每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 裴文斐 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 裴文斐 發(fā)自上海

剛剛有所緩解的“錢(qián)荒”可以說(shuō)是決策層為調(diào)結(jié)構(gòu)盤(pán)活貨幣存量而推動(dòng)的一次“壓力測(cè)試”，央行“盤(pán)活存量”的破題之舉則可能放在了信貸資產(chǎn)證券化上。

昨日（7月4日），央行官員公開(kāi)表示，央行下一步將研究讓資產(chǎn)證券化作為常規(guī)化業(yè)務(wù)發(fā)展。多位分析人士表示，資產(chǎn)證券化把缺乏流動(dòng)性但有收益性的資產(chǎn)設(shè)計(jì)成證券化產(chǎn)品賣(mài)出去，收回現(xiàn)金，提高流動(dòng)性，正是“盤(pán)活存量”最為有效的手段之一。

而從金融機(jī)構(gòu)的角度來(lái)說(shuō)，也有足夠的動(dòng)力需要資產(chǎn)證券化，以幫助其把風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)到表外，或把風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)回報(bào)較低的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為較高回報(bào)率的資產(chǎn)，提高資本周轉(zhuǎn)率。

資產(chǎn)證券化春天或來(lái)臨/

隨著李克強(qiáng)總理近期多次提出要“優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤(pán)活存量”，更有力地支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的指導(dǎo)思想，很多資本界人士判定，資產(chǎn)證券化的春天已經(jīng)到來(lái)。

“截至今年6月末，在銀行間市場(chǎng)共發(fā)行了896億元規(guī)模的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，其中2011年試點(diǎn)重啟后國(guó)開(kāi)行、工行、建行等六家金融機(jī)構(gòu)共發(fā)行了6單228億規(guī)模，下一步將研究讓其作為常規(guī)化業(yè)務(wù)發(fā)展。”央行金融市場(chǎng)司副巡視員劉建紅昨日在 “資產(chǎn)證券化——中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的重要產(chǎn)品”研討會(huì)上表示。

“已經(jīng)試點(diǎn)的產(chǎn)品從未出現(xiàn)違約和現(xiàn)金流中斷的問(wèn)題。”劉建紅補(bǔ)充道。

資產(chǎn)證券化是金融機(jī)構(gòu)盤(pán)活存量的法寶之一，分析人士指出，金融機(jī)構(gòu)通過(guò)把質(zhì)量好、但缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)設(shè)計(jì)成證券化賣(mài)出，以提供流動(dòng)性。

“盤(pán)活存量貨幣最有效的做法是進(jìn)行資產(chǎn)證券化。對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，目前語(yǔ)境下的‘盤(pán)活存量’是通過(guò)去杠桿化提高流動(dòng)性，讓銀行把缺乏流動(dòng)性但有收益性的資產(chǎn)設(shè)計(jì)成證券化產(chǎn)品賣(mài)出去，收回現(xiàn)金，提高流動(dòng)性。”國(guó)泰君安高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜表示。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在接受媒體采訪時(shí)也表示，對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)證券化是盤(pán)活信貸存量的重要手段，也有利于銀行調(diào)整信貸機(jī)構(gòu)和應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)上升等挑戰(zhàn)。

銀行對(duì)資產(chǎn)證券化也青睞有加，有分析師接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，銀行受限于資本金約束，資產(chǎn)證券化可以將一部分風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)從表內(nèi)轉(zhuǎn)出，減小銀行面臨的資本充足率壓力。

“銀行具有較強(qiáng)的通過(guò)資產(chǎn)證券化來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整動(dòng)力，將風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)回報(bào)較低的資產(chǎn)進(jìn)行證券化轉(zhuǎn)讓，置換成較高回報(bào)率的資產(chǎn)；或者進(jìn)行相反操作。”上述分析師指出，通過(guò)資產(chǎn)證券化將利差收入轉(zhuǎn)化為中間收入，提高資本周轉(zhuǎn)率和資本回報(bào)。

此外，信貸資產(chǎn)證券化支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用亦逐步增強(qiáng)。劉建紅介紹說(shuō)，央行會(huì)同信貸資產(chǎn)證券化協(xié)調(diào)領(lǐng)導(dǎo)小組按照服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)本質(zhì)要求，在試點(diǎn)中加強(qiáng)與產(chǎn)業(yè)政策的支持和配合，確保每一單基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍堅(jiān)持與國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向保持一致。

值得注意的是，就在央行官員提出“推動(dòng)信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化”的同日，就有一支資產(chǎn)證券化產(chǎn)品新鮮出爐：東方證券資管－阿里巴巴1號(hào)至10號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃昨日已獲證監(jiān)會(huì)批復(fù)。

業(yè)內(nèi)人士分析，阿里巴巴1號(hào)或以阿里小額貸款的債權(quán)作為核心資產(chǎn)，這系列產(chǎn)品可能會(huì)出現(xiàn)不同的兩種交易結(jié)構(gòu)和模式。

還需政策進(jìn)一步支持/

“央行將積極研究信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)展，下一步會(huì)和各部門(mén)積極研究將其作為常規(guī)性業(yè)務(wù)開(kāi)展，更好發(fā)揮其推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整的功能，促進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。”劉建紅在上述論壇上指出。

據(jù)了解，我國(guó)早在2005年就開(kāi)始了信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，此后國(guó)開(kāi)行、建設(shè)銀行、工商銀行等銀行，發(fā)行了多款信貸支持類證券，2005年12月至2008年12月，市場(chǎng)上共發(fā)行了56只信貸資產(chǎn)支持債券，發(fā)行面額667.83億元。

但隨著全球金融危機(jī)的爆發(fā)，國(guó)內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化處于停滯狀態(tài)。

直至2012年9月7日，國(guó)開(kāi)行集中配售發(fā)行101.66億元的 “2012年第一期開(kāi)元信貸資產(chǎn)支持債券”。

2012年9月至2013年4月，市場(chǎng)上共發(fā)行了23只信貸資產(chǎn)支持債券，發(fā)行面額總計(jì)228.54億元。據(jù)上海清算所數(shù)據(jù)，當(dāng)前信貸資產(chǎn)支持債券托管存量為206.74億元，規(guī)模遠(yuǎn)大于資產(chǎn)支持票據(jù)，但整體發(fā)展速度仍不快。

劉建紅在上述論壇上指出，目前的信貸資產(chǎn)證券化管理辦法只是央行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布的部門(mén)規(guī)章，立法層次不高也不夠完善，建議將部門(mén)規(guī)章上升為國(guó)家立法。

連平此前也表示，目前市場(chǎng)上新的資產(chǎn)支持證券發(fā)行并不多，需要國(guó)家在政策上給予進(jìn)一步支持。