見習(xí)記者 楊慶婉

今年第一次保薦代表人培訓(xùn)會日前結(jié)束，記者發(fā)現(xiàn)一個有趣的現(xiàn)象，在培訓(xùn)現(xiàn)場的500多名保代中，專職從事并購的很少，同時很多并購專業(yè)人士因沒有保代資格而缺席了培訓(xùn)。

曾專注于首發(fā)（IPO）業(yè)務(wù)的保代們正向并購業(yè)務(wù)傾斜，但與投行專門的并購團隊協(xié)同效果尚不樂觀。

審核趨松綁

日前，今年首次保代培訓(xùn)會在北京舉行，以專題式的內(nèi)容講授并購業(yè)務(wù)，主要內(nèi)容圍繞監(jiān)管和審核要點。

“并購業(yè)務(wù)是‘投行皇冠上的明珠’。”監(jiān)管部門人士表示，投行安身立命的四大法寶是：定價能力（背后是強大的研發(fā)能力）、銷售能力（銷售資源和銷售網(wǎng)絡(luò)）、撮合交易（雙向提供）、交易支持。

據(jù)紅塔證券投資銀行事業(yè)總部總經(jīng)理沈春暉透露，培訓(xùn)會上公布的監(jiān)管部門受理和審結(jié)的并購數(shù)據(jù)顯示，2012年全年共受理191項并購重組申請，審結(jié)228項；2013年1月～5月，受理57項，審結(jié)30項。

其中，大部分并購重組是發(fā)行股份購買資產(chǎn)。一位從事并購業(yè)務(wù)的業(yè)內(nèi)人士表示，由于并購方大多是上市公司，購買資產(chǎn)的質(zhì)量會影響公司業(yè)績，進而影響股價。定價雖然要由并購重組雙方協(xié)定，但評估價格是否合理依然備受關(guān)注。

此次培訓(xùn)會上，監(jiān)管部門相關(guān)人士表示，正在研究調(diào)整重組換股的定價標準。

而上述業(yè)內(nèi)人士稱，現(xiàn)行的換股價格是定價基準日前20個交易日的交易均價，支付方式主要是現(xiàn)金支付和股份支付。目前監(jiān)管越來越趨于放松，關(guān)于在定價和支付方式上可能會有調(diào)整的傳言由來已久，但監(jiān)管部門對核心條款和估值合理性的要求是很嚴格的。

協(xié)同效應(yīng)需加強

據(jù)了解，今年首次保代培訓(xùn)雖以并購為主題，但參與培訓(xùn)的75家券商的500多名保代卻鮮有從事并購的專職人士。

去年并購重組財務(wù)顧問凈收入前三名之一的投行，其并購業(yè)務(wù)部門沒有一人參與此次培訓(xùn)。一位券商并購部的執(zhí)行董事告訴記者，券商中專門從事并購業(yè)務(wù)的投行團隊，擁有保薦代表人資格的比例并不高。

“并購財務(wù)顧問服務(wù)不要求有簽字權(quán)，但并不意味并購業(yè)務(wù)對投行人員的業(yè)務(wù)能力要求低。相反的是，從事并購必須要有很強的專業(yè)能力和撮合能力，擁有保代資格的未必就能做好并購業(yè)務(wù)。”上述執(zhí)行董事表示。

IPO審批放緩的這段時間，投行有意將眼光轉(zhuǎn)向并購，保代自身也向該業(yè)務(wù)傾斜。但問題是，有些保代的并購實戰(zhàn)經(jīng)驗較少，他們更擅長的是IPO審核的標準化政策參透，而非復(fù)雜多變的并購撮合。

一位從事并購業(yè)務(wù)的券商人士告訴記者，“一個從事IPO的保代給我們介紹項目，他知道買方和賣方的信息，并覺得這交易就差不多成了，有些信息還藏著掖著，在利益分成方面要求多分”。所以一般券商的保代與并購團隊合作的協(xié)同效果并不好。

“也許IPO重啟后，從事并購的保代又會回歸IPO承銷業(yè)務(wù)。”上述業(yè)內(nèi)人士表示，券商需加強投行的協(xié)同效應(yīng)，才能在并購業(yè)務(wù)上走得更遠。

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