每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 鄭步春    

每經(jīng)記者 鄭步春

本周一A股下跌，但權(quán)重股表現(xiàn)尚可，致使滬綜指僅微跌0.06%，收于2299.25點(diǎn)。其余股指跌幅大一些，深綜指收跌0.79%，創(chuàng)業(yè)板指深跌1.95%。盤(pán)面看，一些消防概念股因中儲(chǔ)糧火災(zāi)而漲，但這樣的上漲對(duì)人氣毫無(wú)提升作用。

上周五夜間，以美股為首的外盤(pán)大跌，本周一日本股市暴跌3.72%，但這些因素對(duì)A股的影響較有限。昨日A股之所以有所下跌，筆者相信更多的誘因來(lái)自我國(guó)內(nèi)部。

新公布的匯豐5月中國(guó)PMI指數(shù)終值較差，和官方兩天前公布的PMI指數(shù)的回升趨勢(shì)相逆，這應(yīng)為股指帶來(lái)些壓力。具體細(xì)節(jié)為：上周六公布的5月官方制造業(yè)PMI指數(shù)為50.8，較4月的50.6小幅回升，但昨日新公布匯豐5月制造業(yè)PMI指數(shù)由初值的49.6下調(diào)為49.2，遠(yuǎn)不如4月時(shí)的50.4，創(chuàng)出八個(gè)月以來(lái)新低。

筆者這幾天一直提示注意PMI指數(shù)，并認(rèn)為大盤(pán)股或相對(duì)受益于官方數(shù)據(jù)而回升，小盤(pán)股也不一定會(huì)壞到哪去，因?yàn)槭袌?chǎng)應(yīng)該已經(jīng)消化了匯豐PMI初值所帶來(lái)的利空，卻沒(méi)想到匯豐PMI終值竟然和初值相差這么多。

很顯然，昨日創(chuàng)業(yè)板的殺跌和上述數(shù)據(jù)有一定關(guān)聯(lián)，因?yàn)閰R豐數(shù)據(jù)更能反映小企業(yè)生存狀態(tài)。除經(jīng)濟(jì)指標(biāo)外，《人民日?qǐng)?bào)》刊文提示創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)，以及中投證券看空創(chuàng)業(yè)板的言論等因素也可能對(duì)創(chuàng)業(yè)板構(gòu)成些壓制。

從匯豐PMI指數(shù)低迷的情況來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)應(yīng)該不會(huì)好到哪去，因其不太可能脫離大環(huán)境而獨(dú)自發(fā)展。由此我們幾乎可以斷定，創(chuàng)業(yè)板前期的炒作肯定有一定惡炒成分，未必有業(yè)績(jī)支撐。

前期創(chuàng)業(yè)板之所以得到惡炒，明顯得益于以下三方面：一為對(duì)改革的預(yù)期，二為流動(dòng)性階段性旺盛，三為新股發(fā)行處于暫停狀態(tài)。筆者認(rèn)為下半年上述三因素可能有兩項(xiàng)發(fā)生變化，只有對(duì)改革的預(yù)期不變。由于創(chuàng)業(yè)板已高高在上，所以單靠一個(gè)支撐因素，或再難保證其呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，也許能維持震蕩橫盤(pán)就算不錯(cuò)。

下半年新股可能恢復(fù)發(fā)行，創(chuàng)業(yè)板會(huì)承受這方面壓力。至于流動(dòng)性旺盛，這應(yīng)該和人民幣升值及外匯占款被動(dòng)性增加相關(guān)，筆者認(rèn)為人民幣升值極可能已接近尾聲，假如該猜測(cè)成真，A股或?qū)⒊惺茌^大壓力。

流動(dòng)性和業(yè)績(jī)是根本，這兩因素在下半年可能都不會(huì)很好，所以當(dāng)前無(wú)論炒作大盤(pán)股還是小盤(pán)股均十分困難，這種情況下也許觀(guān)望是最佳選擇。

上半年有幾個(gè)月貸款及社會(huì)融資額很大，但GDP及工業(yè)產(chǎn)出反顯低迷，這說(shuō)明了兩個(gè)較嚴(yán)重問(wèn)題：一是許多融資可能只是借新還舊；二是產(chǎn)能過(guò)剩已到了非常嚴(yán)重的地步，因只有在這種情況下，新投入實(shí)體的資金才無(wú)法帶動(dòng)產(chǎn)出。

就筆者對(duì)A股的理解，可能更相信流動(dòng)性，因即使是人工牛市，也必須有充沛的流動(dòng)性作為前提，而業(yè)績(jī)卻未必是前提。從歷史情況看，A股曾出現(xiàn)過(guò)無(wú)業(yè)績(jī)支持的牛市，卻從未出現(xiàn)無(wú)流動(dòng)性支撐的牛市。