每經(jīng)評論員 葉檀

6月份金融機構(gòu)外匯環(huán)比減少412.05億元，說明貿(mào)易擠水分起到顯著作用。

外匯占款下降引發(fā)恐慌，國內(nèi)去杠桿與熱錢流出同步發(fā)生，投資者似乎正對中國經(jīng)濟失去信心。

國際投機者對中國經(jīng)濟從未有過信心，熱錢在今年1到5月大規(guī)模流入，不過是倒逼中國經(jīng)濟刺激政策以火中取栗，如今不但不刺激，還真槍實彈擠出保稅區(qū)虛假貿(mào)易水分，于是以外匯兌換人民幣者知難而退。

東南亞金融危機前，泰銖被過度高估，泰國國內(nèi)貨幣肆虐、企業(yè)大量借入低息低匯率外債、房地產(chǎn)、銀行資產(chǎn)增值，向世界高市值企業(yè)看齊。對沖基金對東南亞經(jīng)濟虛弱、本幣高估、政府為泡沫經(jīng)濟保持本幣匯率洞若觀火，在借給泰國大量外債后，借入泰銖轉(zhuǎn)手做空泰銖，1997年7月2日泰銖與美元脫鉤，當(dāng)天泰銖大幅貶值20%，而后菲律賓、印尼、馬來西亞各國貨幣大幅貶值，如洪水決堤，勢不可擋。東南亞金融危機發(fā)生前，國際投資者絕不看好東南亞經(jīng)濟，相反，東南亞各國貨幣被高估、加上資本項目不恰當(dāng)放開，給對沖基金提供了千載難逢的低成本做空機會，以本幣做空本幣，所謂的以子之矛攻子之盾。

美國次貸危機后，中國外匯占款不再單邊上升，而處于忽漲忽跌周期。這從人民幣兌美元波動就可以看得一清二楚。2012年8月之前，人民幣匯率下行，投資者對人民幣、對中國經(jīng)濟信心下降，到2012年12月到今年2月下旬，人民幣匯率再次下行，而后是5月末至今。雖然從月K線與4年中間價曲線來看，人民幣依然較為堅挺，但從一個季度甚至一個月、一周的短周期來看，人民幣已經(jīng)擺脫了單邊上升態(tài)勢，波動越來越劇烈。

針對外匯占款下降，外管局負(fù)責(zé)人解釋稱，跨境資金將在波動中基本趨向平衡，也就是說，或許從五年之內(nèi)看，人民幣不可能出現(xiàn)趨勢性走勢，中國的外貿(mào)出口也不可能重回黃金時代，短期內(nèi)，由于投資者信心與中美兩國的經(jīng)濟貨幣政策，會出現(xiàn)急升急降，但這樣的短期走勢不可能改變基本平衡的大局。外管局稱，6月外商直接投資（FDI）和證券投資跨境資金凈流入仍在增加，F(xiàn)DI資本金跨境凈流入119億美元，環(huán)比增加14%，F(xiàn)DI撤資規(guī)模保持在較低水平，2013年上半年，F(xiàn)DI撤資購匯35億美元，較上年同期減少17%；證券投資凈結(jié)匯15億美元，環(huán)比增加2.5倍。再次，外商投資企業(yè)投資利潤匯出變化平穩(wěn)。今年6月，外商投資企業(yè)利潤匯出126億美元，同比下降2%。

外匯占款下降只可能有兩個原因，或者是貿(mào)易擠泡封堵了虛假貿(mào)易虛假購入人民幣之路；或者是隨著人民幣短期疲軟，各銀行增持了外匯頭寸。

目前全球市場波動不已，從人民幣、黃金、美債等投資品種看，莫不如此，因此，目前外匯占款下降并不是長期趨勢，既不能說明美聯(lián)儲下決心退出QE，也不能說明人民幣從此疲軟，就在7月18日，美聯(lián)儲主席伯南克向美國國會所做的證詞，仍然強調(diào)人民幣被低估導(dǎo)致世界經(jīng)濟不平衡。

人民幣短期疲軟有利于緩解外貿(mào)公司的壓力，從長三角到珠三角，傳統(tǒng)的外貿(mào)掙扎在生死邊緣，全球最高效、最大型的代工企業(yè)富士康在壓力下找不到北。人民幣單邊升值，擠壓了中國外貿(mào)企業(yè)的轉(zhuǎn)型空間，因此，對于這些企業(yè)而言，趁人民幣疲軟之時回籠資金開拓未來的道路，非常必要。對于外貿(mào)企業(yè)而言，對未來要有充分的心理準(zhǔn)備，人民幣匯率下降并不能讓外貿(mào)走上坦途，交易成本、摩擦成本與勞動力等成本上升不可逆轉(zhuǎn)。只有擁有獨特優(yōu)勢的企業(yè)才能站穩(wěn)腳跟。

最重要的是，人民幣匯率仍然由央行通過中間價掌控，貿(mào)易數(shù)據(jù)、外匯占款、資本貨幣市場價格、就業(yè)與經(jīng)濟數(shù)據(jù)是重要的參考指標(biāo)。2011年11月，人民幣出現(xiàn)了10多個連續(xù)跌停的情況，而2012年11月，人民幣出現(xiàn)10多個漲停，這些漲跌停使得通過合法交易渠道兌換外幣的企業(yè)與個人預(yù)期發(fā)生逆轉(zhuǎn)，購匯、結(jié)匯量發(fā)生巨變。有人說，這是央行洗盤，放眼全球，從瑞郎到日元，都在各國央行的掌控之中，而各個主要央行之間信息互通有無保證貨幣平衡，也是抑制危機的老套路。美國退出QE，一定會向G20通報，而中國人民幣發(fā)生逆轉(zhuǎn)，也需要各國首肯。考慮到中國央行手上有充足的子彈，沒有任何投機力量足以抗衡，全球局面是我中有你，你中有我，誰的政策空間都很狹窄。

外匯占款下降，是主動擠水、為貿(mào)易騰出空間的舉措，也是投資者暫時回撤的信號，無關(guān)大局。