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每經評論員 葉檀

中國政府決心夯實經濟基石小微企業(yè)，小微企業(yè)不穩(wěn)，中國將發(fā)生就業(yè)危機與社會危機。

日前，國務院辦公廳發(fā)布《關于金融支持小微企業(yè)發(fā)展的實施意見》，從直接間接融資等多個角度化解中小企業(yè)融資難。中央層面多次提出小微企業(yè)融資，可見重視程度，但多年屢提卻無法見效，關鍵是沒有抓住小微企業(yè)的融資“三味”。

小微企業(yè)融資有兩種方式，美國主要通過股權融資方式，而德國主要通過地方小型銀行專業(yè)服務方式，中國則是兩者兼而有之，風險投資與私募股權投資，加上新三板與創(chuàng)業(yè)板，為高科技小微企業(yè)打開直接融資通道。銀行小微企業(yè)貸款，與供應鏈貸款、倉單質押貸款等，為小微企業(yè)打開間接融資通道。

直接融資渠道門檻降低是一大亮點。以往的風險投資與創(chuàng)業(yè)板，有如歪嘴和尚念經，中小板與創(chuàng)業(yè)板讓小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)者提前學會貪婪，今年上半年355家創(chuàng)業(yè)板公司經歷了一次瘋狂的行情，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)回到歷史高位。

創(chuàng)業(yè)板的財富效應激發(fā)了貪婪，使中小企業(yè)主過早地躺在由投資者資金筑就的功勞簿上，消泯創(chuàng)業(yè)的斗志，解禁之后的瘋狂套現(xiàn)如同窮極之人乍見金礦，創(chuàng)業(yè)板成為中國低迷股市中罕見的創(chuàng)富板與博傻板。

未來創(chuàng)業(yè)板的日子不再那么好過，創(chuàng)業(yè)板上市公司不會是緊俏商品。擴大中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板，發(fā)行中小企業(yè)私募債，是小微企業(yè)直接融資的主要通道。《意見》指出，進一步優(yōu)化中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板市場的制度安排，完善發(fā)行、定價、并購重組等方面的政策和措施。適當放寬創(chuàng)業(yè)板市場對創(chuàng)新型、成長型企業(yè)的財務準入標準，盡快啟動上市小微企業(yè)再融資。建立完善全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)（即“新三板”），加大產品創(chuàng)新力度，增加適合小微企業(yè)的融資品種。在創(chuàng)業(yè)板、“新三板”、公司債、私募債等市場建立服務小微企業(yè)的小額、快速、靈活的融資機制。

目前創(chuàng)業(yè)板的上市門檻是可笑的，按照成熟企業(yè)設置，失去創(chuàng)業(yè)本意，致使風險極高的創(chuàng)業(yè)板成為高價寶寶夏令營?？梢韵胂?，未來中小板尤其是創(chuàng)業(yè)板的門檻將進一步放開，財務門檻大幅降低，從新三板轉板到創(chuàng)業(yè)板更加容易，創(chuàng)業(yè)板將成為被風投看好的小微高科技企業(yè)的歸宿。多數(shù)創(chuàng)業(yè)板溢價將歸于平淡。

建立健全征信系統(tǒng)是間接融資的一大亮點。小微企業(yè)難以從銀行得到平價貸款，除了大型銀行因為成本高、風險大不屑于貸之外，重要的是小微企業(yè)沒有完整的征信體系，自身缺乏符合規(guī)范的報表，加之普遍的造假失信，使風險難以定價。小微企業(yè)不是得到不貸款，而是接近于高利貸。

《意見》提出，加快建立“小微企業(yè)-信息和增信服務機構-商業(yè)銀行”利益共享、風險共擔新機制，是破解小微企業(yè)缺信息、缺信用導致融資難的關鍵舉措。加快建立小微企業(yè)信用征集體系、評級發(fā)布制度和信息通報制度，引導銀行業(yè)金融機構注重用好人才、技術等“軟信息”，建立針對小微企業(yè)的信用評審機制。

電子金融的小貸公司之所以壞賬率低，無非是因為大數(shù)據分析得出的信用評級，以及支付系統(tǒng)交易平臺構成的約束體制。從超日債等案例看，我國評級機構形同虛設，各政府部門、公共服務公司、金融機構視自己的數(shù)據如金蛋，未來增長系于數(shù)據一身，絕對不肯輕易示人。讓稅收部門公布數(shù)據，讓煤氣水電公司公布賬單，讓金融機構公布信用數(shù)據，相當于割走了各部門的一塊肥肉，難度之大可想而知。但無論如何，建立實用的符合中國低信用現(xiàn)實的征信系統(tǒng)，說明認識到了信用對于銀行的關鍵作用，信用定價準確，才能控制銀行風險。這比純粹的號召銀行向小微企業(yè)貸款前進了一大步。

《意見》體現(xiàn)了政府的強制力，對于銀行的小微企業(yè)貸款數(shù)據的考核，核銷小微企業(yè)貸款壞賬、由地方政府參股與控股部分擔保公司等舉措，有濃厚的行政色彩。在政府主導下推進市場融資，并不奇怪，改革能否成功，是否會成為雷聲大雨點小的短期運動，還得看各個政府部門真正的改革決心。