每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 王硯丹    

每經(jīng)記者 王硯丹

今年一季度，借助金融改革東風(fēng)，券商集合理財(cái)產(chǎn)品如雨后春筍般成立。但對(duì)于投資者，不管有多少產(chǎn)品推出，最看重的仍然是其業(yè)績(jī)。

海通證券是一家老牌券商，其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)近年來發(fā)展勢(shì)頭異常迅猛。不過《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，從一季度業(yè)績(jī)排名來看，公司產(chǎn)品并不出彩，特別是有兩款次級(jí)產(chǎn)品——海通贏信1號(hào)風(fēng)險(xiǎn)級(jí)和海通贏信2號(hào)風(fēng)險(xiǎn)級(jí)產(chǎn)品，僅成立兩個(gè)多月時(shí)間凈值就跌去三成，讓投資者蒙受了不小損失。

風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品：成立兩月虧三成/

海通證券官網(wǎng)信息顯示，海通贏信1號(hào)、2號(hào)產(chǎn)品均自今年1月4日開始推廣，成立于1月24日。兩款產(chǎn)品均分為優(yōu)先級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)級(jí)，最低參與金額均為100萬元，期限6個(gè)月。

經(jīng)過20天的推廣，最終海通贏信1號(hào)優(yōu)先級(jí)產(chǎn)品有45人認(rèn)購，募集資金6516萬元；風(fēng)險(xiǎn)級(jí)產(chǎn)品有2人認(rèn)購，募集資金255萬元。海通贏信2號(hào)優(yōu)先級(jí)產(chǎn)品有85人認(rèn)購，募集資金1.26億元；風(fēng)險(xiǎn)級(jí)產(chǎn)品有3人認(rèn)購，募集資金435萬元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，兩款產(chǎn)品投資目標(biāo)和范圍非常類似，投資目標(biāo)為“在控制和分散投資組合風(fēng)險(xiǎn)的前提下，實(shí)現(xiàn)組合資產(chǎn)長(zhǎng)期穩(wěn)定增值。”而投資范圍主要有四個(gè)——一是集合資金信托計(jì)劃，比例為0～100%；二是固定收益類資產(chǎn)，比例為計(jì)劃資產(chǎn)的0～100%，包括國債、央行票據(jù)、短期融資券、債券型證券投資資金、超過七天的債券逆回購等；三是現(xiàn)金類資產(chǎn)，比例為0～100%，包括現(xiàn)金、銀行存款、貨幣市場(chǎng)基金、不超過七天的債券逆回購等；四是證券回購，融入資金余額不超過計(jì)劃資產(chǎn)凈值的40%。

從成立兩個(gè)月后的業(yè)績(jī)來看，海通贏信1號(hào)和2號(hào)均呈現(xiàn)出優(yōu)先級(jí)表現(xiàn)一般，而風(fēng)險(xiǎn)級(jí)大幅虧損的現(xiàn)象。4月9日，贏信1號(hào)和2號(hào)優(yōu)先級(jí)單位凈值均為1.0106元，即盈利1.06%；而風(fēng)險(xiǎn)級(jí)的單位凈值分別跌至0.7275元和0.6813元，即虧損達(dá)27.25%和31.87%。

分級(jí)機(jī)制：2人為45人兜底/

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，以贏信1號(hào)為例，在其法定合同中，海通證券明確指出：“本計(jì)劃先募集優(yōu)先級(jí)，優(yōu)先級(jí)足額募集后再募集風(fēng)險(xiǎn)級(jí)。其中，優(yōu)先級(jí)份額約定到期收益率為年化5.1%；風(fēng)險(xiǎn)級(jí)以其份額資產(chǎn)為限承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，享有全部剩余收益。計(jì)劃到期后，優(yōu)先級(jí)分配優(yōu)先級(jí)份額的參與金額與投資收益，剩余收益將全部分配給風(fēng)險(xiǎn)級(jí)份額。”

由于優(yōu)先級(jí)份額和風(fēng)險(xiǎn)級(jí)份額初始比例上限為29:1，因此其初始杠桿比例上限高達(dá)30。贏信1號(hào)優(yōu)先級(jí)的45位客戶可以收到鐵定的年化5.1%的約定收益（半年期絕對(duì)金額約為166.16萬元，不考慮費(fèi)用），但這款產(chǎn)品只要虧損絕對(duì)金額超過88萬元，即虧損1.3%，風(fēng)險(xiǎn)級(jí)的2位認(rèn)購者將血本無歸，相當(dāng)于2位認(rèn)購者為其他45位優(yōu)先級(jí)認(rèn)購者兜底。

但這并不表示風(fēng)險(xiǎn)級(jí)客戶無利可圖。如果贏信1號(hào)在這半年期間，運(yùn)作絕對(duì)收益超過166萬元，比如達(dá)到500萬元，那么2位風(fēng)險(xiǎn)級(jí)認(rèn)購者可享受到其余334萬元收益。

高杠桿結(jié)果：巨虧或暴賺/

事實(shí)上，券商集合理財(cái)產(chǎn)品采用大規(guī)模采取分級(jí)機(jī)制也是從去年10月底監(jiān)管層對(duì)券商資管業(yè)務(wù)松綁后才開始的，目前如大通證券、國泰君安等都發(fā)行了分級(jí)產(chǎn)品。

而這些分級(jí)產(chǎn)品的凈值也體現(xiàn)出極大的波動(dòng)性。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，如國泰君安君享融盛華銀價(jià)值B級(jí)產(chǎn)品2月26日成立，4位客戶認(rèn)購1000萬元，屬于偏股型基金，最近一周由于大盤下跌，其回報(bào)率為-12.66%；而混合債券型基金國泰君安君得豐一號(hào)次級(jí)產(chǎn)品于2012年12月成立，目前其凈值已達(dá)1.157元。

某大型券商資管人士指出，一般而言，分級(jí)式基金的原理在于收益分割原則，這一原則并非新鮮事物，實(shí)質(zhì)上各種分級(jí)基金價(jià)值都可以被四種期權(quán)的線性組合所模擬，“投資者一般看到的只是最終結(jié)果，即風(fēng)險(xiǎn)級(jí)產(chǎn)品因?yàn)楦吒軛U而可能巨虧或暴賺，實(shí)際上其設(shè)計(jì)非常復(fù)雜。我們對(duì)于推行這一類型產(chǎn)品還是非常謹(jǐn)慎，一般是小集合才會(huì)引進(jìn)此類條款，而我們公司前期本來有推出分級(jí)產(chǎn)品的打算，但最后經(jīng)過探討，還是決定暫不推出。”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者昨日致電海通證券，希望與資管部門負(fù)責(zé)人就產(chǎn)品設(shè)計(jì)和運(yùn)作模式作進(jìn)一步溝通，但海通證券方面明確表示，暫不愿接受媒體采訪。