó)有資產(chǎn)處置很多都是采取這樣的辦法。”

無(wú)疑，作為未來(lái)我國(guó)鐵路建設(shè)運(yùn)營(yíng)投融資主體的鐵路總公司，融資會(huì)更加市場(chǎng)化，國(guó)家在政策、資金等方面的支持也不會(huì)發(fā)生根本性改變。

存量鐵道債受追捧

雖然當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)鐵道部的巨額債務(wù)償還及融資前景爭(zhēng)議不斷，但已經(jīng)發(fā)行的鐵道債卻成了“香餑餑”。

本周伊始，鐵道債二級(jí)市場(chǎng)成交異常火熱，剩余期限７年、１０年和１５年期的鐵道企業(yè)債均有成交，收益率明顯下行。

來(lái)自廣發(fā)證券的研究觀點(diǎn)指出，鐵道部的改革對(duì)存量債以及今年新增的鐵道債均形成利好，中期來(lái)看，預(yù)計(jì)相比金融債利差，鐵道債還能在現(xiàn)有基礎(chǔ)上至少下降３０ＢＰ。