每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 楊可瞻    

每經(jīng)記者 楊可瞻

全球股市自去年底以來(lái)波瀾壯闊的上漲還能否繼續(xù)？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，不少分析人士認(rèn)為，答案并不取決于相關(guān)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，而是美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)決定削減購(gòu)債規(guī)模以退出史無(wú)前例的量化寬松政策。

然而，15日國(guó)際貨幣基金組織IMF下調(diào)了美國(guó)2014年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，同時(shí)美國(guó)失業(yè)率等數(shù)據(jù)也并不樂(lè)觀，因此有分析人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)要決定退出QE將不是一件容易的事。

IMF看衰美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

近期，由于投資者擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)隨時(shí)可能削減購(gòu)買(mǎi)債券規(guī)模，以新興市場(chǎng)為首的全球股市出現(xiàn)大幅回調(diào)。然而，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克而言，要實(shí)施退出并不是一件輕松的事情。

6月15日，國(guó)際貨幣基金組織下調(diào)了美國(guó)2014年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，從3%下調(diào)至2.7%，同時(shí)預(yù)計(jì)美國(guó)今年經(jīng)濟(jì)僅增長(zhǎng)1.9%。彭博匯總資料顯示，美國(guó)2012年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.2%，過(guò)去3年期間僅有1年（2011年）增速低于2%。

IMF同時(shí)敦促美聯(lián)儲(chǔ)，應(yīng)小心處理其退出政策，以免擾亂金融市場(chǎng)，這家總部位于華盛頓并作為布雷頓森林體系遺產(chǎn)的機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，“在退出策略上進(jìn)行有效的溝通、謹(jǐn)慎選擇時(shí)機(jī)，是降低長(zhǎng)期利率出現(xiàn)過(guò)度波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。”

伯南克曾于5月22日表示，在就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)好轉(zhuǎn)的時(shí)候可能降低政策刺激力度，美聯(lián)儲(chǔ)可能在未來(lái)的政策會(huì)議上決定是否削減購(gòu)債規(guī)模。從伯南克發(fā)表上述言論至今，全球股市市值至少損失3萬(wàn)億美元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從5月22日至今，全球表現(xiàn)最好的前5名股票指數(shù)幾乎都在東歐地區(qū)，分別是委內(nèi)瑞拉IBC指數(shù)（13%）、保加利亞SOFIX指數(shù)（11%）、OMX里加指數(shù) （7.9%）、斯洛文尼亞藍(lán)籌指數(shù)（7.3%）和華沙WIG20指數(shù)（7%）。

同期，表現(xiàn)最差的前5名股指，其中3個(gè)都在亞洲地區(qū)，分別是菲律賓綜指（-19%）、巴西圣保羅證交所指數(shù)(-16.7%)、伊斯坦堡證交所指數(shù)（-15%）、開(kāi)羅CASE30指數(shù)（-14%）和恒生國(guó)企指數(shù)（-12.5%）。

退出預(yù)期降溫

分析人士認(rèn)為，就美聯(lián)儲(chǔ)自身而言，也并不希望現(xiàn)在向市場(chǎng)傳達(dá)過(guò)于清晰的信號(hào)，因?yàn)檫@可能引發(fā)市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)度波動(dòng)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)將于6月18日～19日召開(kāi)議息會(huì)議，屆時(shí)可能傳遞關(guān)于退出的進(jìn)一步信號(hào)，但根據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》一則報(bào)道稱，伯南克將平息市場(chǎng)關(guān)于提前退出的恐慌。

截至上周五收盤(pán)，美國(guó)10年期國(guó)債收益率報(bào)收于2.13%，自4月27日以來(lái)首次按周走低。期間，上周四10年期國(guó)債曾創(chuàng)下近4個(gè)月來(lái)最大上漲，顯示投資者正權(quán)衡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是否足以令聯(lián)儲(chǔ)考慮削減QE規(guī)模。事實(shí)上，美國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)在改善，但分布并不均衡，主要是就業(yè)市場(chǎng)走好較明顯。比如5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加17.5萬(wàn)人，好于預(yù)期值16.3萬(wàn)人，但5月ISM制造業(yè)指數(shù)卻只有49，不僅低于預(yù)估值41，同時(shí)還再次陷入萎縮。

當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)最有可能通過(guò)就業(yè)市場(chǎng)指標(biāo)來(lái)決定是否削減購(gòu)債，那么，目前就業(yè)市場(chǎng)情況到底如何呢？數(shù)據(jù)顯示，金融危機(jī)以后，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)增加的峰值是52.1萬(wàn)人，時(shí)間是2010年5月，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)正考慮是否退出QE1。不過(guò)，52.1萬(wàn)的非農(nóng)就業(yè)增加人數(shù)明顯高于當(dāng)前的17.5萬(wàn)人。

以失業(yè)率來(lái)看，雖然美聯(lián)儲(chǔ)4月失業(yè)率（7.5%）創(chuàng)出自2009年1月以來(lái)新低，但要想回到雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)前的水平，失業(yè)率需進(jìn)一步降至6.1%左右。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)失業(yè)率設(shè)定的目標(biāo)是6.5%，一旦降至該水平，加上核心通脹升至2.5%，或?qū)⒖紤]加息。

國(guó)債與新興市場(chǎng)股市正相關(guān)

那么，一旦美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始收緊貨幣政策，或這一預(yù)期再度升溫，新興市場(chǎng)股市將怎么走？

分析人士認(rèn)為，要解決這個(gè)問(wèn)題，需要考慮美國(guó)10年期國(guó)債與新興市場(chǎng)股市之間的相關(guān)性，因?yàn)榍罢邔?duì)政策預(yù)期非常敏感，一旦投資者押注美聯(lián)儲(chǔ)收緊，國(guó)債收益率將攀升。

彭博匯編資料顯示，自1991年4月有記錄以來(lái)，美國(guó)10年期國(guó)債與MSCI新興市場(chǎng)股票指數(shù)總體呈正相關(guān)，截至6月14日，最新相關(guān)系數(shù)（按月）為0.45，其歷史峰值是0.60，時(shí)間是2012年7月。

分析人士認(rèn)為，這意味著即便相關(guān)系數(shù)在未來(lái)走低，但隨著美國(guó)國(guó)債收益率上行 （這最終無(wú)可避免），新興市場(chǎng)股市更有可能走高而非走低。這個(gè)問(wèn)題的實(shí)質(zhì)是，國(guó)債收益率走高代表美國(guó)經(jīng)濟(jì)改善，這將進(jìn)一步提振投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒以及全球其他股市行情。