公司所持貨幣資金與資產(chǎn)規(guī)模的比值，則是衡量房企“衣服”夠不夠厚的有效指標(biāo)之一。

同樣以萬(wàn)科為例，記者發(fā)現(xiàn)，這家具有行業(yè)典范意義的房企的該指標(biāo)在2010年達(dá)到巔峰值17.5%。近5年的數(shù)據(jù)分別為16.7%、17.5%、12%、14%以及去年的9%。萬(wàn)科去年9%這一數(shù)字，也是其這10年來(lái)的最低值。相對(duì)應(yīng)的，萬(wàn)科去年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額為19.23億元，也是近5年來(lái)最低。

“萬(wàn)科現(xiàn)金支出去年比較多，可能由于土地支出過(guò)多。”李少明說(shuō)。翻閱萬(wàn)科去年年報(bào)，去年萬(wàn)科新增項(xiàng)目104個(gè)，新增建筑面積達(dá)到2148萬(wàn)平方米，平均土地成本為3516元/平方米，以此計(jì)算，萬(wàn)科去年拿地支出額達(dá)到755億元。而在2012年這一數(shù)據(jù)則為433億元，去年拿地金額較2012年增長(zhǎng)74.3%。當(dāng)然，這部分金額不會(huì)全部從萬(wàn)科持有資金流出，但很顯然，這家龍頭去年在土地市場(chǎng)上花了大錢(qián)。

萬(wàn)科方面也將上述指標(biāo)下滑的現(xiàn)象，歸結(jié)于整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)的正常波動(dòng)。“任何時(shí)候，萬(wàn)科都是在確保經(jīng)營(yíng)安全性的前提下，盡可能地謀求合理的利潤(rùn)。”萬(wàn)科一位中層管理人士稱(chēng)。他坦言，對(duì)于萬(wàn)科而言，質(zhì)量效益型增長(zhǎng)的首要追求指標(biāo)是股東回報(bào)水平，體現(xiàn)在項(xiàng)目層面主要是IRR（內(nèi)部收益率）、在公司層面主要是ROE（凈資產(chǎn)回報(bào)率）。

正如萬(wàn)科方面所言，“這是整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)的事”。龍頭房企縱然如此，在其身后的房企可想而知?？偠灾?，隨著房地產(chǎn)行業(yè)漸入調(diào)整期，房企的“身板”承受的壓力更大了，“棉衣”反而在減少。“天寒衣更單”顯然是目前眾多房企的真實(shí)寫(xiě)照。

短期風(fēng)險(xiǎn)緩解

中期風(fēng)險(xiǎn)積聚

“就2013年地產(chǎn)行業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，相較于2010年、2011年、2012年，房企的短期資金風(fēng)險(xiǎn)得到緩解，一年內(nèi)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的可能性很??；但長(zhǎng)期來(lái)看，資金缺口擴(kuò)大到15%的水平，所以整個(gè)行業(yè)面臨的情況就是短期風(fēng)險(xiǎn)緩解、中期風(fēng)險(xiǎn)積聚。”貝塔咨詢(xún)中心合伙人杜麗虹對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的前景頗為悲觀。

在杜麗虹看來(lái)，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)很多房企的最大風(fēng)險(xiǎn)，并非信用風(fēng)險(xiǎn)，也不是房?jī)r(jià)崩潰的風(fēng)險(xiǎn)，而是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。她解釋?zhuān)衅陲L(fēng)險(xiǎn)積聚的原因，就是整個(gè)行業(yè)都在用比較短期限的資金支持比較長(zhǎng)線(xiàn)的投資。

的確，從2013年下半年開(kāi)始，萬(wàn)科總裁郁亮帶隊(duì)和中高層管理人員先后拜訪(fǎng)了阿里巴巴、騰訊、海爾、小米這幾家公司。而在拜訪(fǎng)之后，郁亮在萬(wàn)科B[-0.32%]股業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，感受最深的是“天要變了”。如果郁亮的看法正確，房企的“寒冬”可能真的要到來(lái)了。“身板”不如從前，加之流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加大，也許正是近段時(shí)間眾多房企躁動(dòng)的主要原因。

去年下半年以來(lái)，房企銀行聯(lián)姻形成井噴之勢(shì)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，已經(jīng)有包括萬(wàn)科、恒大、新湖中寶在內(nèi)的超過(guò)30家房企“涉銀”。眾多房企似乎在尋找銀行這件“棉衣”，以達(dá)到御寒的目的。

去年10月30日，萬(wàn)科對(duì)外發(fā)布公告，正式確認(rèn)以基石投資者身份參與徽商銀行H股首次公開(kāi)發(fā)行。對(duì)此次入股的原因，萬(wàn)科董事會(huì)秘書(shū)譚華杰給出的說(shuō)法是，參股商業(yè)銀行，是為了更好地滿(mǎn)足公司客戶(hù)在金融服務(wù)方面的需求。

恒大地產(chǎn)舉牌華夏銀行也印證了這一點(diǎn)。恒大雖然并未對(duì)舉牌做出詳細(xì)解釋?zhuān)裁鞔_表示，該公司與華夏銀行的合作將加強(qiáng)兩個(gè)行業(yè)的關(guān)系以及增強(qiáng)各合作方的房地產(chǎn)發(fā)展及銀行業(yè)務(wù)。

今年2月中旬，越秀集團(tuán)則以近91億元完成收購(gòu)香港創(chuàng)興銀行75%股份。