◎熊錦秋

繼5月7日東電B股東大會(huì)遭“泳裝抗議”后，5月17日部分中小股東聚集在上交所門(mén)前舉牌抗議轉(zhuǎn)股價(jià)不公。筆者認(rèn)為，目前證券市場(chǎng)建立了一系列經(jīng)濟(jì)民主機(jī)制，股民維權(quán)理應(yīng)行使法律賦予的投票權(quán)，而非舉牌抗議。

東電“B轉(zhuǎn)A”作為重大無(wú)先例事項(xiàng)，在改革過(guò)程中所面臨的投資者利益保護(hù)成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。按大股東的觀點(diǎn)，本次換股吸收合并，原東電B股東將東電的股票換成浙能電力的股票，不涉及股改問(wèn)題，而且國(guó)家出臺(tái)的股權(quán)分置改革政策本身也不涉及B股，只針對(duì)A股，由此大股東不向東電B公眾投資者提供對(duì)價(jià)。筆者認(rèn)為，作為首例“B轉(zhuǎn)A”，原來(lái)東電B內(nèi)資發(fā)起人持股畢竟是不流通的，現(xiàn)在由B股非流通股轉(zhuǎn)為A股市場(chǎng)的流通股或?qū)?lái)可以在A股流通的限售股，將來(lái)發(fā)起人就可與目前東電B的流通股東同臺(tái)競(jìng)技，享有完全相同的權(quán)利，這有了質(zhì)的改變和進(jìn)步，理應(yīng)向B股流通股東適當(dāng)支付對(duì)價(jià)或作出利益補(bǔ)償。

即使東電B吸收合并方案沒(méi)有提供對(duì)價(jià)的內(nèi)容，但也并不能就此肯定方案就不公平、侵犯中小投資者利益，事實(shí)上大股東在新方案中已經(jīng)作出讓步，總體來(lái)說(shuō)對(duì)中小股東也有一定吸引力；而且即使是新的換股吸收合并方案，也仍需分別經(jīng)出席東南發(fā)電股東大會(huì)的全體非關(guān)聯(lián)股東和B股非關(guān)聯(lián)股東所持表決權(quán)的三分之二以上表決通過(guò)。尤其是規(guī)定B股非關(guān)聯(lián)股東的范疇，既不包括大股東浙能電力，也不包括關(guān)聯(lián)股東香港興源，還不包括華能集團(tuán)、浙江八達(dá)，所有中小投資者擔(dān)心與大股東有利益關(guān)聯(lián)或隱性關(guān)聯(lián)的股東全部排除在外，股東大會(huì)同時(shí)向投資者提供網(wǎng)絡(luò)投票方式，可以說(shuō)，這個(gè)股東大會(huì)完全由純粹的B股公眾股東說(shuō)了算，完全可以反映B股中小投資者利益訴求和心聲。這樣看來(lái)，個(gè)別中小股東在上交所門(mén)前舉牌示威，就顯得沒(méi)有必要。

相對(duì)來(lái)說(shuō)，證券市場(chǎng)是目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)民主機(jī)制最為健全的領(lǐng)域，它為投資者提供了股東投票權(quán)等民主權(quán)利，股東在股東大會(huì)行使各項(xiàng)權(quán)利時(shí)，按照少數(shù)服從多數(shù)的原則來(lái)確定表決意見(jiàn)，任何股東大會(huì)決策，都只能照顧多數(shù)股東訴求或維護(hù)多數(shù)股東利益，它不可能滿(mǎn)足每一個(gè)股東的訴求。即使股東大會(huì)分類(lèi)表決制度，它將與大股東有關(guān)聯(lián)關(guān)系的股東排除在外，可以有效防止大股東操縱表決結(jié)果、防止其侵犯中小投資者利益，但它同樣只能顧及多數(shù)公眾股東的利益訴求、而不能滿(mǎn)足所有股東胃口。各類(lèi)股東在股東大會(huì)上進(jìn)行利益博弈并最終得到均衡后，上市公司再按決議進(jìn)行，這有利于市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)的有序運(yùn)行。

東電B股的吸收合并方案，盡管對(duì)公眾股東而言仍然有種種不如意，但在真正付諸表決時(shí)，或許公眾股東也會(huì)審慎考慮到，東電B轉(zhuǎn)A對(duì)自己也是有利的、大股東能夠接受的方案畢竟也是有底線的，最終，方案未必肯定就被分類(lèi)表決機(jī)制所否決。

目前A股市場(chǎng)賦予中小投資者的權(quán)利較為有限，法律法規(guī)應(yīng)進(jìn)一步賦權(quán)中小投資者，暢通其利益訴求渠道；但就東電B股東大會(huì)所確立的分類(lèi)表決機(jī)制而言，應(yīng)該說(shuō)還是基本公平合理，中小投資者有通暢的利益訴求渠道。他們?nèi)粽J(rèn)為吸收合并方案侵犯了自身利益，完全可以投票否決，這個(gè)正門(mén)完全為你敞開(kāi)，舉牌示威并非正途。如果光舉牌示威、而不參與股東大會(huì)表決，這等于放棄自己應(yīng)有權(quán)利。從法律上講，東電B股東大會(huì)分類(lèi)表決的結(jié)果，才是所有B股公眾投資者的真正意志體現(xiàn)，其他所有公眾投資者對(duì)這個(gè)表決結(jié)果，只能無(wú)條件服從！