每經(jīng)評論員 葉檀

國慶長假將至，市場動(dòng)向不明，不明朗狀況還將持續(xù)。

A股市場自貿(mào)區(qū)概念炒作告一段落，主板市場的趨勢是震蕩筑底，從1664點(diǎn)回升后，市場在狹窄的區(qū)間內(nèi)低迷反彈，2009年8月最高到3454點(diǎn)，目前圍繞2200點(diǎn)的爭奪戰(zhàn)至今未休。

自貿(mào)區(qū)也好，軍工資產(chǎn)證券化也罷，激起片刻浪花卻未能持久，因?yàn)橹С种靼宓馁Y金面、制度面的深層次問題沒有解決，企業(yè)面臨的壓力是，在穩(wěn)健的貨幣政策下，在實(shí)體企業(yè)利潤不佳的情況下，如何走出高負(fù)債高利率周期？

與主板市場相比，中小板與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)可謂火爆，國人的投資熱情、中小盤股的可操控性、缺乏做空機(jī)制、現(xiàn)金堆積于創(chuàng)新企業(yè)等等利好條件，都落到了某些中小盤股的頭上，這些股票熱得發(fā)高燒。

中小板指數(shù)雖然沒有恢復(fù)到7493點(diǎn)的高位，但從去年12月以來，指數(shù)在震蕩中堅(jiān)定上升，9月26日報(bào)收于5147.11點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是創(chuàng)出歷史新高，9月25號最高到達(dá)1344.39點(diǎn)，把2010年12月的1239點(diǎn)踩在腳下。雖然風(fēng)險(xiǎn)極大，雖然一些公司高管套現(xiàn)嚴(yán)重，但投資者認(rèn)定中小盤股的靈活與創(chuàng)新，可以概念無窮，可以引領(lǐng)中國經(jīng)濟(jì)，也就跟隨而進(jìn)。近日，宗慶后在接受媒體采訪時(shí)表示，“沒有風(fēng)險(xiǎn)了我才會(huì)上市，我要上市也會(huì)對股東有回報(bào)，不是光騙錢。說實(shí)話我也不屑于騙錢，因?yàn)槲业浆F(xiàn)在也沒有一分錢銀行貸款。銀行追著我想貸款給我”，透露出部分國人對于上市圈錢本質(zhì)的認(rèn)知。

由于經(jīng)濟(jì)周期尚未明朗，企業(yè)贏利前景有待觀察，總體而言股票市場成為跟隨大資金追逐小盤股的游戲，除非改變上市規(guī)則，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)可以做空，否則目前的局面難以根本改觀。

房地產(chǎn)市場在一、二線城市依舊火爆，人們不相信有一天溫州、鄂爾多斯、底特律的房地產(chǎn)市場會(huì)落在本地。雖然國土部對地王現(xiàn)象再次嚴(yán)厲批評，審計(jì)署對地方債的全面審計(jì)也將近尾聲。

不過，這些負(fù)面信息都不足以撼動(dòng)房地產(chǎn)在地方財(cái)政中的支柱作用，房地產(chǎn)幾乎是唯一被市場認(rèn)可的大宗投資品，也是唯一可以套取出大量現(xiàn)金的投資品種，審計(jì)結(jié)果越嚴(yán)峻，地方政府對房地產(chǎn)越依賴，負(fù)債率是房價(jià)的重要指標(biāo)。只要稅收方面不能真正實(shí)現(xiàn)職權(quán)利對等，房地產(chǎn)的重要地位就不會(huì)削弱，除非市場自然崩盤，房地產(chǎn)市場在中小城市也出現(xiàn)某些崩盤預(yù)兆，對于一般投資者而言，應(yīng)該充分考慮到房地產(chǎn)交易周期較長這一因素，不要把所有的資產(chǎn)集中于房地產(chǎn)這一項(xiàng)資產(chǎn)上，溫州一些炒房客已是前車之鑒。所謂贏也房地產(chǎn)，虧也房地產(chǎn)。

資金緊張從上海銀行間拆借利率可見一斑，9月26日，央行計(jì)劃于2013年國慶節(jié)期間組織各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，對目前運(yùn)行的大額實(shí)時(shí)支付系統(tǒng)、小額批量支付系統(tǒng)和網(wǎng)上支付跨行清算系統(tǒng)進(jìn)行升級，并遷移支付系統(tǒng)處理中心。屆時(shí)，小額批量支付系統(tǒng)和網(wǎng)上支付跨行清算系統(tǒng)將暫停運(yùn)行。也就是說，國慶期間這些支付暫停，讓人不免聯(lián)想起某些銀行在特殊時(shí)期ATM暫停取現(xiàn)的現(xiàn)象，細(xì)枝末節(jié)體現(xiàn)了資金的緊張。

慶幸的是，一些根本性的經(jīng)濟(jì)改革在疾速推進(jìn)過程中。

上海自貿(mào)區(qū)即將掛牌，民營銀行處于沖刺過程，存款利率有胎動(dòng)跡象，9月24日，央行副行長胡曉煉表示，中國將在銀行間市場發(fā)行同業(yè)存單，這是推進(jìn)銀行系統(tǒng)利率市場化相關(guān)舉措的一部分。中國將建立貸款基礎(chǔ)利率集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制。她補(bǔ)充稱，這有助于銀行適應(yīng)貸款利率全面放開、實(shí)現(xiàn)市場化的需要。銀行業(yè)人士和分析師稱，存單的利率將由各銀行設(shè)定，之后還會(huì)推出針對較富裕零售客戶的大面額存單。大額存單交易取代低迷的扭曲的債券交易收益率，成為利率市場化的基準(zhǔn)。

艱難的改革才開始起步，千頭萬緒，樂觀悲觀都為時(shí)過早?，F(xiàn)在只有短線投機(jī)機(jī)會(huì)，還沒有到長線投資時(shí)。