從健全多層次資本市場(chǎng)體系，到推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，從發(fā)展并規(guī)范債券市場(chǎng)，到推動(dòng)資本市場(chǎng)雙向開放，十八屆三中全會(huì)為未來資本市場(chǎng)頂層設(shè)計(jì)指明方向。為實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼日前表示，資本市場(chǎng)改革要堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化、國際化的取向。在談及資本市場(chǎng)的雙向開放等話題時(shí)，他說，下一步應(yīng)該研究怎么樣壯大機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)能力問題，的確是一個(gè)很迫切的問題。

中國證券報(bào)記者近日獲悉，目前，對(duì)包括證券、期貨、基金等在內(nèi)的這些被肖鋼比喻為資本市場(chǎng)“食指”的機(jī)構(gòu)，有關(guān)部門已針對(duì)各行業(yè)撰寫中長期發(fā)展規(guī)劃，并已上報(bào)。這些規(guī)劃重要內(nèi)容之一就是如何通過市場(chǎng)化、法治化、國際化改革促進(jìn)行業(yè)發(fā)展。這些規(guī)劃顯示，證券業(yè)將“十年發(fā)展十倍”，外資參股券商比例有望提高，合資券商業(yè)務(wù)范圍有望擴(kuò)大，跨境業(yè)務(wù)將獲更多政策支持。

盤活全局的“食指”

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在肖鋼所引用的“五指理論”中，機(jī)構(gòu)被比喻為“食指”的原因是，作為連接各個(gè)環(huán)節(jié)的中介，機(jī)構(gòu)責(zé)任在于盤活全局，恰似五個(gè)手指當(dāng)中服務(wù)功能最強(qiáng)的食指一般。要落實(shí)肖鋼關(guān)于“資本市場(chǎng)改革要堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化、國際化的取向”的思路，中介機(jī)構(gòu)是繞不過去的話題。（下轉(zhuǎn)A02版）分析人士說，市場(chǎng)化作為排在首位的資本市場(chǎng)改革取向，將是證監(jiān)會(huì)改革措施最集中的方向。

在機(jī)構(gòu)領(lǐng)域，部分管制放松已啟動(dòng)，市場(chǎng)化趨勢(shì)開始顯現(xiàn)。以證券業(yè)為例，去年召開的券商創(chuàng)新大會(huì)列出多達(dá)11項(xiàng)舉措及36項(xiàng)具體工作，包括經(jīng)紀(jì)、資管、自營等業(yè)務(wù)。目前，對(duì)部分業(yè)務(wù)的審批已開始放寬。

實(shí)際上，提高中介機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力并非僅靠放松行業(yè)管制就能實(shí)現(xiàn)。未來資本市場(chǎng)幾項(xiàng)最重要的市場(chǎng)化建設(shè)，如新三板擴(kuò)圍、注冊(cè)制推出、債券市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展等均需中介機(jī)構(gòu)提供服務(wù)。中介機(jī)構(gòu)發(fā)展將帶來“黃金期”。

正基于此，在十八屆三中全會(huì)前后，資本市場(chǎng)多個(gè)不同行業(yè)都對(duì)各自的中長期發(fā)展進(jìn)行頂層設(shè)計(jì)，制定中長期發(fā)展規(guī)劃。以證券業(yè)為例，消息人士透露，有關(guān)部門經(jīng)過綜合考量，測(cè)算行業(yè)主要發(fā)展指標(biāo)的增長為“十年十倍”，即2022年主要業(yè)務(wù)規(guī)模指標(biāo)、主要財(cái)務(wù)指標(biāo)及反映社會(huì)貢獻(xiàn)的部分相對(duì)指標(biāo)比2012年增長10倍左右。換算至每年，上述指標(biāo)年平均增速約為26%。

外資參股券商比例有望逐步提高

業(yè)內(nèi)人士介紹，監(jiān)管部門和行業(yè)自律組織一直在醞釀做大做強(qiáng)證券業(yè)，推動(dòng)行業(yè)國際化，目的在于讓行業(yè)發(fā)展能跟得上我國企業(yè)“走出去”的步伐。對(duì)證券業(yè)國際化的前景，前述規(guī)劃提出，行業(yè)對(duì)外開放水平顯著提高，證券公司國際化經(jīng)營能力明顯增強(qiáng)，在全球主要金融中心和經(jīng)濟(jì)中心設(shè)立經(jīng)營機(jī)構(gòu)，開展境外業(yè)務(wù)，客戶范圍覆蓋主要國家和地區(qū)，為我國企業(yè)和居民投資全球市場(chǎng)提供服務(wù)，為全球投資者投資我國提供服務(wù)。在我國經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放過程中，支持我國企業(yè)全球布局、并購重組、跨境發(fā)展，提升我國經(jīng)濟(jì)國際影響力。

為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，前述規(guī)劃提出，支持有條件的證券公司通過發(fā)行上市、并購重組、率先試點(diǎn)跨境業(yè)務(wù)和綜合經(jīng)營，不斷做大做強(qiáng)，發(fā)展成為系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，能否成為系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)，關(guān)鍵是國際化程度。未來跨境業(yè)務(wù)占比較高，在國際市場(chǎng)具有強(qiáng)大資源配置能力和影響力、擁有一定國際定價(jià)權(quán)的券商有望獲更多支持。

在具體舉措方面，一方面是“引進(jìn)來”，外資參股券商比例有望逐步提高，合資券商業(yè)務(wù)范圍有望擴(kuò)大。另一方面是“走出去”，跨境業(yè)務(wù)將獲更多政策支持。

雙向開放背后的迫切問題

與已被市場(chǎng)再三研討的新三板擴(kuò)圍、注冊(cè)制改革不同，“推動(dòng)資本市場(chǎng)雙向開放”相關(guān)表述引發(fā)的熱度相對(duì)較低，背后卻有大文章。

事實(shí)上，對(duì)壯大機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力以應(yīng)對(duì)國際化這個(gè)問題，近年來資本市場(chǎng)相關(guān)行業(yè)關(guān)注頗多。

證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，我國證券業(yè)國際化進(jìn)程一直在循序推進(jìn)。截至2012年底，外資參股證券公司13家、咨詢公司1家、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)1家。19家證券公司在境外設(shè)立子公司，2家證券公司在香港上市。業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，做大機(jī)構(gòu)繞不過國際化這個(gè)問題，外資參股證券公司和境外上市、設(shè)子公司的證券公司將會(huì)快速增加。

但是，目前，整個(gè)行業(yè)發(fā)展水平和服務(wù)能力不能完全滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放需要。眼下全球金融監(jiān)管和國際金融治理快速變化，國際金融市場(chǎng)格局將重塑和調(diào)整，我國金融改革發(fā)展面臨更加復(fù)雜的國際環(huán)境。

在這樣的過程中，我國企業(yè)和資本“走出去”需求愈加強(qiáng)烈。一方面，一直在國內(nèi)貼身服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的證券業(yè)如跟隨客戶走出國門，將面臨全球范圍內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)，遭遇眾多國際金融機(jī)構(gòu)特別是國際投行正面挑戰(zhàn)。另一方面，人民幣國際化及利率、匯率市場(chǎng)化進(jìn)程加快，我國企業(yè)和居民跨境金融服務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理需求將日益增加，對(duì)行業(yè)提出新的金融服務(wù)需求。