每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 趙陽(yáng)戈    

每經(jīng)記者 趙陽(yáng)戈

2013年7月初還是25美元/股，2014年3月底升至70美元附近，期間最高價(jià)一度達(dá)到97美元，中概股搜房網(wǎng)在過(guò)去的一年時(shí)間勁頭十足。而在大洋此岸的A股市場(chǎng)，與搜房網(wǎng)業(yè)務(wù)類(lèi)似的三六五網(wǎng)（300295，收盤(pán)價(jià)92.68元），同樣備受關(guān)注。自2012年初上市以來(lái)，三六五網(wǎng)已從34元的發(fā)行價(jià)，一度飆升到超過(guò)100元的高度。

盡管市場(chǎng)給予三六五網(wǎng)美好的預(yù)期，但公司最大的看點(diǎn)——異地拓展卻進(jìn)展緩慢。三六五網(wǎng)2013年年報(bào)顯示，沈陽(yáng)、重慶、西安這3個(gè)新站，在經(jīng)營(yíng)1年多之后，2013年仍累計(jì)虧損1500萬(wàn)元。如今，公司異地拓展有何新的進(jìn)展？又面臨哪些問(wèn)題？

單城挖掘超搜房網(wǎng)/

資料顯示，三六五網(wǎng)于2012年3月15日上市，主營(yíng)為國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)和家居消費(fèi)者提供資訊服務(wù)，按照服務(wù)對(duì)象來(lái)分，主要包括新房網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、二手房網(wǎng)絡(luò)服務(wù)和家居網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、其他生活相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，以及提供支持的研究咨詢(xún)業(yè)務(wù)。新房網(wǎng)絡(luò)服務(wù)主要包括網(wǎng)絡(luò)廣告、以“團(tuán)立方”為代表的房地產(chǎn)家居電商類(lèi)服務(wù)等；二手房網(wǎng)絡(luò)服務(wù)主要包括網(wǎng)絡(luò)廣告和以“租售寶”為代表的電商類(lèi)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)；家居網(wǎng)絡(luò)服務(wù)則主要包括網(wǎng)絡(luò)廣告和以“家居寶”為代表的電商類(lèi)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)。

三六五網(wǎng)2013年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)3.77億元和1.14億元，同比增長(zhǎng)率分別為26.12%和12.92%，2013年毛利率94.31%。從收入規(guī)?？?，三六五網(wǎng)僅相當(dāng)于行業(yè)龍頭搜房網(wǎng)的十分之一左右。公開(kāi)信息顯示，搜房網(wǎng)2013年總營(yíng)收為6.374億美元，同比增長(zhǎng)48.1%；凈利潤(rùn)為2.986億美元，同比增長(zhǎng)96.7%；毛利率為83.9%。

需要指出的是，就單城的市場(chǎng)挖掘而言，三六五網(wǎng)的效果要明顯好于搜房網(wǎng)。據(jù)三六五網(wǎng)年報(bào)披露，公司目前已覆蓋南京、蘇州、無(wú)錫、常州、昆山、合肥、蕪湖、杭州、西安、沈陽(yáng)以及重慶等11個(gè)城市，單城平均帶來(lái)的收入高達(dá)3423萬(wàn)元；如果拋開(kāi)沒(méi)有效益的3個(gè)新站，其單城平均收入為4707萬(wàn)元。反觀搜房網(wǎng)，其官方網(wǎng)站顯示已開(kāi)通339個(gè)城市，以2013年總收入6.374億美元計(jì)算，搜房網(wǎng)單城平均收入為188.02萬(wàn)美元，折合約1167.83萬(wàn)元人民幣。

轉(zhuǎn)型步伐緊隨龍頭/

除了同是垂直行業(yè)類(lèi)門(mén)戶(hù)網(wǎng)站之外，三六五網(wǎng)近年來(lái)不斷衍生的新業(yè)務(wù)歷程，與搜房網(wǎng)也頗有相似的地方。

據(jù)公開(kāi)信息顯示，搜房網(wǎng)在電商方面很早就有規(guī)劃，2000年就發(fā)布了搜房幫，搭建了最初的電商平臺(tái)，經(jīng)過(guò)10來(lái)年的發(fā)展，布局了全國(guó)50多個(gè)城市。據(jù)國(guó)海證券整理數(shù)據(jù)顯示，2013年搜房網(wǎng)電子商務(wù)服務(wù)營(yíng)收為1.881億美元，同比增長(zhǎng)84.1%；二手房業(yè)務(wù)搜房幫房源發(fā)布服務(wù)營(yíng)收為1.615億美元，同比增長(zhǎng)高達(dá)121.7%。在2011年至2013年間，搜房網(wǎng)電商平臺(tái)分別完成新房交易額220億元、680億元、1600億元。

金融服務(wù)方面，2013年12月16日搜房網(wǎng)發(fā)布“金融服務(wù)平臺(tái)”，進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，平臺(tái)專(zhuān)注于在特定城市將精選的第三方金融產(chǎn)品和服務(wù)，通過(guò)搜房網(wǎng)和金融機(jī)構(gòu)的綠色通道優(yōu)質(zhì)快速地提供給搜房網(wǎng)會(huì)員，以滿(mǎn)足其在買(mǎi)房、賣(mài)房、租房及家居裝修等過(guò)程中的資金需求。據(jù)悉，搜房網(wǎng)的互聯(lián)網(wǎng)金融布局將首先在北京、上海等一線城市展開(kāi)，除金融服務(wù)平臺(tái)外，搜房網(wǎng)還將聯(lián)手金融機(jī)構(gòu)推出為搜房網(wǎng)會(huì)員定制的金融產(chǎn)品，并將最終開(kāi)發(fā)出自己的金融產(chǎn)品。

在三六五網(wǎng)的發(fā)展方針中，同樣有上述的環(huán)節(jié)。據(jù)三六五網(wǎng)2013年年報(bào)的表述，公司2012年開(kāi)展電商類(lèi)業(yè)務(wù)以來(lái)，也同樣取得較大發(fā)展，在2013年，三六五網(wǎng)也將新房電商類(lèi)服務(wù)從原來(lái)僅在有限網(wǎng)站試點(diǎn)，推廣到在所有分站開(kāi)展，使得電商類(lèi)業(yè)務(wù)收入在新房業(yè)務(wù)收入的比重提高了約10個(gè)百分點(diǎn)。而對(duì)于該數(shù)據(jù)，光大證券分析師分析認(rèn)為，龍頭公司搜房網(wǎng)去年電商收入占比從29%上升至40%，預(yù)計(jì)未來(lái)三六五網(wǎng)電商占新房業(yè)務(wù)比重在25%～30%左右，三六五網(wǎng)還有進(jìn)一步提升的空間。

至于金融服務(wù)業(yè)務(wù)，三六五網(wǎng)在2013年年末也推出了 “安家福貸”，另外在1月18日上線了“365金融超市”，目前已覆蓋的11個(gè)城市均上線，南京合作機(jī)構(gòu)最多。

也正是有與搜房網(wǎng)相似的“咨詢(xún)+電商+金融服務(wù)”的垂直平臺(tái)，既然大摩給了搜房網(wǎng)120美元的目標(biāo)價(jià)、德銀重申了買(mǎi)入的評(píng)級(jí)，A股市場(chǎng)自然會(huì)對(duì)三六五網(wǎng)另眼相看?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者查閱了2014年以來(lái)共計(jì)9篇三六五網(wǎng)的研究報(bào)告，除了3月24日華泰證券給出“增持”評(píng)級(jí)之外，其余8篇全部都是“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，由此足可見(jiàn)三六五網(wǎng)當(dāng)前炙手可熱的程度。

另外，三六五網(wǎng)還在2014年起開(kāi)展“365網(wǎng)盟”計(jì)劃，吸收一些有潛質(zhì)的企業(yè)作為城市代理加盟商。據(jù)悉，三六五網(wǎng)將為城市代理加盟企業(yè)提供網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)支持、人員培訓(xùn)等服務(wù)；而城市代理加盟企業(yè)則是獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，自負(fù)盈虧。據(jù)悉，三六五網(wǎng)已考察了十幾個(gè)城市，已經(jīng)簽約的有天津、泰州、揚(yáng)州、嘉興。

異地成績(jī)決定估值/

不過(guò)，在三六五網(wǎng)諸多光環(huán)下，公司自身還是有需要面對(duì)的實(shí)實(shí)在在的問(wèn)題。

只要細(xì)心看過(guò)三六五網(wǎng)招股說(shuō)明書(shū)的投資者，一定會(huì)注意到，三六五網(wǎng)所覆蓋的城市，在收入分布上嚴(yán)重不均衡。據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，三六五網(wǎng)線上業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于南京地區(qū)，2009年、2010年和2011年，南京地區(qū)線上業(yè)務(wù)收入占三六五網(wǎng)線上業(yè)務(wù)總收入比重分別為63.83%、58.69%和52.05%。

對(duì)此，北京某券商分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，之所以單城成績(jī)很好，這主要是因?yàn)樯鲜泄驹?ldquo;長(zhǎng)三角”的人脈比較好的緣故。

據(jù)三六五網(wǎng)招股書(shū)顯示，三六五網(wǎng)的控股股東為胡光輝、邢煒、章海林、李智4人，從經(jīng)歷來(lái)看，董事長(zhǎng)胡光輝于1988年至1992年這段時(shí)期里，供職于南京市房屋產(chǎn)權(quán)監(jiān)理處，1994年至2005年則任職于南京市房產(chǎn)管理局產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)處，先后任科員、副科長(zhǎng)、科長(zhǎng)；董事邢煒，在1996年至2005年同樣任職于南京市房產(chǎn)管理局產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)處，先后任科員、副科長(zhǎng)；章海林，在1988年至1991年任過(guò)蘇州金閶區(qū)房管局秘書(shū)；李智則于1994年至2005年，任職于南京市房產(chǎn)管理局產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)處市場(chǎng)服務(wù)部，先后任科員、副科長(zhǎng)。

上述分析師表示，由于公司高管出自房地產(chǎn)信息體系，在資源依托下，線上線下合作會(huì)更精細(xì)，對(duì)市場(chǎng)潛力的挖掘也更到位。從這一背景來(lái)看，也可以很好地解釋為什么“365金融超市”在南京地區(qū)合作的機(jī)構(gòu)最多。

但與此同時(shí)，一個(gè)問(wèn)題出現(xiàn)了。從之前眾多市場(chǎng)分析和研究報(bào)告來(lái)看，三六五網(wǎng)對(duì)單城精耕細(xì)作的商業(yè)模式的復(fù)制，一直是該公司增長(zhǎng)潛力的重要依據(jù)。那么，在非主打區(qū)域，三六五網(wǎng)是否能夠順利拓展呢？

這一擔(dān)憂其實(shí)不無(wú)道理，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在三六五網(wǎng)的招股說(shuō)明書(shū)中，就有相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)提示稱(chēng)，“如果未來(lái)發(fā)行人在南京地區(qū)以外線上業(yè)務(wù)拓展受阻，而南京地區(qū)市場(chǎng)增長(zhǎng)空間有限，這將對(duì)發(fā)行人未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性帶來(lái)不利影響”。而目前的實(shí)際情況是，三六五網(wǎng)的新站開(kāi)拓成績(jī)并不好。

據(jù)三六五網(wǎng)2013年年報(bào)顯示，2012年末新設(shè)立的沈陽(yáng)、西安、重慶3站，虧損較上一年度有所增加，合計(jì)虧損超過(guò)了1500萬(wàn)元。三六五網(wǎng)在年報(bào)中表示，三站運(yùn)營(yíng)情況低于預(yù)期，虧損主要是尚處于市場(chǎng)拓展期，公司正在對(duì)前一階段的經(jīng)驗(yàn)和存在的問(wèn)題進(jìn)行總結(jié)，研究改進(jìn)舉措。據(jù)熟悉三六五網(wǎng)的知情人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者介紹，3個(gè)新站都是2012年年底設(shè)立，為了本地化運(yùn)營(yíng)，主要是找的當(dāng)?shù)厝诉\(yùn)營(yíng)，公司也派駐了少數(shù)人員，由于新城市通過(guò)房產(chǎn)會(huì)、開(kāi)發(fā)商推盤(pán)等活動(dòng)拓展，所以一開(kāi)始進(jìn)度會(huì)慢一點(diǎn)，投入也會(huì)多一點(diǎn)。三六五網(wǎng)方面預(yù)計(jì)新站在第一年虧損，第二年做到盈虧平衡，第三年做到盈利，目前3個(gè)新站推行1年多，希望2014年盡量做到盈虧平衡，這也是三六五網(wǎng)今年的重點(diǎn)任務(wù)之一。

無(wú)論怎樣，三六五網(wǎng)新站的成績(jī)單，無(wú)疑將直接影響行業(yè)分析師的判斷。前述北京某券商分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，現(xiàn)在很多機(jī)構(gòu)在所屬領(lǐng)域是否會(huì)有一家獨(dú)大的問(wèn)題上，看法沒(méi)有統(tǒng)一，但無(wú)疑網(wǎng)上影響力大的搜房網(wǎng)，異地拓展起來(lái)會(huì)相對(duì)容易一些，三六五網(wǎng)在非強(qiáng)勢(shì)區(qū)域的拓展，面臨強(qiáng)大對(duì)手，“現(xiàn)在主要是看新站能否做起來(lái)，做起來(lái)就意味著盈利模式可以復(fù)制，估值都好說(shuō)，如果推廣受阻無(wú)法前進(jìn)，預(yù)期將被打破，這個(gè)答案在今年下半年就能見(jiàn)分曉”。

對(duì)此，光大證券分析師也有同樣觀點(diǎn)。據(jù)光大證券分析師表述，未來(lái)公司能否在異地出現(xiàn)突破性成功，將是公司2015年以后能否出現(xiàn)業(yè)績(jī)、估值快速提升的關(guān)鍵。這也是公司通過(guò)開(kāi)設(shè)“365網(wǎng)盟”進(jìn)一步拓展異地市場(chǎng)的原因，該券商分析師認(rèn)為此舉表明公司未來(lái)可能利用資金優(yōu)勢(shì)收購(gòu)部分優(yōu)勢(shì)網(wǎng)站，與搜房網(wǎng)、新浪樂(lè)居等龍頭公司的戰(zhàn)略比較接近。

另外需要指出的是，也正是因?yàn)槌鞘袛?shù)量上的不足，新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收益的過(guò)程會(huì)比較漫長(zhǎng)。據(jù)前述北京某券商分析師稱(chēng)，金融服務(wù)這塊，搜房網(wǎng)由于交易量大，好談分成，而三六五網(wǎng)一開(kāi)始肯定是不賺錢(qián)的。這點(diǎn)三六五網(wǎng)公告中也有說(shuō)明，據(jù)公司描述，推出金融服務(wù)僅起信息平臺(tái)作用，只是通過(guò)將合作方的金融產(chǎn)品列出，使得用戶(hù)更便捷地獲取金融產(chǎn)品信息，具體的金融產(chǎn)品由銀行和其他金融服務(wù)公司提供，相關(guān)收益和風(fēng)險(xiǎn)也由其承擔(dān)，公司只能獲取少量信息渠道費(fèi)用。

其他不確定性浮現(xiàn)/

除了自身異地拓展具有不確定性之外，三六五網(wǎng)尚還有其他重大風(fēng)險(xiǎn)。從公司年報(bào)“重大風(fēng)險(xiǎn)提示”的內(nèi)容中可以看到，三六五網(wǎng)首當(dāng)其沖將面臨“行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)”。眾所周知，三六五網(wǎng)是房地產(chǎn)垂直網(wǎng)站領(lǐng)域的追趕者，在其前面，尚有搜房網(wǎng)、易居中國(guó)、搜狐焦點(diǎn)網(wǎng)等房產(chǎn)網(wǎng)站，這些都是全國(guó)性的網(wǎng)站，覆蓋面廣，涉足的城市數(shù)量是三六五網(wǎng)無(wú)法相比的。而這也是三六五網(wǎng)異地拓展的強(qiáng)勁對(duì)手。

另一方面，由于對(duì)手存在規(guī)模效應(yīng)，在創(chuàng)新之路上也更有優(yōu)勢(shì)。近日就有消息顯示，易居中國(guó)旗下樂(lè)居就與騰訊簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將合作開(kāi)發(fā)微信房地產(chǎn)資訊與O2O電商平臺(tái)“微信樂(lè)居”，騰訊將授權(quán)樂(lè)居在微信平臺(tái)上批量開(kāi)通房產(chǎn)項(xiàng)目公開(kāi)賬號(hào)。樂(lè)居也同意將微信支付作為樂(lè)居用戶(hù)在微信平臺(tái)進(jìn)行房地產(chǎn)線上線下電子商務(wù)的默認(rèn)支付方式。同時(shí)，樂(lè)居還向美國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交了招股書(shū)，計(jì)劃赴美上市。而三六五網(wǎng)方面，在移動(dòng)端的布局，也有自己的APP“365淘房手機(jī)客戶(hù)端軟件V1.0”，但與牽手騰訊的樂(lè)居相比，吸引力顯然不在同一水平上。不過(guò)三六五網(wǎng)方面表示，移動(dòng)端的發(fā)展都還是初期，并無(wú)很好的盈利模式。

另外，根據(jù)三六五網(wǎng)年報(bào)，世聯(lián)行（002285，收盤(pán)價(jià)17.64元）等代理企業(yè)及其他新進(jìn)入者也將使得本行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。據(jù)世聯(lián)行定增方案顯示，該公司正計(jì)劃4億元投資基于大數(shù)據(jù)的O2M平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目，所謂O2M，是基于地域的線下專(zhuān)業(yè)銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)的有效集合O，與線上的中臺(tái)M為客戶(hù)訂制服務(wù)的結(jié)合模式。通過(guò)O2M服務(wù)平臺(tái)，世聯(lián)行將實(shí)現(xiàn)線下專(zhuān)業(yè)銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)與線上中臺(tái)客戶(hù)訂制服務(wù)相集合的全新服務(wù)體系，正式開(kāi)始線上業(yè)務(wù)拓展。從公開(kāi)信息來(lái)看，除了世聯(lián)行之外，還有鏈家地產(chǎn)的“掌上鏈家”、樓市傳媒的“i樓市應(yīng)用”等移動(dòng)互聯(lián)應(yīng)用在快速發(fā)展。

據(jù)跟蹤世聯(lián)行的另一位北京某券商研究員告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，世聯(lián)行在2011年也做過(guò)線上拓展，是PC端的，后面項(xiàng)目沒(méi)有做起來(lái)，這一次公司直接做移動(dòng)端，主要是想通過(guò)移動(dòng)端來(lái)提升自己的一手代理銷(xiāo)售，就目前看，幾家線上企業(yè)的總規(guī)模占房地產(chǎn)市場(chǎng)總體比例仍較低，各企業(yè)之間暫時(shí)還不會(huì)形成直接競(jìng)爭(zhēng)。

三六五網(wǎng)未來(lái)發(fā)展另一個(gè)重大不確定因素是“下游房地產(chǎn)家居行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)”。據(jù)三六五網(wǎng)年報(bào)顯示，房地產(chǎn)市場(chǎng)未來(lái)存有不確定性，一方面是開(kāi)發(fā)企業(yè)在2013年度拿地?zé)崆椴粶p，未來(lái)開(kāi)發(fā)儲(chǔ)備相對(duì)充足，且開(kāi)發(fā)企業(yè)整體資金情況較好；但另一方面，由于銀根相對(duì)偏緊，利率提高壓力增加，且需求在2013年釋放較多，因此未來(lái)下游房地產(chǎn)家居行業(yè)波動(dòng)可能性較高，相應(yīng)會(huì)傳導(dǎo)至公司所屬行業(yè)。

在2013年業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，三六五網(wǎng)董事、總經(jīng)理邢煒就曾評(píng)價(jià)稱(chēng)，“房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展目前沒(méi)有看到崩盤(pán)的跡象。但是房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)分化也是不爭(zhēng)的事實(shí)，近期下游房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)一些新的動(dòng)向，部分城市 （包括公司開(kāi)展業(yè)務(wù)的杭州、常州）的部分樓盤(pán)出現(xiàn)降價(jià)現(xiàn)象，同時(shí)更重要的是銀行不斷收緊銀根，房貸利率出現(xiàn)上浮，這無(wú)疑將會(huì)對(duì)市場(chǎng)需求產(chǎn)生影響，預(yù)計(jì)市場(chǎng)觀望氣氛將逐步加重，進(jìn)而影響到消費(fèi)者的購(gòu)房預(yù)期和房地產(chǎn)企業(yè)的開(kāi)發(fā)推盤(pán)節(jié)奏，從而可能對(duì)本行業(yè)及本公司發(fā)展產(chǎn)生不利影響，公司正在對(duì)相關(guān)變化進(jìn)行跟蹤和研究。”

有了上述諸多不確定性因素，這也難怪有分析師會(huì)對(duì)三六五網(wǎng)2014年下半年表現(xiàn)表示擔(dān)憂，而打破疑慮的關(guān)鍵，無(wú)疑是公司異地的成功拓展，究竟結(jié)果如何，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者將繼續(xù)跟蹤。